新年伊始，银行行业即开启了如火如荼的分红“红包雨”进程。这其中，作为价值典范的招商银行（600036.SH），也未缺席。

　　根据招商银行公告，该行将于2026年1月16日（即今日）发放2025年半年度A股现金红利，每股现金红利人民币1.013元（含税）。其中，股权登记日为2026年1月15日。本次分红以2025年上半年盈利规模为基础，以此计算合计拟派发现金红利约人民币255.48亿元（含税，A+H股），现金分红比例为35.02%（即现金分红占合并报表中归属于本行普通股股东的净利润的比例）。

　　分红率高居35%、引领行业

　　招商银行首度中期分红背景，正值监管频吹风要求上市企业提升分红金额、频率。2024年国务院出台资本市场指导性文件《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》提出，要强化上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率；增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。在这之中，实施中期分红的银行如雨后春笋般冒出，并在此基础上提升年度分红总额。值得一提的是，四大行等早早响应监管要求于去年初已实施中期分红，相对而言，招商银行稍显“姗姗来迟”。

　　不数据显示，在申万上市银行名单中，招商银行则以33.99%的现金分红比例位居2024年度申万银行行业现金分红第一（均以归母净利润口径计算）。

　　图片系上市银行2024年度分红比例前十排名；

　　作为高分红的代表，招商银行股息回报则吸引了以险企为代表的一众机构投资者关注。例如，作为“大买家”的平安人寿，在过去的一年中，对该行增持已进入密集举牌阶段。就在1月8日，平安人寿公告其委托平安资管投资的招商银行H股于2025年12月31日触及20%举牌线，这是过去一年第四次举牌。从招行银行股价表现来看，自2024年初，其A/H股股价即呈现出联袂上涨的强势表现，冲击2021年股价高点，并已重回万亿市值高峰。

　　图片系2025年平安人寿举牌关键持股比例对应时间

　　事实上，在过去多年利率向下周期中，更是凸显了确定性分红的重要性。以10年期国债到期收益率为参考锚，昨日收盘价为1.8564%，仍不足2%。而以当前的中期分红年化估算，招商银行股息率仍为5%左右，对应“利差”达3个百分点，具备一定吸引力。值得一提的是，招商银行董事长缪建民曾在业绩发布会中谈及，该行自2013年起就把保持30%以上的分红率写入了公司章程。这一表现，高于多数银行承诺10-30%的底线要求，并为市场留下稳稳的“确定性宝藏”。

　　“多分蛋糕”之余、“做大蛋糕”仍系市场期待

　　尽管招商银行在分红比例表现方面领先行业，但考虑其近几年利润表现，其分红竞争力或受冲击。如何在慷慨“分蛋糕”的同时，较好地“做大蛋糕”，或成为招商银行当前难以避免的挑战。

　　伴随着利润增速回落、增量降低，招商银行也告别了过往高增长的历史。2021年，招商银行全年实现归母净利润1199.2亿元，同比大增23.2%；此后的2022年增速则降至15.1%，但仍能保持两位数增长，对应归母净利润达1380.1亿元；2023年和2024年招商银行归母净利润增长进一步降至6.2%、1.2%。2025年前三季度，该行归母净利润为1137.7亿元，同比仅增长0.5%。从增量角度而言，2021年至2024年归母净利润同比增量分别为225.8亿元、180.9亿元、85.9亿元和17.9亿元，呈逐渐降低之势。2025年前三季度，同比增量仅为5.9亿元。

　　图片系招商银行近几年利润增量与增速表现（亿元，%）；

　　进一步来看，除了面临行业降息、降费调整之外，作为深耕零售领域的领头羊，招商银行在该领域更显“挑战重重”。从信贷结构来看，自2021年起，该行零售贷款占比扭转了过往多年上升势头，从2021年底的53.64%下降至2024年底的52.91%；2025年三季度末进一步下降至51.80%。几乎同一时间线，招商银行零售贷款不良率却持续上升，成为整体资产质量的扰动因素，并带来相关信用成本上升：从2021年底的0.81%，升至2024年的0.96%，2025年上半年末更是突破1%，达1.03%。

　　图片系招商银行近几年零售贷款不良率表现；

　　整体而言，招商银行以高比例中期派息形式，响应监管并进一步提升投资者获得感。不过，这家市场公认的“零售之王”，在过往几年经营环境变化中，业绩也受到一些影响。往后看，如何再迎居民加杠杆大周期，从而裨益招商银行进一步增强盈利能力和投资回报，成为当前投资者的共同期待之一。