调研时间：2026年5月21日

　　调研对象：国轩高科（002074）

　　调研作者：冠生

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　　公司背景

国轩高科总部外景（深水财经社摄）

　　国轩高科股份有限公司（以下称“国轩高科”）于2006年创立于安徽合肥，2015年在深交所上市，截至目前，A股流通市值约为572亿元。公司是国内较早从事新能源动力电池研发、生产与销售的龙头企业，大众为重要战略股东，已形成覆盖材料、电芯、系统、回收的全产业链布局。

　　目前动力电池行业，国轩高科虽然以6.1%的市占率位居行业第三，创下了历史新高，但在宁德时代、比亚迪等巨头合计占据近七成市场的背景下，二线厂商只能争夺剩余不足三分之一的市场空间，面临巨大的生存和突围压力。

　　2025年国轩高科实现营收450.7亿元，同比增长27.35%。归母净利润23.83亿元，同比增长97.49%。业绩高增主要受公司早期持有的奇瑞汽车股份因港股上市，整体公允价值变动收益和政府补贴等非经常性损益拉动，扣非后的净利润只有4.32亿元，主业盈利能力还比较弱。

　　收入结构上，去年公司动力电池系统收入340.74亿元，占75.60%。储能电池系统收入90.66亿元，占20.12%。业绩受行业价格战、海外市场波动、财务费用上升及非经常性损益波动影响较大。

　　2026年第一季度，公司实现营业收入117.08亿元，同比增长29.30%；归母净利润为0.21亿元，同比下降79.04%。

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　　参会确认

　　国轩高科年度股东大会（深水财经社摄）

　　在股东会登记日当天，浑水调研通过电子邮件提交了股东参会材料，确认参会资格。会议当天，浑水调研携带身份证明材料顺利参会，国轩高科投关部对股东的参会表示了欢迎。

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　　现场见闻

　　国轩高科总部位于安徽省合肥市包河区花园大道566号，其公司所在地行业区位优势明显。合肥已形成新能源全产业链集聚完整生态，聚集蔚来、比亚迪、大众安徽、国轩高科、中芯国际、京东方等龙头。

　　公司办公区设计为外方内圆的形态，外围是环形办公主楼，中央为巨型玻璃穹顶圆形中庭，股东会在此举行，园区内生态较好，整体建筑较新。

　　会议开始之前，投关部相关工作人员提前接应浑水调研进入会场并交代注意事项，会上提问环节调整至会后不耽误会议流程。

　　国轩高科展厅参观（深水财经社摄）

　　据介绍当天约有8位个人股东出席会议，会议结束后投关部还带股东参观了公司展厅。

　　在股东会投票结束后，现场小股东与董事长等高管进行交流，但是在浑水调研正要去参与交流公司的时候，却被董秘阻止，也没有说明原因。之后公司投关人员与浑水调研做了交流。

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　　出席情况

　　出席现场及通讯会议并投票的股东及股东代表47人，代表公司有表决权股份546995827股，占公司有表决权总股份的34.4131%。会议由董事长李缜主持，公司董事、高级管理人员，上海市通力律师事务所见证律师出席/列席了会议。

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　　议案分析

　　会议以现场记名投票与网络投票表决相结合的方式审议通过了《关于2025年度董事会工作报告的议案》《关于 2025 年度募集资金存放、管理和使用情况专项报告的议案》《关于 2025 年年度利润分配预案的议案》等10项议案，10项议案均以超99%的同意率通过。

国轩高科总部外景（深水财经社摄）

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　　现场交流

　　1、公司2025全年净利润表现亮眼，但主要得益于确认的一次性投资收益和政府补贴，剔除该方面的影响，进入2026一季报中的归母净利润为何少于扣非净利润，公司有何举措修复主业盈利能力？

　　答：公司一季度归母净利润主要受公允价值变动损益等非经常性因素影响同比有所波动，但扣非净利润同比增长179.51%，表明主营业务盈利能力有所增强。

　　公司近年来深耕全球市场，推动多业务协同发力：乘用车领域加速向高端化转型，商用车实现跨越式增长，储能业务迈入高速增长通道。

　　战略执行层面，公司坚持产品为先，加快量产产品迭代升级；同时全面推进智能制造升级，以保障交付能力，并持续落实降本增效措施，从而提升整体运营效率与市场竞争力。

　　2、截至2025年末，行业竞争已从单纯的“份额比拼”转向“盈利较量”，如何应对动力电池行业价格战、产能过剩、海外贸易壁垒压力？

　　答：公司2025年综合毛利率16.17%，位居行业前列。全产业链面对行业多重压力，公司将多措并举积极应对，精进电池技术，推出差异化产品，提升产品议价能力，深挖供应链与生产环节降本增效，补齐成本管控短板。优化产品及产能结构，加快库存去化，合理调配产能利用率。稳妥布局海外市场，推进本地化供应，合规应对贸易壁垒以及聚焦高质量经营，从规模竞争转向盈利优先，稳固经营基本面。

　　3、2025年报数据显示公司负债率超70%，怎么应对现金流和财务方面的压力？

　　答：目前新能源行业快速发展，动力及储能客户需求不断攀升。

　　基于市场研判和意向订单，公司在扩大优质产能，以保障市场需求、应对行业竞争。以及加速货款回笼与库存盘活，提升经营造血能力，还有多元拓展融资途径，优化债务结构，切实缓解财务与现金流压力。

　　4、行业研发速度加快，国轩高科G刻产品的进展如何？

　　答：G刻二代性能领先，夯实超充基本盘G刻二代支持12C极速快充，10%-80%最快4.9分钟、10%-97%仅8.7分钟，兼顾快充、长寿命与高安全。

　　国轩高科G刻一代6C产品已于2025年9月量产，配套长安启源车型，形成一代供货、二代接力的有序节奏。

　　5、2025年底，国轩高科宣布终止斥资24亿美元规划建设的美国密歇根工厂，公司在新的国际形势下，如何通过调整全球产能布局来保障海外客户的交付稳定性，以及海外基地建设的最新进展。

　　答：出海是摆脱行业内卷、打开增长空间的关键选择。国轩高科正稳步推进海外产能本地化布局，摩洛哥基地按计划加紧建设，全力保障欧洲车企和中企出海客户订单的交付需求；斯洛伐克基地聚焦欧洲核心车企配套，各项工作有序开展；越南基地二期同步推进建设，持续完善东南亚供应体系。

　　公司将结合客户需求、市场节奏与当地政策，务实稳妥推进海外基地落地，不断提升全球化供应与服务能力。

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