一笔17.6亿元的减持计划，却让东家股市惨跌。伊利股份掌门人潘刚的减持公告，揭开了高管高杠杆持股与乳业巨头转型困境的一角——

　　潘刚减持，伊利股价应声蒸发73亿，背后玄幻解码

　　2026年1月7日晚间，乳业巨头伊利股份（600887.SH）的一则减持公告打破了资本市场的平静。公告显示，公司董事长兼总裁潘刚计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内（窗口期不减持），通过大宗交易、集中竞价方式减持公司股份不超过6200万股，占公司总股本的0.98%。按公告前一交易日（1月7日）收盘价28.42元/股计算，顶格减持将套现17.62亿元，而减持资金将全部用于偿还股票质押融资借款。

　　公告披露次日，1月8日，伊利股份股价应声大跌，开盘后跌幅便快速扩大，一度超4%，最终以27.26元/股收盘，跌幅达4.08%。截至当日收盘，公司总市值定格在1724亿元，较前一交易日大幅缩水约73亿元，TTM市盈率为21.53倍。值得注意的是，73亿元的市值蒸发规模远超潘刚计划套现的17.62亿元，这场看似常规的高管减持操作，为何引发资本市场如此剧烈的反应？在公司业绩看似稳健的背景下，掌舵者的减持举动背后，究竟暗藏着怎样的市场逻辑与企业隐忧？

　　潘刚是谁？

　　在乳制品行业，潘刚的名字与伊利股份的发展轨迹深度绑定。出生于1970年的潘刚，自2005年6月起担任伊利集团董事长、总裁职务，至今已掌舵这家乳业龙头企业超过二十年。在他的带领下，伊利从区域乳企成长为全球乳业巨头，连续多年稳居行业第一，构建起涵盖液体乳、奶粉、冷饮等多品类的全产业链布局。

　　作为公司核心掌舵人，潘刚在伊利拥有举足轻重的地位，不仅手握公司经营管理大权，更是公司重要的股东之一，潘刚持有伊利股份28674.66万股。

　　在行业层面，潘刚主导了伊利多项关键战略转型。2024年，面对行业库存压力，他力推行业内首个主动去库存计划，在28家上市乳企超六成营收下滑的背景下，稳稳守住行业第一的位置。

　　潘刚减持伊利市值损失可能超过250亿元

　　潘刚的减持计划尚未落地，资本市场已用脚投票，导致伊利股份市值出现大幅缩水，其损失规模远超预期。从直接市值变化来看，1月8日单日，伊利股份股价从28.42元/股跌至27.26元/股，每股下跌1.16元，总市值从1797亿元（1月7日收盘）缩水至1724亿元，单日蒸发约73亿元。

　　从潜在影响来看，若减持计划实施期间股价持续承压，市值损失可能进一步扩大。按照公告披露的减持期限，潘刚的减持将在15个交易日后的3个月内进行，若市场恐慌情绪未能有效缓解，股价可能维持震荡下行态势。假设减持期间股价平均较1月7日收盘价下跌10%，则公司总市值将再缩水179.7亿元，累计市值损失可能超过250亿元。

　　值得注意的是，伊利股份2025年前三季度财报显示，公司经营活动现金流净额为94亿元，归母净利润达104.26亿元，业绩层面的稳健表现与股价的剧烈波动形成反差，也让这场市值缩水显得更为“玄幻”。

　　潘刚减持声出伊利股市大跌的玄幻密码

　　（一）高比例股权质押引发的信任危机。潘刚减持计划引发市场恐慌的核心症结之一，在于其个人高达69.42%的股权质押比例。截至2025年三季报，潘刚持有的19906.99万股处于质押状态，占其持股总数的69.42%，接近七成股份已质押给金融机构。尽管公司强调减持资金仅用于偿还质押借款，且潘刚对公司未来充满信心，但如此高的质押比例仍让投资者疑虑丛生。

　　在资本市场的逻辑中，高管高比例质押股权往往被解读为个人资金链紧张或对公司未来发展信心不足的信号。潘刚作为公司掌舵人，其股权质押状态直接影响市场对公司经营稳定性的判断。更值得关注的是，这并非个例，伊利股份多名股东及高管均存在股权质押情况：第一大股东呼和浩特投资有限责任公司累计质押20538万股，质押比例38.14%；公司副总裁兼财务负责人赵成霞质押6137万股，占其持股比例的66.40%；原副总裁刘春海退休前的股权质押比例也高达63.8%。

　　集体高比例质押的现象，让投资者对公司治理结构产生担忧。多位市场分析人士指出，当核心管理层与主要股东均依赖股权质押融资时，可能会引发连锁反应：若股价持续下跌，可能触发质押平仓风险，进而导致被动减持，形成“股价下跌—质押风险—减持预期—股价进一步下跌”的恶性循环。

　　（二）行业转型期的增长焦虑。2025年的乳制品行业已告别普惠式增长时代，步入结构性分化的存量竞争新阶段，这一行业背景也放大了市场对伊利的担忧。尽管伊利2025年前三季度业绩表现亮眼，但行业整体面临的压力不容忽视：28家上市乳企中超六成营收下滑，传统液态奶市场因消费场景变迁持续收缩，现制茶饮等替代品分流了部分消费需求，终端市场价格战愈演愈烈。

　　在这样的行业环境下，投资者对企业增长的可持续性更为敏感。潘刚的减持计划恰好触碰了市场的“增长焦虑”神经。尽管伊利通过产品结构升级，让奶粉业务实现13.74%的同比增长，成为第二增长曲线，但行业“淘汰赛”加速的趋势已不可逆转。2025年，乳企兼并整合动作频繁，蒙牛出售雅士利新西兰工厂、光明乳业剥离海外资产，行业集中度进一步提升的同时，也意味着竞争将更为残酷。

　　投资者担忧，在行业转型的关键期，核心高管的减持可能影响公司战略执行的连贯性。尤其是在伊利推进国际化布局、深耕高端营养赛道的背景下，掌舵人的稳定与投入被视为企业穿越周期的重要保障。此外，公司2025年前三季度投资活动现金流净额为-156.10亿元，筹资活动现金流净额为-53.90亿元，现金流的承压状态也让市场对公司未来的资金调配能力产生疑虑。

　　（三）市场预期与信息不对称的博弈。伊利股份在公告中强调，潘刚减持资金仅用于偿还质押借款，无权由个人支配，且其对公司未来发展充满信心，但这一表述未能打消市场疑虑。资本市场的定价逻辑往往基于预期而非事实，当投资者无法完全掌握高管质押借款的具体用途、债务规模等核心信息时，便会倾向于采用“最坏假设”进行决策。

　　潘刚手握超8亿元分红与天价薪酬却仍需通过减持偿债的矛盾，进一步加剧了信息不对称带来的信任鸿沟。投资者不禁追问：为何丰厚的薪酬与分红不足以覆盖债务？质押借款的具体用途是否与公司经营相关？未来是否还会有更多高管跟进减持？这些疑问的存在，让市场形成了“用脚投票”的集体行为。

　　此外，原副总裁刘春海退休后的减持案例，也为市场提供了参照。2023年4月刘春海退休后，便通过二级市场减持股份，2024年末已退出公司前十股东之列。尽管其减持属于个人行为，但叠加潘刚的减持计划，让市场形成了“高管离场”的负面预期。

　　这场由减持引发的股价震荡，本质上是资本市场对企业治理、行业趋势与信息透明度的综合反应。对于伊利股份而言，如何缓解市场焦虑、修复投资者信任，将是其接下来需要面对的重要课题。而对于整个乳制品行业而言，在转型深水区，如何平衡高管个人财务安排与企业市场形象，如何通过更充分的信息披露消除市场疑虑，或许是所有龙头企业都需要思考的命题。随着潘刚减持计划的推进，这场市值波动背后的更多真相，也将逐步浮出水面。