还记得这两位曾经的商界大佬吗？

　　一位是万科曾经的灵魂人物、创始人王石。另一位则是被称为“野蛮人”的宝能老板姚振华。

　　如今，两人都开始逐步淡出公众视野，姚振华甚至成了被限制高消费的“老赖”。

　　早在十年前，他们曾联手掀起一场震动全国、波及整个资本市场的股权争夺战——史称“宝万之争”。

　　这场商战规模宏大、牵连甚广：四大地产巨头悉数入场，数千亿资金在二级市场翻云覆雨，数十家金融机构与地方政府卷入其中，甚至惊动最高监管层。

　　即便时隔多年，回望这场战役的起点，仍能感受到其中的剑拔弩张与暗流涌动。

　　风暴前夜：政策开闸，饿狼窥伺

　　2015年7月，A股刚经历一场惨烈股灾。为稳定市场，保监会放宽了保险资金投资股市的限制。

　　在大多数人看来，这只是常规调控；但在姚振华眼中，这却是千载难逢的机会。

　　彼时，宝能旗下的前海人寿万能险业务规模已突破300亿元。规模虽大，隐患也深——这些资金年化成本普遍在7%–8%，远高于当时银行理财4%的平均收益。

　　姚振华必须找到高收益、低风险的资产覆盖成本，否则随时可能崩盘。

　　股灾后的资本市场遍地都是低估的资产，姚振华却独独盯上了万科。

　　为什么是万科？

　　1. 估值洼地：万科市盈率仅8倍左右，股价明显低于实际价值。

　　2. 流动性佳：股票交易活跃，分红率约3.5%，可部分覆盖险资成本。

　　3. 净资产折价：股价相对净资产存在约40%折价，投资性价比极高。

　　4. 行业地位悬殊：2015年万科销售额超2500亿，宝能地产仅百亿规模。若能“蛇吞象”成功，宝能将直接跻身行业前三。

　　万科的“阿喀琉斯之踵”

　　万科有一个致命弱点：股权极度分散。

　　21世纪初，万科管理层为了保证自己的话事权，特意将大股东持股比例控制在15%以下。然而十五年后，这却成了姚振华眼中的突破口。

　　2015年万科的股权结构是：

　　第一大股东华润集团持股约14.89%

　　王石为首的管理层通过“盈安合伙”持股约4.14%

　　个人投资者持股约5%

　　其余股份分散于机构与散户手中

　　这种“无主之地”的格局，给了宝能二级市场收购的可乘之机。

　　而华润作为央企，增持受国资委严格限制，且旗下华润置地与万科存在直接竞争，态度因此暧昧不明。

　　收购打响：杠杆挥舞，举牌突袭

　　2015年7月10日，前海人寿在二级市场斥资80亿元买入万科5%股份，触发举牌。

　　“宝万之争”正式开幕。

　　姚振华的收购充满杠杆：

　　首笔投资80亿中，62亿来自万能险保费，18亿为股东借款。

　　第三次举牌时，宝能通过资管计划撬动4.2倍杠杆，优先级资金来自浙商银行理财，年利率达6.2%。

　　高杠杆意味着高资金成本，速战速决成为姚振华的最优策略。

　　王石的反击：停牌博弈与“不合”风波

　　万科团队预判宝能目标将是30%的要约收购线。为阻止其步伐，2015年12月18日，万科以筹划重大资产重组为由紧急停牌。

　　此时宝能已持股近25%，距要约线仅一步之遥。

　　停牌虽拖住宝能，却也伤及自身：127只重仓万科的基金被迫计提减值，港股三日蒸发280亿港元。

　　此前，王石与姚振华曾有一场“著名会谈”。

　　据传姚振华承诺“只做大股东，不动管理层”，王石却强硬回应：“万科的文化与宝能不配，你们没有资格管理这家企业。”

　　这番话彻底堵死和解之路，王石随后公开称宝能为“野蛮人”，将商战推向公共舆论战场。

　　暗箱与心结：管理层为何死守？

　　王石团队如此抗拒宝能，深层原因在于一个不能明说的秘密——盈安合伙计划。

　　该计划通过复杂金融设计，使管理层得以在二级市场隐秘增持，形同“老鼠仓”。

　　一旦宝能入主，这些操作很可能暴露，管理层不仅面临出局，甚至可能涉罪。

　　这也解释了为何王石宁愿“杀敌一千自损八百”，也要死守控制权。

　　白衣骑士登场：深铁入局，华润倒戈

　　停牌期间，王石找到“白衣骑士”——深圳地铁集团。

　　万科计划向深铁增发股票，换取其优质土地资产。一旦成行，宝能持股将被稀释至19%。

　　但该方案激怒了原本中立的第一大股东华润。

　　若重组落地，华润不仅失去第一大股东地位，还无法分享深铁土地增值收益。

　　2016年3月，华润突然转向，明确反对万科与深铁重组。

　　华润倒戈背后，既有国资委政策收紧的限制，也有掌门人傅育宁面临审计压力的个人考量。

　　2016年6月，华润与宝能联手，在股东大会上否决了重组方案。

　　神秘第三方：安邦入场，战局再变

　　当华润与宝能结成临时同盟，一个神秘玩家悄然现身——安邦保险。

　　早在宝能举牌后，安邦便暗中吸筹，2015年12月首次举牌披露持股5%，随后继续增持。

　　安邦始终未表明立场，直至2016年6月宝能提议罢免王石时，才突然表态支持万科管理层。

　　这一击打乱了宝能节奏，随后万科与安邦宣布战略合作，宝能的闪电战被拖入持久消耗。

　　战火已燃，棋至中盘。

　　华润、宝能、万科管理层、深铁、安邦多方缠斗，但另一个足以扭转战局的人物即将登场——他的入场将如何改变胜负天平？各方势力又将如何收场？