今年一月中旬，当ST华扬发布最新年度业绩预告，预计亏损5.9亿至7亿元时，资本市场对此的反应已近乎麻木。这家昔日光环加身的数字营销公司，正在通过一份份亏损公告，向投资者展示“带病转型”的艰难与荒诞。

　　截至1月26日，公司股价在经历“戴帽”后的震荡中持续低迷。从被证监会揭露财务造假、资金占用，到被上交所公开谴责，再到如今预告巨额亏损，ST华扬的困境已非一日之寒。

　　其转型自救的路径——从主业广告营销，到频繁向市场“安利”AI、机器人、数据要素等热门概念——看起来更像是一场急于逃离财务和信任泥潭的仓促变道。

　　亏损预告：一份迟到的“成绩单”

　　2026年1月20日，ST华扬发布了2025年年度业绩预告，预计年度净利润为-7亿元至-5.9亿元。这意味着，即使以最乐观的下限计算，其亏损额也接近6亿元。

　　与上年同期相比，亏损幅度预计将进一步扩大，增长率为-28.07%至-7.95%。这已是公司连续多年陷入亏损泥潭。可见其经营状况未见好转，仍在恶化区间。

　　公告将亏损原因归结为三点：（1）行业竞争加剧导致营收增长乏力；（2）处于业务转型与结构调整期，相关投入影响当期利润；显然华扬联众将困境部分归咎于外部环境与主动调整的“阵痛”。（3）基于谨慎性原则，拟计提较上年同期有所增加的资产减值准备；华扬联众自己也承认资产质量存在问题，需“财务洗澡”夯实资产。

　　从深层角度来说，2025年8月因财务造假被“ST”之后，一路举步维艰，当前亏损是华扬联众长期内控失效、经营不善的必然结果。

　　历史污点：造假与占用的双重原罪

　　此次巨额预亏并非孤立的经营失利，而是公司治理沉疴的延续，其根源可追溯到2025年8月那场导致其被实施其他风险警示（ST）的风暴。

　　根据中国证监会北京监管局的调查及上交所的认定，华扬联众存在两项重大违规。

　　一是长期隐瞒非经营性资金占用。公司在2021年至2023年长达两年半的时间里，未按规定披露原实际控制人苏同对公司的非经营性资金占用，导致多期定期报告存在重大遗漏。

　　二是系统性财务造假。公司通过少计提应收账款坏账准备的方式，虚增2021年及2022年的利润总额。财务操纵的直接后果是财务报表的失真。

　　这些行为严重违反了《证券法》及上市规则，公司及相关责任人因此被处以罚款、警告，并遭到上海证券交易所的公开谴责。信誉的破产，为其后续的任何资本运作和业务转型都蒙上了一层厚重的阴影。

　　自救迷途：仓促转型与概念堆砌

　　面对主业困境和历史污点，ST华扬的自救动作显得急切而凌乱。其路径大致分为两方面：财务上的“止血瘦身”与业务上的“概念包装”。

　　在财务端，公司近期密集进行资产剥离。例如，在2025年底，公司公告拟以公开挂牌方式转让对江苏苏宁易购等相关主体的多项应收账款及其他应收款债权。

　　值得注意的是，这些拟转让的债权账面价值已归零，说明公司已对此进行了大额坏账计提。此举被市场解读为“出清历史包袱”，试图优化资产负债表。

　　在业务端，公司的举动更具话题性。自2025年下半年起，公司在投资者互动平台和报告中，开始频繁提及一系列前沿科技概念。

　　从“AI应用”、“AI智能体”到“数据要素”，再到“人形机器人”和“机器人概念”，ST华扬似乎正试图将自己包装成一家科技公司。

　　例如，公司称其HiGC智能平台集成了多AI大模型，可完成营销内容的全链路生产；同时，其参股的公司涉足仿真人形机器人的研发。

　　然而，这些炫目的概念与公司当前占比高达99.94%的互联网广告服务营收结构形成了刺眼反差。市场质疑，这究竟是面向未来的前瞻布局，还是为维系股价和融资能力而进行的“PPT创新”？

　　前路荆棘：国资入主后的未定之数

　　在危机中，ST华扬的股权结构发生了根本性变化。2025年，长沙国资旗下的湖南湘江新区发展集团有限公司通过受让股份及增持，成为公司新的控股股东，公司实际控制人变更为长沙市人民政府国有资产监督管理委员会。

　　国资的入主一度被视作“白衣骑士”降临，为公司带来了潜在的信用背书和资源支持。新控股股东也确实在二级市场进行了增持，并可能在公司后续的融资中提供协助。

　　但国资的介入并未能立刻扭转公司的经营颓势。2025年三季报显示，公司前三季度净利润亏损约2.67亿元。此次年度预亏公告更是表明，深度整合与根本性扭转仍需漫长时日。

　　更大的风险在于，如果公司2025年年度报告被会计师事务所出具无法表示意见或否定意见的审计报告，将可能触及连续两年财报非标而直接终止上市的条款。

　　同时，公司资产负债率高企，若大额减值导致净资产为负，也将引发退市风险。国资的托盘，目前看更多是提供了喘息之机，而非成功的保证。

　　当ST华扬的董事会决定在2026年1月26日召开临时股东大会，审议关于终止募集资金投资项目并将剩余资金永久补充流动资金的议案时。

　　一项原本用于未来发展的专项资金，最终可能被用来填补日常经营的现金流缺口，这或许是其当前处境最现实的注脚。

　　曾经作为北京冬奥会官方传播服务商的高光时刻早已褪色，如今在风险警示板交易的“ST华扬”，其故事核心已从“增长”变成了“求生”。

　　在财务的废墟上堆砌未来的概念，这场危险的平衡术，最终考验的是新入主的国资重整河山的决心与能力，以及市场所剩无几的耐心。