先祝各位“大孩子”，六一儿童节快乐！

　　年纪虽然大了，但还是希望各位依旧保持童心，保持初心，在现在AI暴涨，消费、传统互联网等价值老登被爆锤的时期，需要有一颗淡定的“大心脏”。

　　01.

　　财报亮点

　　今天，美团一季度业绩总算是出来了，压轴出场的团团，近些年好像不是惊喜就是噩耗，还好这次是六一的惊喜。

　　2026年一季度美团实现营收910.4亿，同比+5.6%，环比-1.1%，符合预期，处于市场预期中枢；经营亏损64.7亿，去年同期盈利105.7亿，经营亏损已经大幅收窄（25Q4-160.7亿）；经调整净利润-49.7亿，同比-145.4%，远超市场预期（-86亿）。

　　虽然行业正逐步回归理性，三家平台亏损都在逐渐收窄，但美团还是亏损的，京东新业务亏损103.5亿，阿里闪购季度亏损约180亿元，还不含千问50亿红包，所以外卖大战还是没有结束，关键就看7、8月份暑假，阿里还会不会再次进攻了。

　　美团一季报中展望2026年剩余时间“坚持审慎稳健经营”，意思就是我不跟你那么疯的打了。

　　这场外卖大战打得不知天地为何物，京东搅局，阿里总攻，大额补贴，零元奶茶，各家券商利润预期屡屡出现大偏差，我们也是，三家股价更是一落千丈，现在大家看财报都是侦字逐句的解读。

　　其实往大了看，外卖大战就是个“意外”，这都是投资中会出现的正常的“错误”，只要你的投资系统正确，投资组合稳固，那就问题不大。

　　希望大家趁着六一儿童节回想一下自己的投资初心。也可以在文末扫码加入我们知识星球了解一下“不亏钱”投资系统指南。

　　回到美团，外卖大战仍在，美团外卖Q2有望盈利，团购券（到店）业务跟抖音竞争加剧，小象超市稳健增长，Keeta打开长期增长空间，但外卖最终竞争格局不确定性很强，亏损的美团，很难估值，建议等待盈利修复信号明确后再做判断，保持跟踪。

　　02.

　　财报亮点

　　相比去年下半年，Q1财报确实惊喜不断。

　　1、利润环比大幅减亏，盈利能力环比改善。

　　26Q1经调整净亏损49.7亿，环比减亏101亿，更别说里面还有7.5亿因为“幽灵外卖”罚款，经调整净利率-5.5%，环比收窄10.9个百分点。

　　原因就是外卖补贴减少，专注高价值用户，这才是正确道路。另外，公司的投资收益也很好，包括智谱在内的投资Q1就确认了76亿，但这部分收益计入了其他全面收益，没有反映在利润表里，美团还投资了宇树科技、月之暗面等，可视为安全垫。

　　26Q1毛利率为28.5%，同比-8.9pct，环比+2.3pct；经营利润率-7.1%，去年同期12.2%，环比改+10.3pct。

　　2、核心业务收入恢复增长，利润环比大幅减亏。

　　26Q1核心本地商业收入640.6亿，同比+0.1%，止跌转增了，环比-1.2%，季节性缘故；经营亏损20.3亿，去年同期盈利135亿，环比25Q4（-100.5亿）亏损大幅收窄，经营利润率由25Q4的-15.5%环比改善12个百分点至-3.2%。

　　外卖竞争有所缓和，即时配送业务保持稳健。但要注意在团购券上抖音的竞争，因为基本盘外卖是亏损的，到店酒旅是赚钱的，如果到店的份额给抖音瓜分走的话，就没有其他业务输血给外卖补贴了。

　　若是阿里选择持久战的话，就像我们前面的文章：假如阿里每年烧400亿，外卖行业是否还有价值？外卖不能盈利的话，美团的现金能撑多久就很关键了，美团的商业模式就转不下去了，不过我还是相信美团迟早会盈利的。

　　3、新业务亏损环比收窄。

　　26Q1新业务收入269.8亿，同比+21.3%，经营亏损收窄至21.2亿，经营利润率同比改善至-7.8%。

　　在关停美团优选的情况下，还能保持超20%的增长，小象超市功不可没，海外业务也在扩张，亏损收窄一方面是美团优选关停，小象超市一线城市单个前置仓已经实现盈利（整体亏损），另一方面是公司有意控制Keeta的扩张速度以及规模效应和运营优化。

　　AI小团也完成功能迭代，B站上看“盗月社”用小团搜大家回忆中的老店，我发现这个功能挺有意思，大家也可以去尝试一下用小团寻找一下儿时记忆中的老店。

　　4、现金还是比较多，但是负债也在增加。

　　现金及现金等价物+受限制现金+短期理财投资有2002亿，占总资产的54.6%，现金还是很多的。

　　不过有息负债也在增加，长期借款427亿，较去年底增加239亿，就短期借款和应付票据一共1061亿，有息负债率28.69%，较去年底增加5.8个百分点，净现金不到一千亿。

　　03.

　　财报不足

　　1、费用大幅增长，侵蚀利润。

　　26Q1销售及营销开支229.7亿，同比+47.7%，销售费用率同比+7.2pct至25.2%。说明了外卖补贴还是在的。

　　加大AI投入，研发开支同比+22%至70.4亿元，环比持平，研发费用率同比+1pct至7.7%。

　　一般及行政开支29.4亿，同比+11.9%，管理费用率同比0.2pct至3.2%。

　　2、经营现金流仍是负值。

　　因为核心业务和新业务都在亏损，所以26Q1经营现金流量净额为-70.1亿。