招银国际发表报告，指拼多多(PDD.US)首季营收按年增11%至1,062亿元人民币(下同)，较市场预期低2%，主因线上营销服务及其他收入低于预期5%，部分被交易服务收入高于预期1%所抵销。经营溢利按年增21.6%至196亿元，较共识低7%，因营收低于预期及销售与行销支出高于预期。

　　拼多多持续投资于供应链能力以及平台与更广泛的生态系，以提升商家与客户的整体体验，从而更好应对激烈的行业竞争，尤其是在消费者需求面临短期逆风之际。该行下调2026年营收及non-GAAP净利润预测3%及13%，以反映加大对商家的支持力度以及修正对投资收益及其他收益/(损失)的假设。基于分类加总估值法，目标价由原先161.7美元下调4%至154.8美元，相当于预测2026年市盈率15倍。考虑到该股股价目前相当于预测2026年市盈率8倍，且公司持有约5,120亿元的现金、受限制现金及短期投资，认为目前估值要求不高。维持「买入」评级。(da/u)(美股为即时串流报价； OTC市场股票除外，资料延迟最少15分钟。)

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