机构之家注意到，2026年1月16日上午10点，阿里资产司法拍卖平台上一笔司法拍卖交易尘埃落定。经过24小时竞价，仅有一人报名出价，广西远辰投资集团有限公司所持的阳光保险集团1亿股股份，以4.4107225896亿元的起拍价悄然成交。

　　此次被处置的阳光保险股份并非普通H股，而是公司境外上市前由境内股东持有的“未上市内资股”。这类股份无法在港股市场自由流通，其估值与处置一直是个复杂命题。此次拍卖的评估价定为5.513403237亿元，相当于八折出售。

　　竞买记录显示，竞买方为北京首源欣荣投资有限公司。天眼查显示，该公司是一家台港澳法人独资投资企业，专注于基础设施领域的资产配置与投资管理。作为首程控股的全资附属公司，该公司以自有资金开展投资活动，核心业务聚焦不动产投资信托基金市场。

　　其实，这笔股权拍卖最早可追溯至2024年11月，当时评估价与起拍价均为3.332717亿元，后因“录入信息有误”被撤回。沉寂一年后，2025年12月29日，它重新上架，评估价与起拍价却大幅上调65.4%，至5.513亿元，因无人问津而流拍。直至此次二拍降价20%，才最终觅得买家。起拍价的让步，显露出司法机构意图出清这笔资产的迫切。

　　拍卖标的背后的被执行人——广西远辰投资集团，是阳光保险的早期投资人之一。如今，这笔曾代表眼光与机遇的股权投资，却因广西远辰自身的债务危机，沦为核心偿债资产。该股权早已被质押给主要债权人中国信达资产管理公司，此次司法拍卖，亦是债权人通过强制执行程序回收资金的无奈之举。

　　拍卖成交价较市价溢价约18%

　　像阳光保险这样采用H股架构在香港上市的公司，其股份在很长一段时间内被分为两部分：一部分是可以在港股市场自由买卖的H股；另一部分，则是主要由境内法人或自然人持有的“内资股”。后者虽与H股同股同权，分享同样的分红，却被牢牢锁在境内，无法跨境流通。它们是企业净资产的一部分，却并非资本市场定价体系中的“流动资产”。

　　广西远辰持有的，正是这样一笔被“封印”的资产。它代表着真金白银的投资和历史性的股东地位，但在阳光保险上市后，它无法像H股那样随时抛售以应对危机或兑现收益。

　　阳光保险的“全流通”进程已悄然启动，但步履谨慎。2023年11月，中国证监会出具备案通知书，批准了公司首批涉及16名股东、合计约23.29亿股内资股的“全流通”申请。包括江苏天诚、中国石化、中国诚通等实力雄厚的股东。然而，广西远辰并不在其列。

　　2025年7月，阳光保险董事会再次通过新议案，计划将不超过35.2亿股的内资股转为H股。但公司同时明确，该方案尚未向任何监管机构提交正式申请，细节也未最终确定。

　　这意味着，对于广西远辰这笔股权而言，通往流动性的官方“闸门”尚未对其开启。司法拍卖，对于债权人来说，成了一条被迫选择的资金回笼办法。

　　回顾历史股价，2022年12月9日，阳光保险以每股5.83港元的价格登陆港交所，募资约64.2亿港元。然而，资本市场并未给这位民营保险巨头送上鲜花。上市首日，股价便挣扎在发行价边缘，此后更是陷入长达两年的低迷期，一度跌破2港元，较发行价腰斩。

　　图为阳光保险上市以来股价走势

　　导致股价承压的因素是多维的。除了业绩波动，2024年初首批“全流通”的落地，瞬间向市场释放了约23亿股的可流通股份，相当于原有流通盘的数倍。在彼时脆弱的市况下，供给的陡然增加无疑对股价形成了直接而剧烈的冲击。

　　转机在2025年出现。随着国内经济复苏预期增强，资本市场环境改善，保险板块迎来估值修复。阳光保险的股价自年初启动，开启了一轮强劲反弹，全年涨幅达41.1%。特别是在公司成立二十周年纪念日前后，股价一度触及4.1港元的年内高点。

　　截至2025年1月15日收盘，其股价已回升至4.18港元/股（约合人民币3.734元/股）。然而，拍卖成交价折算下来约为4.41元人民币/股，仍较市价存在约18%的溢价。

　　这看似是笔“亏本买卖”，但其背后或是截然不同的投资逻辑。买家大概率不是冲着短期套利来的，他支付的是对阳光保险长期内在价值和一项关键制度红利的溢价。

　　尤其是，此次拍卖买家，是能够调动超4亿资金的主体，其决策框架更接近产业资本或长期财务投资者。他们看的或是公司未来5-10年的现金流折现、资产价值和战略地位。

　　此外，司法拍卖是一次性获得大量股权的罕见机会。2025年，阳光保险股东结构中出现了明显的产业资本增持迹象，例如“七匹狼”及其关联公司在8月和12月连续接手老股东股份。对于这样的战略买家而言，通过拍卖一口价拿下1亿股，效率远高于在二级市场慢慢吸筹（可能推高成本且不易拿到量），为此支付少量溢价是完全合理的战略选择。