国信证券发布关于阿里巴巴-SW（09988.HK）的研报，维持“优于大市”评级。预计FY2026-2028经调净利1016/1354/1655亿元，同比下滑主因消费疲软及AI投入加大。云业务加速增长（+35%），海外拓展与模型能力领先；即时零售持续投入致短期利润承压，但AOV提升与履约优化推进减亏。当前FY2027 PE为20倍，估值合理。