作为光伏行业头部企业，晶科能源曾凭技术与市场优势创下亮眼成绩。但2025年半年报的披露，却让其经营层面的多重挑战集中显现，行业寒冬下的生存压力与突围尝试，成为市场关注的核心。

　　经营“造血”能力下降

　　2025年上半年，晶科能源的业绩与财务状况双双亮起红灯，从营收盈利到现金流、债务，均暴露出行内困境。

　　业绩端，公司遭遇“由盈转亏”的滑铁卢。数据显示，上半年实现营业收入318.31亿元，同比大幅减少32.63%；归母净利润更是从去年同期的盈利12亿元，转为亏损29.09亿元，反差之大引发行业震动。核心原因在于光伏行业供需失衡：近年产能快速扩张、新入局者增多，市场竞争白热化，组件、硅料等核心产品价格持续走低，即便晶科依托技术积累与成本控制缓冲，仍难抵行业性降价压力，主营业务收入大幅缩水。

　　财务端的压力更显紧迫。现金流作为企业“血液”，上半年经营活动现金流净额为-38.12亿元，较去年同期的-16.19亿元缺口扩大近12亿，自我造血能力显著弱化，日常经营现金入不敷出。这背后是库存与应收账款的双重拖累：截至6月末，存货余额达128.9亿元（较年初增3%），二季度末应收账款周转天数高达79.52天，资金回笼放缓，进一步绷紧资金链。

　　债务负担则持续攀升。截至6月末，资产负债率升至74.07%（较2024年末增2.08个百分点），有息负债率更是激增5.92个百分点至32.47%，半年内有息负债增加约65亿元。高债务不仅推高财务成本，更让财务风险不断累积。

　　股权转让款回收难

　　除了内部经营压力，晶科能源还面临股权转让款回收难与海外政策多变的外部风险，进一步加剧经营不确定性。

　　此前为优化资产结构、回笼资金，晶科于2023年5月以43亿元出售新疆晶科能源（现更名新疆仕邦光能）100%股权，协议约定对价分三期支付。但实际回款远不及预期：截至2025年5月，仅累计收回15.94亿元，剩余27.06亿元（含16亿元尾款）尚未到账。更严峻的是，交易对手方已出现付款逾期，且新疆晶科2024年业绩大概率未达5亿元承诺标准，直接影响尾款中4亿元的支付。目前公司已对第二期未付的11.06亿元计提5%坏账准备（5530万元），若后续款项仍无法收回，将进一步扩大资金缺口与业绩压力。

　　海外市场方面，全球化战略遭遇政策壁垒。2025年上半年，部分国家为保护本土产业，出台贸易保护政策，通过提高进口关税、增设技术壁垒限制光伏产品进口，导致晶科出口难度显著增加。为应对这一局面，公司加快推进海外本土化产能建设，试图通过本地生产规避壁垒，但海外建厂需面临土地审批、劳动力管理、政策适配等多重挑战，建设成本与运营风险较高，本土化效果仍需时间检验。

　　光出协同是核心突围方向

　　尽管短期挑战重重，晶科能源仍在危机中探索突围路径，技术升级与光储协同成为关键发力点。

　　技术端，公司持续巩固优势：N型TigerNeo系列高效组件全球累计出货量已达200GW，通过技术升级形成一批高效先进产能，为降本增效奠定基础。业务端，光储协同优势初显：2025年上半年，储能业务签单与出货增速超预期，成为新的增长潜力点，有望与光伏业务形成互补，拓宽收入来源。

　　对于晶科而言，若能在控制债务风险、优化现金流的同时，持续发挥技术与光储协同优势，或能在行业调整期站稳脚跟。对投资者与行业关注者来说，后续需重点跟踪三大方向：债务化解进展、股权转让款回收情况、海外产能落地效果。这三大指标将直接决定晶科能否在行业寒冬中实现逆风翻盘。