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　　一级市场：12月非金融企业信用债净融资环比下降超五成，城投已连续10个月净偿还，发行利率以上行为主

　　信用债：12月非金融企业信用债净融资1,580.85亿元，环比下降55.15%，前一年同期为净偿还535.17亿元；发行10,748.55亿元，环比下降18.17%，同比上升4.03%；AA+及以上主体级别占比85.86%，环比减少1.91PCT；

　　城投债：净偿还455.72亿元，环比下降20.43%，发行2,010.85亿元，环比下降0.97%；有6个地区净融资为正，较上月减少1个区域，广东净融资规模最高，为39.10亿元；

　　地产债：净偿还55.43亿元，由前一月的净融资14.43亿元转为净偿还，发行373.78亿元，环比下降31.43%；

　　民企债：净偿还700.56亿元，由前一月的净融资287.98亿元转为净偿还，发行435.42亿元，环比下降28.26%；

　　发行利率和利差：发行利率以上行为主，利差走阔；

　　二级市场：12月债券成交量环比上升一成，短端收益率下行、长端收益率上行,利率曲线陡峭化

　　二级成交：12月债券总成交37.7万亿元，环比上升10.60%。其中信用债成交额占比为15.66%，环比上升0.62PCT；

　　收益率：12月末，信用债和利率债收益率涨跌互现，1-3年期为主要下行期限，7年及以上为主要上行期限；利率债变化幅度居于-8BP至10BP之间,其中30年期品种上行幅度最大；信用债变化幅度居于-10BP至6BP之间,其中7、10年期品种上行幅度均较大；

　　城投估值：12月3年期AAA、AA+和AA级平均YTM环比上升2BP、上升3BP和上升5BP，收益率分位数整体在9%-28%区间，处于近三年的底部；

　　地产估值：12月1年期AAA、AA+和AA级平均YTM环比扩大4BP、扩大5BP和扩大2BP，收益率分位数整体在4%-20%区间，处于近三年的底部；

　　评级调整与违约：本月发生1起信用风险事件

　　12月有14家主体发生评级调整，均为评级上调；

　　12月发生1起信用风险事件，涉及1家民营地产企业债券展期；

　　12月有16期已违约的债券有更新进度，涉及7家主体。

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　　一、一级市场

　　1. 12月非金融企业信用债[1]净融资1,580.85亿元，环比下降55.15%，前一年同期为净偿还535.17亿元，城投已连续10个月净偿还

　　12月非金融企业信用债净融资1,580.85亿元，环比下降55.15%，前一年同期为净偿还535.17亿元；发行规模为10,748.55亿元，环比下降18.17%，同比上升4.03%，偿还规模为9,167.71亿元，环比减少4.61%，同比减少15.64%。本月发债主体评级中，AA+及以上主体级别占比85.86%，较前一月减少1.91个百分点，其中AAA、AA+级别主体分别占比51.33%、34.53%，较前一月减少5.33个百分点、增加3.42个百分点。

　　分债券类型来看：企业债净偿还288.78亿元，较前一月上升49.58%，其中发行10.00亿元，偿还298.78亿元；公募公司债净融资614.90亿元，较前一月下降28.69%，其中发行1,407.10亿元，偿还792.20亿元；私募公司债净融资396.00亿元，较前一月上升133.22%，其中发行1,705.29亿元，偿还1,309.29亿元；短融净偿还951.78亿元，较前一月上升410.04%，其中发行3,512.36亿元，偿还4,464.14亿元；中票净融资1,827.00亿元，较前一月下降31.61%，其中发行3,590.98亿元，偿还1,763.98亿元；PPN净偿还102.22亿元，由前一月的净融资144.49亿元转为净偿还，其中发行383.78亿元，偿还486.00亿元。

　　12月城投债净偿还455.72亿元，较前一月下降20.43%，其中发行规模为2,010.85亿元，较前一月下降0.97%，偿还规模为2,466.57亿元，较前一月减少5.25%。本月共有5个区域城投净融资，较上月减少4个区域，甘肃净融资规模最高，为18.80亿元，广东以165.51亿元居年度累计净融资规模最高地区。

　　12月地产债净偿还55.43亿元，由前一月的净融资14.43亿元转为净偿还，其中发行规模为373.78亿元，较前一月下降31.43%，偿还规模为429.21亿元，较前一月减少19.12%。

　　12月国企净融资2,281.41亿元，较前一月下降29.52%，其中发行规模为10,313.13亿元，较前一月下降17.69%，偿还规模为8,031.72亿元，较前一月减少13.56%。

　　12月民企净偿还700.56亿元，由前一月的净融资287.98亿元转为净偿还，其中发行规模为435.42亿元，较前一月下降28.26%，偿还规模为1,135.98亿元，较前一月增加256.17%。

　　2. 12月信用债发行利率以上行为主，利差走阔

　　与前一月相比，本月9个月AAA级短融平均发行利率为1.78%，平均利差为39BP，较前一月分别上行2BP、走阔3BP。3年期AAA级中期票据平均发行利率为2.20%，平均利差为78BP，较前一月分别上行4BP、走阔6BP。3年期AAA级公募公司债平均发行利率为2.08%，平均利差为66BP，较前一月分别上行8BP、走阔10BP。5年期AAA级公募公司债平均发行利率为2.19%，平均利差为56BP，较前一月分别上行6BP、走阔2BP。

　　二、二级市场

　　1. 12月债券成交活跃度上升，总成交量环比上升一成，其中信用债成交额占比为15.66%，环比上升0.62PCT

　　12月债券总成交376,772.38亿元，较前一月上升10.60%。其中信用债成交额占比为15.66%，较前一月上升0.62PCT。主要信用品种中，短期融资券、中期票据、公司债、企业债分别成交6,943.04亿元、13,726.93亿元、17,118.11亿元、1,044.10亿元，较前一月分别上升32.29%，上升5.56%，上升14.36%，上升30.59%。

2. 12月末信用债和利率债短端收益率下行、长端上行，利率曲线趋于陡峭化

　　市场主要债券品种的收益率期限结构方面，12月末，国债到期收益率涨跌互现，收于1.34%至2.27%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-6.45BP至8.23BP之间。其中1年期期限品种下行幅度最大，为6.45BP，30年期期限品种上行幅度最大，为8.23BP。国开债到期收益率涨跌互现，收于1.55%至2.42%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-7.46BP至10.02BP之间。其中1年期期限品种下行幅度最大，为7.46BP，30年期期限品种上行幅度最大，为10.02BP。

　　12月末，AAA级中短期票据到期收益率涨跌互现，收于1.60%至2.44%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-5.00BP至6.04BP之间。其中5年期期限品种下行幅度最大，为5.00BP，7年期期限品种上行幅度最大，为6.04BP。AAA级企业债到期收益率涨跌互现，收于1.68%至2.40%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-9.38BP至5.85BP之间。其中3年期期限品种下行幅度最大，为9.38BP，10年期期限品种上行幅度最大，为5.85BP。

　　主要信用债品种的收益率走势方面，12月份，270天AAA级别中债中短期票据平均到期收益率为1.71%，较前一月上行4BP，平均利差为34BP，较前一月扩大6BP；3年期AAA级别中债中短期票据平均到期收益率为1.91%，较前一月上行3BP，平均利差为50BP，较前一月扩大6BP。

　　12月份，5年期AAA级别企业债平均到期收益率为2.01%，较前一月上行3BP，平均利差为39BP，较前一月收窄0BP；7年期AAA级别企业债平均到期收益率为2.19%，较前一月上行6BP，平均利差为46BP，较前一月扩大4BP。

　　3. 12月城投债收益率全面上行，收益率分位数整体在9%-28%区间，处于近三年的底部

　　12月城投债到期收益率表现方面，1年期AAA、AA+和AA级城投债平均收益率分别收于1.74%、1.78%和1.82%，较前一月分别上升4BP、上升5BP和上升5BP；3年期AAA、AA+和AA级城投债平均收益率分别收于1.92%、1.97%和2.06%，较前一月分别上升2BP、上升3BP和上升5BP；5年期AAA、AA+和AA级城投债平均收益率分别收于2.07%、2.15%和2.31%，较前一月分别上升7BP、上升7BP和上升10BP。

　　12月末，3年期AAA、AA+和AA级城投到期收益率的近三年分位数分别行至14%、14%、12%，本月城投债收益率分位数整体在9%-28%区间，处于近三年的底部。

　　4. 12月地产债收益率全面上行，收益率分位数整体在4%-20%区间，处于近三年的底部

　　12月地产债到期收益率表现方面，1年期AAA、AA+和AA级地产债平均到期收益率分别为1.76%、1.86%和2.17%，较前一月分别扩大4BP、扩大5BP和扩大2BP。

　　12月末，1年期AAA、AA+和AA级地产债到期收益率的近三年分位数分别行至8%、19%、12%，本月地产债到期收益率分位数整体在4%-20%区间，处于近三年的底部。

　　三、评级调整与违约

　　1. 12月有14家主体发生评级调整，均为评级上调

　　12月全市场信用债有14家主体发生评级调整。均为评级上调，其中11家为产业主体，所属申万行业主要涉及商贸零售（2家）、电子（1家）、建筑装饰（1家）、非银金融（1家）、交通运输（1家）等；3家为城投主体。具体信息见附表1。

　　2. 12月发生1起信用风险事件

　　12月发生1起信用风险事件，涉及主体1家，为民营房地产企业，信用风险事件类型为展期协商中。具体如下：万科企业股份有限公司（22万科MTN004，展期协商中）。具体信息见附表2。

　　3. 12月有16期已违约的债券有更新进度

　　12月有16期已违约的债券有更新进度，涉及主体7家：奥园集团有限公司（20奥园01，展期），广州市方圆房地产发展有限公司（20方圆01，展期），鸿达兴业股份有限公司（鸿达退债，实质性违约），花样年集团(中国)有限公司（20花样01、20花样02、19花样02、18花样年、19花样年，展期）等。具体信息见附表3。