又到天桥底下说书时间。

　　本周散户仓位77.26%，较前一周下降0.39%。

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　　周五，与消费相关等传统顺周期行情有所表现，而科技方向砸盘一波。在这之前，白酒板块其实有多次异动，只不过，周五带动的点更大一些。

　　这事情让人充满了质疑。

　　大家会在思考，会不会风格切换。

　　比较有意思的是，小作文的催化。

　　周五，配合着白酒等顺周期表现的是，市场传出地产的政策，放贷加快的政策。

　　这味道很熟悉。

　　在以往，行情不好的时候，经常就是先传小作文，将底部确认起来，然后反复几次，来回拉扯，形成一轮行情。这在大树的交易经验中，是经常发生的事情。

　　以前是觉得小作文离谱，但现在认为小作文在这种极端的情况出现，是有其存在的必然。

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　　回到今天的标题，为什么是顶部信号！

　　至少，可能是阶段的顶部！

　　这里还有一个玄学指标，当全市场5%的个股占全市场成交额45%时，往往意味着阶段的顶部。

　　目前，从机构的情况统计，5%的个股已经是占全市场成交额的45%了。

　　在历史上有几次这样的情况，而每一次的情况如何？

　　2007年11月，5%的个股占全市场成交额近50%。当时抱团的是金融，地产，有色。之后，见6124点顶，大熊市开启。

　　2008年10月，5%的个股占全市场成交额近48%。这是次贷危机过度跌到极致后，资金只能在少数安全资产当中。跌过头之后，在1664点见底，由熊市转牛。

　　2015年1月，5%的个股占全市场的46%。这次是2014-2015年的水牛行情当中。前半段走的是中小科技，移动互联网+的行情。当时炒作和现在基本一样，只有科技才有机会，传统行业就是“大烂臭”。另外，还有一个点是与当前一样的，白酒困境。而在科技阶段演绎到极端之后，大蓝筹在2014年底，大反攻，我记得是两个月内，券商指数就番倍。另外，其它蓝筹也是一路补涨，嘎嘎猛。而前期涨多的科技方向，这几个月进入剧烈波动。

　　所以，这一段时间标识的2015年1月集中度峰值是指的券商，大金融，一带一路等。出现集中度46%之后，也是进入短期调整，震荡了一段时间。随后是大盘，小盘，各种票一起疯，指数上涨到2015年6月。

　　2018年1月，5%的个股占全市场的近47%，这一段抱团的是蓝筹、白马等核心资产。2015年疯牛后，经历股灾3次，随后，蓝筹、白马从2016年初一直走强到2018年初，而小票一路走熊。当时是，提出口号中国版的漂亮50。

　　当然，随着贸易摩擦来袭，基本面转弱，全市场一路下跌至2019年1月，才彻底见底。

　　2021年1月，5%的个股占全市场的近50%。这一段时间抱团“茅指数”。随后大家也知道，就是过去几年熊市，茅指数对应个股腰斩的很普遍，彻底沦为“茅房”。

　　当前，再一次面临5%的个股占全市场成交额45%的情况。

　　我简单用全A指数走势标示一下上述走势。

　　特别说明：美国的前5%个股成交额长期占比可高达60%-70%。这也是成熟市场的一种特征。但并不是，代表我们就当前立马会达到那个水平。那更多的是我们的长期目标，就是权重大，头部企业强恒强大恒大。我看也有一些机构在拿美国这成交占比的情况说是，想强调这一次不一样。但是，我就想说如果你所买的个股会有30%-40%的剧烈波动，你是否能扛得住。

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　　从上述的情况看，未必每一次都是由牛转熊。

　　但是2008年那一次是跌到极致，大家不敢去其它方向，只敢扎堆在有质量的票上，而且全市场估值低，那显然与当前估值高，是不一样的。

　　2015年1月份，那一波，后面指数虽然有行情，但是，阶段性，过度集中的板块，也是进入了震荡调整的节奏。

　　所以，从历史的规律来看，更多的时候，抱团过于极致后，估值不便宜，最终就是先“毁灭”一波，风险远大于机会。

　　另外，有一个有意思的两个情况：

　　1、周五，拉消费等顺周期，微信群里沉默了，安静了。显然，很多人割了底部的去追科技的。

　　2、从周五我跟踪的主动基金情况看，确实是偏移得挺历害。科技一跌，大家脸色都不好看。

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　　是否有可能出现阶段风格切换？

　　我认为，至少除非性是有可能的。几点原因：

　　1、科技涨得过度极端，技术面已显弱势，有调整需要。主线上的芯片涨价逻辑，市场已经全部知晓。其它一些硬科技主线其实也已经跟涨。剩下的希望，其实在AI应用上，这是AI软件。

　　PS：如果AI产业是一个大的周期，还没结束，那上半场涨的是基础设备，硬件这一块。那下半场，应该是大的应用工具，平台这一类的公司。但就是不知道哪些企业有机会。也有可能互联网平台企业在加大资本开支之后，能起来一个强大的应用。但就中国的情况而言，目前看，似乎是字节跳动在加速，可惜是没有上市。而它将腾讯、阿里等潜在着威胁。我个人而言，豆包、抖音我用的频率在上升。

　　2、传统行业过度悲观的观点充分的定价在市场中了。什么，年轻人不消费白酒，诸如此类的观点。至少是阶段性定价在市场中。

　　3、科技估值过高，略显泡沫。有的朋友说，这个行业还是高速成长，看未来几年估值都会低。是的，以前我听白酒，新能源等等也是这么说的。最终无一例外，涨多了，都是冤大头。

　　4、相反，传统行业已经击穿2024年牛市起点的位置，这太悲观了……。除白酒之外的消费，还是有不少处于复苏状态的，虽然慢，但不至于比2024年的情况还差，这些方向有值得挖掘的方向。不敢说处于历史最低估值，但绝对是历史次低估值水平。2013-2014当时估值比现在极端，但是，现在传统行业的股息率比那时候高，这个相对有一定的保障。

　　5、并不是业绩差就不会涨。2015年有过无例，没有业绩，在大牛市的情况下，各种抢跑。当时是科技跑完后，其它方向压抑久了也跑。这一波，我不知道会不会重复。但是，这个时候，资金不知道去哪时，有可能进入这些低估，但长期看，还是有足够的现金流、底子够强的行业龙头，白马，蓝筹。

　　如果，风格切换失败，白马、蓝筹继续阴跌，那我认为，对于我而言，真的是继续捡便宜筹码的好机会！

　　其实，我也希望科技能涨，这样持有的宽基才能涨。毕竟，当前宽基被科技绑架得太多了。有可能出现一种情况，哪怕是传统行业涨起来，科技进入剧烈调整的状态，这也仅能是维持指数一个区间震荡，已经很不错了。

　　最后，大树想说的是，用低估的价格，买入你能看懂的好生意，长期持有，别频繁换手，别借钱。