要热度，也要把握尺度。

　　1

　　陷入“违规营销”争议

　　上证指数创下10年新高之后，A股彻底嗨了，就连楼下的保安大叔都开始念叨“航天”和“人工智能”。

　　但格雷厄姆也说过：牛市，是普通投资者亏损的主要原因。随着股市热度的飙升，很多乱象也开始涌现。

　　这两天浏览资讯的时候，我注意到这样一则消息。行业观察者“翠鸟资本”提到：

　　▲图源：翠鸟资本

　　我在天天基金网查询到，1月13日，永赢基金曾发布公告，对上述两只产品实施个人投资者单日单账户100万元的申购上限，降温信号明显。

　　同时，我也把这两只产品的净值走势亮出来，可以看到，波动确实比较大。

　　在业内人士看来，如此巨大的波动背后，暗藏高回撤风险。尤其是大额资金短期内集中涌入，将增加基金经理的调仓难度。一旦基金持仓股发生波动，投资者的亏损感会更加明显。

　　这并非孤例。公开报道显示，财经大V“爱理财的小羊”还涉嫌带货德邦基金旗下产品，该基金在头部互联网平台被“抢购一空”，单渠道成交额或超百亿元。

　　带货不出奇，但问题在于，报道指出：

　　"爱理财的小羊"未在基金业协会从业人员公示系统中登记，无基金从业资格证书，也未取得任何基金销售机构的代销授权。

　　德邦基金否认了“盘中规模”数据的真实性，“爱理财的小羊”也发布声明称，外界关于其与某只基金存在合作关系、收取返点等说法均属失实，并表示今后将对个人实盘信息的展示方式作出调整，以避免引发误解。

　　事件相关方是否属于违规带货，涉及的基金公司是否因共犯身份面临刑事追责，有待监管的进一步核实，这里仅讨论这类现象带来的负面影响。

　　这些年基金行业的“流量化营销”逐渐兴起，部分主动权益基金成为“网红概念基”，但实际上，这种模式背后暗藏风险。

　　一方面，短期巨额资金涌入会加大基金组合管理难度，稀释原有持有人收益；另一方面，这些网红基金一般都投资于新兴赛道，不确定性高，一旦市场转向，极易引发资金出逃和踩踏，给投资者带来巨大损失。

　　而大部分散户投资者，并不具备专业投资能力，也没有接受过风险教育，看到股市热度高、大V一怂恿就冲进去了，到头来亏得一塌糊涂。

　　正因此，这种现象值得警惕。

　　2

　　“冰火两重天”

　　“流量带货基金”争议背后，是永赢基金的爆火。

　　2025年，永赢基金旗下的任桀，凭借永赢科技智选基金233.29%的收益率，登顶主动权益类基金榜首。这个数据，打破了王亚伟保持了18年的年度收益纪录。永赢科技智选A，也被网友称为“公募史上最赚钱的年度基金”。

　　更令外界惊讶的是，任桀2018年加入永赢基金，2024年10月刚成为基金经理。也就是说，去年的“公募一哥”，累计任职时间才1年出头，是个投资界的“新人”。

　　天天基金网显示，任桀目前管理两只基金，分别为永赢科技智选和永赢港股通科技智选，管理规模约128.78亿元。有意思的是，这两只基金却呈现出“冰火两重天”的景象。

　　和永赢科技智选的红火相比，永赢港股通科技智选颇为“冰冷”。

　　其中，永赢港股通科技智选混合发起A单位净值为1.0156，近3月回报为-3.85%，同类排名靠后。永赢港股通科技智选混合发起C单位净值为1.0127，近3月回报为-4.01%，同类排名同样靠后。

　　在基金吧，基民们的不满已经溢出屏幕：

　　这就奇怪了，同一个人管理的产品，为何数据如此两极分化？

　　回溯历史，永赢港股通科技智选成立于2025年7月。该产品成立时合并规模仅0.24亿元，但到了去年三季度末，其规模已经膨胀至13.57亿元，增长超过50倍。可以想象，相当一部分投资者都是冲着任桀来的。

　　而且，基金建仓速度非常快。截至去年三季度末，成立仅两个月，股票仓位已推至88.19%，前十大重仓股占股票市值比达62.72%，持仓高度集中。

　　翻看持仓明细，永赢港股通科技智选主攻AI应用和消费电子。按理来说，这个思路是没错的，遗憾的是，时机有点偏差。

　　看2025年3季度前十大重仓股，高伟电子、腾讯控股、九方智投控股、蓝思科技、丘钛科技、小米集团等都有浮亏。

　　看看产品净值走势，妥妥的过山车。去年12月中旬，单位净值一度下探至0.95左右，最大回撤幅度达22.5%。换句话说：

　　高点买入的投资者，两个半月就亏损超过20%。

　　看来，就算是“公募一哥”也不能盲目迷信啊！

　　3

　　“押注式”投资，基金经理变动频繁

　　往深处看，这和永赢基金的战略风格密不可分。

　　这家过去以固收业务见长的公募，去年靠着多条“智选”赛道类产品强势出圈。有人类比杭州六小龙、美股七姐妹，给永赢基金旗下的7只基金起名为“永赢七兄弟”。

　　从名字就能看到，这些基金聚焦先进制造、医药创新、半导体、数字经济、高端装备等热门领域。

　　以永赢科技智选混合发起A为例，2025年2季度开始，该产品就坚定布局“易中天”组合，新易盛、中际旭创、天孚通信稳居前三大重仓；同时押注PCB板块，深南电路、沪电股份、生益科技紧随其后。

　　前十大持仓看下来，清一色科技股，而且几乎都是当时最热门的赛道。

　　反映到投资风格上，就是“押注式”投资。同样以永赢科技智选混合发起A为例，2024年4季度的时候，其前十大持仓是这些：

　　到了2025年3季度，已经变成了这些：

　　基本上每个季度的持仓都不太一样。拉长时间看，2023年中报和2022年年报，永赢基金的十大持仓股也更换了6只。其中永赢优质精选A，2023年全年换手率高达1298.31%，2022年更是高达1813.08%。远高于同业的换手率，让不少投资者调侃永赢基金：

　　看起来“像普通散户在操作”。

　　基金风格漂移，基金经理的变动也频繁。

　　去年11月初，永赢基金连发七则公告，宣布固定收益投资部副总监杨凡颖因“个人原因”卸任旗下8只产品的基金经理职务，从债基到信用债全部退出，彻底清空其在管产品。

　　更早些时候，资深基金经理晏青，也以同样理由“清仓式”离职。再往前看，2025年1月，永赢基金曾发布高级管理人员变更公告，副总经理李永兴因个人原因离任。

　　据iFinD此前统计，仅近一年，永赢基金新聘基金经理8名、离任8名，被外界调侃“进一个、走一个”。这个离任数量，远超行业平均。

　　老将出走，永赢基金的策略是不断招“新人”。天天基金网数据显示，永赢基金当前基金经理数为48人，平均任职年限2年又6天，低于行业平均的2年又114天。

　　在业内人士看来，新鲜血液的注入固然能带来活力，但平均任职年限如此之短，意味着基金经理团队中大多数成员尚未经历过一个完整的牛熊周期。

　　行情好的时候，像任桀这样的“年轻派”能凭赛道敏锐度短期爆发，一旦市场风格切换，他们的业绩稳定性就要打一个问号。

　　一场“过山车”下来，基金公司还能收个管理费，那又是谁在买单呢？

　　4

　　尾声

　　在竞争激烈的公募市场，永赢基金无疑是一个逆袭者。

　　永赢基金成立于2013年11月，是国内第86家公募基金。2016年底的时候，其公募规模才44亿元，行业排名第90位，毫无优势。但时至今日，按照天天基金网的数据，它的排名已经来到第22名。

　　仅仅2020年底，永赢基金的管理规模才不到2000亿元，但最新数据显示，其管理规模已经超过6200亿元，是当初的3倍多。

　　如果聚焦混合型基金，规模的变化更为明显，2020年底的时候，永赢基金混合型基金的规模才165亿元左右，到目前已经超过1000亿元，是当初的6倍多。有媒体甚至表示永赢基金是“近十年来公募行业的最强逆袭案例”。

　　这种逆袭背后，离不开永赢基金的战略重塑，离不开差异化布局，也离不开“押注式”的投资风格。

　　但一个投资常识是，盈亏同源。能带来高收益的策略，也天然伴随更高的风险。那些短期内实现多倍收益的产品，往往意味着高仓位、高集中度和高波动性。

　　这并非个例。回看过往，很多基金经理都在风口上“豪赌”，有赌半导体的，有赌新能源的，还有赌地产和煤炭的……他们所做的，就是选一个或两个赛道，用最重的仓位，买最集中的股票，剩下的听天由命。

　　赌中了，就能继续吸引投资者砸钱；赌输了他们也不怕，反正有巨额管理费兜底。到头来，买单的还是可怜的基民。

　　到最后，投资变成了投机，投机变成了赌博，一切都变味了！