均胜电子(600699.SH)赴港IPO的计划，正使其站在舆论聚光灯下。这家汽车电子企业已正式向港交所递交上市申请，拟发行H股募资，联席保荐人为中金公司与瑞银集团，并称所筹资金将主要投向新一代智能汽车电子产品研发、商业化落地及产业并购等。但在这份扩张蓝图背后，财务与治理层面的多重隐患已逐渐暴露，给其港股上市之路蒙上阴影。

　　财务数据暴露增长疲态。2022年至2024年，均胜电子营业收入分别为497.93亿元、557.28亿元和558.64亿元，同比增速从9.03%、11.92%骤降至0.24%，三年复合增长率仅5.92%。2024年营收近乎停滞。2025年上半年，公司营收303.5亿元，同比增长12.07%，归母净利润7.08亿元，增长11.13%，但净利润增速较2024年的33.91%大幅放缓，增长持续性遭市场质疑。

　　债务压力与利息负担更显严峻。截至2025年6月30日，均胜电子资产负债率升至69.46%，较2024年末持续攀升。2022年至2024年，公司利息支出分别达9.32亿元、11.21亿元和11.30亿元，而同期归母净利润波动剧烈，分别为3.94亿元、10.83亿元和9.61亿元。利息支出占净利润比例高得惊人，分别达到236.55%、103.51%、117.59%，盈利质量堪忧。

　　境外市场依赖度过高的风险同样突出。2022年至2025年前4个月，公司境外销售收入占比始终在74%以上。

　　内控层面的隐患更让市场侧目。均胜电子在募集资金管理中多次违规，包括将募资挪至一般账户、用于非募投项目支出，以及以自有资金代垫合作方应付款项等，其实际控制人王剑锋、财务总监李某彧、董事会秘书俞某辉已被上交所通报批评。对于一家计划上市的公司而言，如此严重的内控问题，无疑会引发市场对其治理能力的深度质疑。

　　营收增速放缓，海外收入占比超七成

　　均胜电子冲刺港股的招股书，揭开了其业绩光鲜表象下的隐忧。作为智能汽车科技解决方案提供商，其专注于汽车电子与安全领域，主营业务为零部件的研发、制造与销售。但营收增长疲态尽显。

　　2022年至2024年，营业收入分别为497.93亿元、557.28亿元和558.64亿元，同比增速从9.03%、11.92%大幅下滑至0.24%，三年复合增长率仅5.92%，2024年增长近乎停滞，这样的增长态势对拟上市企业来说，并非利好信号。

　　上图来源：均胜电子港股招股书

　　净利润的剧烈波动同样值得警惕。同期归母净利润分别为3.94亿元、10.83亿元和9.61亿元，同比变动幅度高达110.50%、174.79%、-11.33%，2024年已出现负增长。2025年上半年，公司净利润7.08亿元，同比增长11.13%，但增速较上年同期的33.91%大幅放缓，盈利稳定性备受市场质疑。

　　公司对海外市场的依赖度极高。2022年至2025年前四个月，海外业务收入分别为381.06亿元、424.96亿元、417.07亿元、147.70亿元，占比始终超74%，最高达76.5%。

　　客户集中度同样居高不下。2022年至2025年前四个月，公司对前五大客户销售收入合计分别为241.91亿元、279.27亿元、266.14亿元、213.03亿元，占总收入的比例分别为48.6%、50.1%、47.6%、47.1%，最大客户收入常年超过20%。

　　尽管毛利率呈改善趋势，从2022年的11.1%升至2025年前四个月的17.8%；汽车安全业务毛利率也从2022年的8.5%上升到2024年的14.8%和2025年前四个月的15.9%，欧洲区和美洲区业绩持续向好，但利润端的改善仍难掩增长失速、市场与客户结构单一带来的潜在风险，这些风险对于拟上市的均胜电子而言，可能成为其上市路上的“绊脚石”。

　　资产负债率接近70%，利息支出超过净利润

　　均胜电子雄心勃勃的跨国并购之路，正演变为高负债下的危险博弈。自2011年借壳登陆A股后，公司发起十余起海外并购，将德国普瑞(PREH)、德国Quin等多家企业收入麾下，累计交易金额超300亿元。但频繁“扫货”的背后，是债务的持续堆积和资金链的紧绷。

　　2022年至2025年上半年，公司资产负债率始终高企，分别为67.3%、66.4%、69.1%和69.46%。负债高企主要源于贷款和借款增加，公司称是为“增强流动资金、支持业务需求”，包括增持香山股份、股份回购、生产扩张及海外业务拓展等。但对于拟上市企业，如此高的资产负债率，无疑会让投资者对其偿债能力打上问号。

　　截至2025年6月30日，公司总资产681.6亿元，负债总额却高达473.4亿元。其中流动负债为293.1亿元，短期借款及一年内到期非流动负债合计达120.18亿元，偿债压力凸显。

　　另一方面，公司账面资金并不宽裕。截至2025年3月末，货币资金为72.72亿元，交易性金融资产4.73亿元，衍生金融资产约5,336万元，期末现金及现金等价物余额仅为57.24亿元，与超120亿元的短期债务相比，资金缺口显著，这对于亟待通过上市募资缓解压力的公司而言，无疑是亟待解决的难题。

　　上图来源：均胜电子港股招股书

　　更触目惊心的是其沉重的利息负担。2022年至2024年，公司利息支出分别高达9.32亿元、11.21亿元、11.30亿元，而同期归母净利润仅为3.94亿元、10.83亿元和9.61亿元。利息支出占净利润比例高达236.55%、103.51%和117.59%。对于一家寻求上市的公司，这样的盈利与债务失衡状态，必然会引发市场对其持续经营能力的深度考量。

　　频繁并购还埋下了商誉“地雷”。公司商誉从2022年的54.21亿元攀升至2025年前四个月的73.02亿元。其中，2016年收购KSS公司形成的商誉曾高达10.37亿美元(按当时汇率折合人民币约68.11亿元)，后因业绩不达标于2021年计提减值20.2亿元，直接导致当年归母净利润巨亏37.53亿元。

　　实控人被上交所通报批评

　　均胜电子的内部控制隐患，正暴露在监管与市场面前。2024年6月，中国证监会宁波监管局《行政监管措施决定书》揭开了其在募集资金使用上的严重违规行为，时任董事长王某峰、财务总监李某彧、董事会秘书俞某辉均被出具警示函，并记入证券期货市场诚信档案。对于一家计划上市的公司，如此明确的监管处罚记录，显然会影响其市场信誉。

　　上图来源：中国证监会网站

　　决定书显示，均胜电子全资子公司宁波均胜智能汽车技术研究院有限公司(以下简称“智能汽车研究院”)于2023年11月1日，擅自将1.46亿元募集资金从专户划转至公司一般户用于归还往来款，明显违反募集资金管理规定。虽后续分三次转回，但该重大事项既未履行审议程序，也未及时信披，迟至2024年3月28日才被迫披露。

　　更严重的是，公司存在系统性挪用募集资金的行为。智能汽车研究院以“基本户工资支付”等名义，将专户资金转移至一般户，用于员工日常报销、代垫非募投主体员工工资，甚至支付食堂管理费、采购冰箱等无关用途，且相关信息披露严重失实。

　　2022年11月，两家研究院合计将2亿元募集资金转至合作方上海浦澎，该笔资金最终全数转给非募投主体上海均胜百瑞，用于支付股权转让款，彻底脱离募投项目约束。

　　此外，公司还以自有资金代垫本应由合作方支付的募集资金，形成资金循环异常，进一步反映出其财务内控的混乱。

　　因上述严重违规，上海证券交易所随后对均胜电子及相关责任人予以通报批评。这一通报批评记录，对于正在冲刺港股上市的公司而言，无疑是其合规档案上的“污点”。