从2025年11月底至今，万科最终如何兑付，一直是市场关注的核心焦点之一。

　　其实，在笔者印象中，2023年临近年末的时候，万科美元债价格的异动一度引起市场侧目，当然这在一定程度上受到当时处于风口浪尖、股东结构类似的远洋影响。

　　到了2024年四季度，万科价格的波动再次引起市场关注，价格下跌、经营情况不佳、再融资压力大、国际评级下调等因素，导致部分债券价格下跌较多。

　　然而这一切似乎还没有击垮万科，甚至在2025年年初，在国内有较大影响力的主动评级机构一度认为万科问题不大，然而当时间来到2025年11月份，暗潮涌动的平静被彻底打破。

　　从去年11月份至今，直到最终方案落地，大致经过三个阶段：不同意总体展期，同意延长宽限期，同意部分兑付、剩余展期，简要情况如下：

　　一、不同意总体展期

　　2025年11月26日，讨论展期。万科发布公告，22万科MTN004将召开持有人会议，核心事项是讨论展期。

　　2025年12月5日，终止评级。万科发布公告，终止联合资信和中诚信的评级，而这两家评级机构在5月30日给出的主体评级为AAA。

　　2025年12月15日，展期议案未通过，再次开会。其实，早在前一天，市场就传出22万科MTN004议案未获得支持的说法，直接展期，投资者不同意。同一天，万科再次发布召开第二次持有人会议的公告。

　　二、同意延长宽限期

　　2025年12月16日，22万科MTN004第二次持有人会议议案公布。变化很大，有了延长宽限期的议案。

　　2025年12月17日，22万科MTN005议案公布。议案蛮有意思，有点套娃的节奏，笔者提出一个观点，是否有可能先支付一定比例的本金。22万科MTN005议案蛮有意思

　　2025年12月22日和26日，展期未通过，延长宽限期。22万科MTN004和22万科MTN005直接展期依然未获得通过，宽限期从5个交易日延长至30个交易日。

　　2025年12月31日，21万科02发布持有人会议公告。议案内容与前两只债券没有太实质性差异。

　　2026年1月8日，郁亮退休。万科公告，在万科历史上有重要地位的郁亮到龄退休，辞去董事和副总裁职务。

　　三、同意部分兑付、剩余展期

　　2026年1月15日，部分兑付的议案。万科公告了22万科MTN004、22万科MTN005和21万科02的补充议案，核心是40%兑付，剩余展期。

　　2026年1月21日，21万科02部分兑付议案获得通过。这一事项，为后续债券大体的处理定了调。

　　2026年1月27日，22万科MTN004、22万科MTN005部分兑付议案获得通过。

　　从万科公告可知，偿债资金的主要来源是大股东借款，即深圳地铁。

　　本次兑付事件，笔者觉得对于市场从业者最大的审视在于混合所有制企业信用关注的核心，还是其经营情况，单纯的依赖信仰，可能会面临很多不确定性，当然这样的观点在过去已经有了佐证。

　　如上，供参考。