8月12日，贵州茅台发布2025年半年报，营收净利均创新高：营收910.94亿元，同比增长9.16%，归母净利润454.03亿，同比增长8.89%。

　　若按半年181天计算，相当于每天能赚2.5亿元！

　　在八项规定、禁酒令的约束下，茅台业绩表现依然顽强。

　　茅台酒收入增长10.24%

　　今年年初，茅台把2025年的增速目标下调至9%左右，一改往日双位数的目标。其自2017年以来，营收增速一直定在10.5%—15%。

　　目前，茅台的实际业绩表现仍与年初目标保持同步。

　　上半年，茅台酒收入755.9亿元，同比增长10.24%，贡献约85%营收；

　　涵盖茅台1935、汉酱、茅台王子酒在内的系列酒，收入137.63亿元，同比增长4.69%，贡献15%的收入。

　　同期，茅台直销占比有所提升，i茅台销售维稳，实现酒类不含税收入107.6亿元，同比增长5%。

　　值得注意的是，这样的成绩不是轻松得来的，茅台一直在卖力做广告搞宣传。其销售费用持续攀升，从2020年的25亿元，涨到了2024年的56亿。

　　今年上半年，茅台销售费用继续加码，同比增加24.56%至32.6亿元。

　　资本市场反应普通

　　对于这份中报，资本市场表现得比较冷静。8月13日，贵州茅台股价报1420.05元/股，股价下跌1.18%。

　　从单季来看，茅台二季度收入同比增加7.28%，归母净利润同比增加5.25%，低于大部分券商的预期。

　　更重要的是，今年5月，新修订的《党政机关厉行节约反对浪费条例》印发，明确“工作餐不上酒”，且覆盖范围、实施强度极为严格。

　　这份被不少人称为“史上最严禁酒令”落地，令市场“谈酒色变”，一下将贵州茅台的股价“打回原型”，年内K线图走势呈现出一个大大的“M”字型。

　　来源雪球，贵州茅台2025年以来股价走势表现

　　尽管政务消费占茅台的销量比例非常低，但市场对潜在的商务宴请、国企采购等连带需求，还是产生悲观的预估。

　　在餐饮消费收缩的当下，茅台的需求也将受到冲击。据统计数据，2025年上半年，北京规模以上住宿和餐饮业收入737.75亿元，同比下降3.7%，利润总额2.47亿元，同比骤降67%。

　　小编也深刻地感受到变化，以前参与商务宴请，茅台是上桌的"常客”，但现在企业宴请预算一再收缩，餐标下降，便不再执着于茅台。

　　同时，散瓶飞天茅台批发价6月首次跌破2000元/瓶的“心理防线”，原箱批发价也跟着暴跌。叠加茅台金融属性减弱，茅台基本面的稳健，还不足以提振市场的信心。

　　结语

　　在复杂的背景下，茅台业绩还能保持增长，其实足以证明其韧性。从上市白酒企业一季度的表现来看，茅台中报的成绩在行业中预计同样不逊色。

　　而长期来看，作为中国白酒行业的龙头企业，茅台具备较强的品牌护城河和增长潜力，投资价值仍在凸显。

　　最新数据显示，贵州茅台的预期净股息率已达到3.9%，比农业银行A股的3.7%还要高。茅台的股息率首次超过农业银行，标志着市场对高收益资产的追逐可能正从传统银行股转向其他领域。