2025年9月金股推荐　　▼开源金股，9月推荐　　　　数据来源：Wind、开源证券研究所　　（数据截至2025.8.28；港股股价换算汇率1HKD= 0.9198CNY；ROE指标截至于2024年年报）　　核心观点　　　　韦冀星策略首席分析师　　证书编号：S0790524030002　　【策略】　　全A总市值有望持续增长　　在指数上行过程中，阶段性突破与震荡在所难免，但投资应保持定力，具体可参考“双轮驱动”框架展开布局：其一为“反内卷”牵头下周期与顺周期交易PPI修复的扩散行情，其二为全球科技共舞下的成长品类提供强劲的弹性。　　具体来看，我们将当前阶段的配置主线归纳为以下四类：　　反内卷&PPI扩散思路：受益于“PPI边际改善预期+部分低位补涨”的顺周期品种扩散：钢铁、化工、有色金属、建材有望受益，保险、白酒、地产或存估值修复机会。　　科技思路：关注海外链条映射+自主可控+军工：AI+、机器人、半导体、信创、军工（导弹、无人机、卫星）。我们认为科技或依然是贯穿全年的机会，但需要更敏锐地抓住催化剂：如Deepseek R2版本发布时间、机器人后续政策催化的时间等。因此科技的投资需要缩圈，沿着“自主可控+国产替代”去配置，同时还要抓住业绩确定性。　　红利思路：关注稳定型红利（即银行、公共事业）。大变局下不确定性中枢上升，高股息仍需重视。但全球需求和国内“地产+基建”上行拐点尚未到来，稳定型红利品种优于周期型红利品种。　　黄金：黄金和军工成为大变局下两大长期战略配置资产。我们认为3季度初将会是下一个最佳的黄金配置时点，原因是4大要素的合击：（1）美国10万亿国债到期；（2）中美进入漫长谈判期；（3）美国降息预期的恶化到了极限；（4）中国央行购金速度或将恢复。　　风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险。

　　　　魏建榕金融工程首席分析师　　证书编号：S0790519120001　　【金融工程】　　基于行业轮动模型的9月行业多头　　开源证券金融工程团队近年发布的系列专题报告《A股行业动量的精细结构》、《从龙头股领涨到行业动量：绝对与相对的统一框架》、《从涨跌停效应到行业反转》，深入剖析并阐述了“行业轮动的动力学模型”。上述报告从一个看似矛盾的现象出发：在A股市场的月度频率上，为何个股是反转效应，而行业指数（个股的集合）却是动量效应？对此开源金工的回答是：行业内成分股的股价变化中，存在“领先-滞后、互相牵引”的动力学关系。对成分股的不同划分方案，会影响牵引力的方向，我们由此分别构造出了：龙头股因子和涨跌停股因子。龙头股因子采用“成交金额大小”作为成分股集团的划分标准，是显著且有效的行业动量因子。涨跌停股因子采用“近期是否曾经涨跌停”作为成分股集团的划分标准，是优异且稀缺的行业反转因子。　　开源证券金融工程团队根据龙头股因子和涨跌停股因子，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的作为行业多头组合。基于截至2025年8月22日的数据，开源金工行业动力学模型给出的9月行业组合为：通信，非银金融，美容护理，石油石化，环保，电力设备，商贸零售，食品饮料，有色金属，纺织服饰。　　风险提示：模型测试基于历史数据、市场未来可能发生变化。

　　方光照传媒首席分析师　　证书编号：S0790520030004　　【传媒】　　恺英网络（002517.SZ）　　公司2025Q4开始或进入新一轮产品周期，储备新品《三国：天下归心》《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》等有望陆续上线，驱动业绩增长加速；另外，公司领投的自然选择公司推出的AI智能陪伴应用《EVE》前期测试效果良好，产品将于2025年上线，有望打造为国内头部AI陪伴应用；公司旗下AI潮玩产品此前已发布，产品计划于 2025 年内上线，进一步驱动公司成长。　　催化剂：《三国：天下归心》《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》定档，AI潮玩开始发售，投资的公司自然选择开发的AI伴侣产品《EVE》正式推出。　　详见相关报告：《恺英网络（002517.SZ）：2025Q1利润延续高增长，关注新游及EVE 进展》　　风险提示：储备游戏上线时间或流水不及预期，老游戏流水下滑等。

　　　　蒋颖通信首席　　S0790523120003　　　　殷晟路电新首席　　S0790522080001　　【通信&电新】　　英维克（002837.SZ）　　公司作为全链条液冷开创者，Coolinside全链条液冷解决方案在2021年实现规模化商用，从服务器侧冷板、SoluKing液冷工质和管路，到机柜侧快速接头、Manifold、Tank，再到机柜侧外部CDU，以及一次侧冷源等，实现了全链条产品自研自产，有望持续受益于液冷渗透率提升。　　催化剂：AIGC持续发展，AIDC液冷渗透率持续提升，推动机房温控业务营收及毛利率双增长。　　详见相关报告：《英维克（002837.SZ）：液冷产品加速放量，发出商品及合同负债大幅增长》　　风险提示：储能温控行业竞争加剧；数据中心及服务器客户拓展不及预期。

　　　　余汝意医药首席分析师　　证书编号：S0790523070002　　【医药生物】　　信达生物（1801.HK）　　商业化：（1）2025年，公司在肿瘤领域将持续发力，形成以达伯舒（PD-1）为核心、多款新产品（ROS1/EGFR TKI/BTK抑制剂）持续注入动能的商业化平台。（2）综合产品线预计将成为公司2025年业绩增长的另一重要引擎， 2025年PCSK9单抗进入医保、IGF-1R于2025年3月获批、匹康奇拜单抗（IL-23p19）有望2025年底左右获批。　　潜力管线：（1）全面布局口服/双靶/三靶/多靶联合减重降糖赛道，公司首款GLP-1双靶药减重适应症已在中国获批，小分子口服药已获批美国I期临床，三靶（GGG）目前处于IND准备阶段，PCSK9联合GGG的抗体-多肽偶联物处于临床前；（2）IBI363（PD-1/VEGF双抗）NSCLC和CRC数据超预期，IBI363具有成为下一代免疫大品种的潜力，近日获FDA批准开展全球首个注册III期临床。　　催化剂：（1）玛仕度肽有望于2025年年底获批T2D；（2）玛仕度肽国内销售数据；（3）匹康奇拜单抗（IL-23p19）用于治疗中重度斑块状银屑病已处于NDA阶段，有望2025年底左右获批。　　详见相关报告：《信达生物（1801.HK）：2025H1公司实现持续盈利，双轮驱动战略顺利起航》　　风险提示：药物临床研发失败、药物安全性风险、核心成员流失、行业竞争格局恶化、国际合作不及预期等。

　　　　孙二春有色钢铁首席分析师　　证书编号：S0790525060001　　【有色】　　中孚实业（600595.SH）　　成本端来看，氧化铝、四川电价下跌带来电解铝生产成本下降，同时电解铝行业供需基本面坚挺支撑价格高位，叠加2025年公司电解铝权益产能的提高，公司盈利有望充分改善；此外，公司发布未来三年分红计划，承诺未来三年分红比例不低于60%，位居行业前列。　　催化剂：在供需两端双重支撑下，高分红政策预期有望共同支撑公司盈利修复与估值提升。　　详见相关报告：《中孚实业（600595.SH）：成本优化+电解铝权益产能提升，公司盈利弹性可期》　　风险提示：煤炭价格大幅波动、铝价大幅波动、氧化铝价格大幅上涨、四川电价结算方案调整、四川枯水期限产、罐体罐料加工费下调等。

　　张宇光食品饮料首席分析师　　证书编号：S0790520030003　　【食品饮料】　　舍得酒业（600702.SH）　　（1）中报业绩持续出清，风险释放；（2）公司与渠道联名推出新品，产品持续调整中；（3）下半年业绩改善趋势有望持续。　　催化剂：（1）批价上行；（2）“禁酒令”执行力度边际减缓。　　详见相关报告：《舍得酒业（600702.SH）：二季度如期好转，下半年改善趋势持续》　　风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

　　　　金益腾化工首席分析师　　证书编号：S0790520020002　　【化工】　　新凤鸣（603225.SH）　　公司主营聚酯切片及涤纶长丝，具有成本及规模优势。产品价格受原材料PTA价格波动影响较大，盈利能力具备一定弹性。未来若原油价格回调、PTA成本下行，公司盈利有望改善，同时产能扩张将带动业绩增长。　　催化剂：原油价格回落、PTA价格下行，带动成本改善及盈利修复；新产能投放。　　详见相关报告：《新凤鸣（603225.SH）：Q2业绩同环比增长，看好金九银十长丝旺季弹性》　　风险提示：市场竞争加剧、下游需求疲软、原材料价格波动。

　　　　吕明可选消费首席分析师　　证书编号：S0790520030002　　【家用电器】　　石头科技（688169.SH）　　（1）收入端：短期数据无忧，Q2内外销延续高增，各主要市场线上份额位于第一。中长期海内外空间广阔，内销渗透率仍有提升空间，公司拓展了更多渠道；北美iRobot陷入财务困境，公司线上份额趋于稳定、线下持续进驻产生增量；欧洲线上亚马逊收归自营后快速增长、有望复制美亚成功，线下北欧份额稳固、德语区恢复高增、有西南欧增量市场；亚太市场分散，优势地区份额稳固、有东南亚和俄罗斯等增量市场。此外，洗地机新品类逐渐打造第二曲线。　　（2）盈利能力：预计Q3起盈利能力同比提升。分品类看，扫地机在低基数、8月推新以及费用投放效率提升下，Q3净利率预计同比提升。洗地机在规模效应、产品结构升级、海外市场发力下，Q2可能扭亏，Q3预计盈利。洗衣机：预计在优化组织、增质提效下，最终在Q3起实现较大幅度减亏。　　催化剂：8月新品发售。　　详见相关报告：《石头科技（688169.SH）：2025Q2主业利润率拐点已现超预期，期待新品+新品类+新市场持续增量》　　风险提示：渠道拓展不及预期、海外需求不振、新品销售不及预期。

　　　　陈蓉芳电子首席分析师　　证书编号：S0790524120002　　【电子】　　华峰测控（688200.SH）　　当下下游市场工业、汽车芯片市场库存已经逐步见底，有望迎来新一轮周期上行，在成熟节点Fab及OSAT重新开启扩产和国产替代的趋势之下，公司STS 8200及8300等针对模拟与功率的产品将有望迎来增长。另一方面，公司针对SoC的STS 8600正在下游客户中进行验证，为公司未来的长期发展提供强大的助力。　　催化剂：ST S 8600验证完毕并获得重复订单、成熟节点代工重新开启扩产。　　详见相关报告：《华峰测控（688200.SH）：成长与盈利能力强劲，看好STS 8600销售前景》　　风险提示：技术研发不及预期、客户导入不及预期、下游需求恢复不及预期。

　　　　殷晟路电力设备与新能源首席　　证书编号：S0790522080001　　【电力设备与新能源】　　威迈斯（688612.SH）　　公司是国内车载电源龙头且海外进展领先，随着欧洲电车新车周期的到来，Q2欧洲车企客户Stellantis提货量或大增，尤其是公司供应的新平台车型放量，新平台切换后价值量、毛利率齐升。海外客户价格和利润率水平较高，带来较高利润弹性。　　催化剂：欧洲车企客户Stellantis等放量。　　详见相关报告：《威迈斯（688612.SH）：Q2毛利率创历史新高，业绩超预期》　　风险提示：新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。

　　　　高超非银金融首席分析师　　证书编号：S0790520050001　　【非银金融】　　中国太保（601601.SH）　　低估值保险龙头，资产和负债端均表现稳健，资产端受益于利差扩张，负债端受益于成本下降。银保渠道全面高增驱动新单和NBV增长。　　催化剂：负债端超预期，利率提升，股市上涨。　　详见相关报告：《中国太保（601601.SH）：COR改善支撑业绩增长，新业务CSM增速较快》　　风险提示：长端利率超预期下行；寿险负债端增长不及预期。

　　风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效；根据新凤鸣2025年一季报，开源证券控股股东陕西煤业化工集团有限责任公司控股孙公司共青城胜帮投资管理有限公司持有新凤鸣4.78%的股份。尽管开源证券与共青城胜帮投资管理有限公司分别属于陕西煤业化工集团有限责任公司的控股子公司和孙公司，但两家公司均为独立法人，具有完善的治理结构，开源证券无法对共青城胜帮投资管理有限公司的投资行为施加任何影响。另外，开源证券与新凤鸣不存在任何股权关系，未开展任何业务合作，本报告是完全基于分析师执业独立性提出投资价值分析意见。　　研报发布机构：开源证券研究所　　研报首次发布时间：2025.8.29　　分析师：韦冀星证书编号：S0790524030002

　　《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。