近日，黄金行业上下游多家企业交出2025年上半年的业绩答卷。从业绩数据来看，处于产业链上游的黄金矿企普遍延续增长态势，处于下游的黄金饰品零售企业，尽管仍有部分公司利润下滑，但从整体来看，不少企业已迎来业绩改善。

金矿企业延续增长态势

金价持续高位，上游矿企始终收益明显。从各企业发布的2025年上半年业绩数据来看，金矿企业延续增长态势。

山东黄金发布的半年报显示，2025年上半年，公司实现营业收入约567.66亿元，同比增长24.01%；实现归属于上市公司股东的净利润约28.08亿元，同比增长102.98%。

中金黄金上半年实现营业总收入350.67亿元，同比增长22.90%；净利润26.95亿元，同比增长54.64%。

湖南黄金也取得大幅增长，上半年实现销售收入284.36亿元，同比增加87.89%；实现利润总额7.88亿元，同比增加51.56%；实现净利润6.55亿元，同比增加49.66%。

紫金矿业增长稳定，上半年实现营业收入1677.11亿元，同比增长11.5%；实现归属于上市公司股东的净利润232.92亿元，同比增长54.41%。

此外，在营收百亿元以下企业中，西部黄金上半年实现营业收入约50.3亿元，同比增长69.01%；实现归属于上市公司股东的净利润约1.54亿元，同比增长131.94%。赤峰黄金上半年实现营业收入约52.72亿元，同比增长25.64%；实现归属于上市公司股东的净利润约11.07亿元，同比增长55.79%。

招金黄金同比扭亏为盈。该公司上半年实现营业收入1.96亿元，同比增长98.27%，归属于上市公司股东的净利润为4469万元。

下游零售企业迎来业绩改善

自2024年金价上涨以来，下游金饰企业因原料成本上升而受到显著冲击，不少金饰企业因此业绩下滑，行业整体呈现分化状态。而从各企业2025年半年报数据来看，这一现象正在发生变化，不少黄金饰品零售企业业绩改善明显。

老铺黄金迎来业绩大丰收。财报显示，上半年老铺黄金营业收入同比增长251%至123.5亿元，实现按非国际财务报告准则经调整净利润23.5亿元，同比增长290.6%。关于业绩增长的原因，老铺黄金在财报中总结：一是集团品牌影响力持续扩大形成的市场显著优势，带来线上线下店铺整体营收的大幅增长；二是产品的持续优化、推新迭代，支持了线上线下营收的持续增长。

值得关注的是，老铺黄金已于8月25日进行产品提价调整。老铺黄金董事长、总经理徐高明在业绩会上表示，老铺黄金每年的价格调整是基于品牌本身的定位和定价策略决定的，跟黄金涨幅没有直接关系。实时金价仅影响老铺黄金价格调整浮动的大小。

上半年净利润同比大增的还有潮宏基。潮宏基发布的半年报显示，2025年上半年，公司实现营业收入41.02亿元，同比增长19.54%；归属于上市公司股东的净利润3.31亿元，同比增长44.34%。潮宏基以年轻女性为主要客户群，在品牌主力消费人群中，80后、90后及00后占比高达85%，该公司推出的“小克重+IP联名”黄金饰品较受欢迎。

周六福也在上半年实现营收、净利润同比增长。相较于其他品牌，周六福的线上化做得较好，线上销售已占总营收比重超过五成，该公司的产品也比较轻量化，“小克重”黄金饰品符合线上消费者的消费偏好。

菜百股份上半年各项数据均有明显提升，公司营业收入为152.5亿元，同比上升38.8%；归母净利润为4.59亿元，同比上升14.7%；扣非归母净利润为3.96亿元，同比上升2.6%；经营现金流净额为13.02亿元，同比增长38.4%。

不过，老凤祥上半年的营业收入同比下降了16.52%，该公司在财报中解释，这是下属二级子公司上海老凤祥有限公司与下属三级子公司上海老凤祥银楼有限公司营业收入减少所致。老凤祥还在财报中称，高金价抑制黄金首饰消费，轻克重、设计感强、附加值高的首饰产品仍然受青睐，这类产品使得商家盈利情况较好。

周大生上半年营收同比下降43.92%，净利润同比微降1.27%。周大生预计，2025年度公司净利润预计同比增长5%至15%，目前保持不变。

黄金饰品行业呈现新增长逻辑

为何下游金饰企业业绩改善明显？中国黄金协会此前表示，高金价抑制了黄金首饰消费，但轻克重、设计感强、附加值高的首饰产品依然受到青睐，这类产品使得商家盈利情况较好。

中信建投证券认为，受益于黄金存货升值和高毛利率产品占比提升，黄金珠宝公司业绩普遍改善。上半年平均金价为722元/克，同比上涨38.6%、环比上涨22.1%。在收入端，随着消费者逐步适应高金价，今年二季度黄金珠宝企业的零售额同比转正或降幅收窄，金条、一口价产品表现更优。在营收端改善的基础上，大多数黄金珠宝企业利润端呈现改善趋势，首先得益于金价上涨，存货升值增厚公司毛利。同时，黄金工艺和消费者审美的提升，采用金镶钻等高端工艺，国潮国风、IP联名设计的高附加值、一口价黄金类产品获得消费者青睐，此类产品毛利率较高，占比提升拉高整体毛利率。此外，黄金珠宝行业出现阶段性闭店现象，加盟店数量减少，自营渠道占比提升，渠道结构变化影响品牌公司整体毛利水平。

东兴证券认为，在金价持续上行的背景下，黄金饰品行业呈现新的发展趋势和增长逻辑。一方面，黄金产品保值属性凸显，持续拉动以投资金条为代表的具有投资保值属性产品的销售增长；另一方面，产品设计能力和品牌力价值被放大，具有差异化定位和较强产品研发设计能力的品牌或能持续走出独立行情。

（注：本文不构成任何投资建议）

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