8月18日晚，国产手机摄像头供应商欧菲光（002456）发布了2025年上半年业绩，今年上半年公司实现营业收入98.37亿元，同比增长3.15%，归属于上市公司股东的净利润-1.09亿元，同比减少378.13%，扣非净利润为-1.5亿元，同比减少944.18%。

　　欧菲光拥有智能手机、智能汽车、新领域三大业务体系，主营业务为光学摄像头模组、光学镜头、指纹识别模组、机器视觉深度相机、驾驶域、座舱域、车身电子和智能门锁等相关产品的研发、设计、生产和销售。

　　欧菲光表示，2025年上半年，全球智能手机行业出货增长趋缓，国内智能手机市场出货量同比出现回落。与此同时，尽管国内汽车行业多项指标仍保持增长，新能源汽车渗透率持续提升，但在竞争日益激烈的环境下，汽车制造业整体盈利能力承压。公司面临的机遇和挑战都有新的发展变化，各项变革措施和战略投入仍在有序推进。

　　在这一大背景下，今年上半年欧菲光智能手机产品营收只微增0.43%，为74.37亿元。智能汽车产品营收为12.62亿元，增长了18.19%；新领域产品营收为11.04亿元，增长了9.73%。

　　欧菲光表示，公司是国产中高端智能手机摄像头产品的领先供应商。10倍连续光学变焦技术已完成关键技术突破，目前正重点研发镜头＆VCM（音圈马达）＆模组工艺一体化、制程一体化、设计一体化等前沿模组及先进制程技术。

　　在智能汽车产品领域，公司全面布局车载摄像头、车载镜头等产品线，并综合先进传感器和域控制器推出环视系统、自动泊车系统解决方案，为实现智能汽车更高阶段的辅助驾驶提供助力。欧菲光称，公司产品布局深远且矩阵丰富，以客户需求为导向打造系统级解决方案。

　　在新领域产品业务，欧菲光多方位布局手持智能影像设备、智能门锁、内窥镜、VR/AR 等新领域光学光电业务。公司将借助高速增长的行业市场规模、良好的客户储备和先进的研发能力等核心优势。

　　针对净利润同比出现大幅下滑，欧菲光解释称，报告期内，公司因实施股权激励计划确认的股份支付费用同比增加，导致本期归属于上市公司股东的净利润减少；此外，报告期内，因联营企业经营亏损，公司投资收益同比减少，导致本期归属于上市公司股东的净利润减少。

　　从素镜模型看，企业2023年前后有虚增业绩的迹象，并预警，目前造假信号回落，但仍不排除相近报告期历史影响。经营轻度预警：主要体现在资金链紧张+盈利造血能力不佳，双重压力，尚未到违约的严重程度。（详见下图）

　　历年财报造假信号及经营画像

　　8月18日晚发布半年报，智飞生物（300122.SZ）上半年业绩亏损，这也是公司自上市以来首个亏损的中报。

　　今日晚间，智飞生物发布公告，受民众接种意愿下降、市场需求变化等多重因素影响，报告期内，公司实现营业收入49.19亿元，同比下降73.06%；归属于上市公司股东的净利润-5.97亿元，同比转亏。公司表示，民众疫苗犹豫情绪增加、接种意愿下降等因素仍持续影响着疫苗行业发展，全社会对疫苗的信心尚在恢复之中，行业整体短期承压明显。

　　从财务数据来看，公司Q1亏损态势并未得到扭转，Q2公司实现营收25.45亿元，同比减少62.92%；归母净利润-2.93亿元，同比下滑137.60%。

　　具体而言，公司自主产品实现营收5.00亿元，同比减少9.27%，毛利率较上年同期下降8.06个百分点。从批签发量上看，今年1到6月，AC结合疫苗、Hib疫苗同比分别减少58.10%、66.46%，而于2023年9月才获批的23价肺炎疫苗上半年批签发量则为0。值得注意的是，该疫苗在2024年9月率先打响23价肺炎疫苗“价格战”，吉林、江苏两省的供应价格由298元/支降至209元/支，降幅达29.87%。

　　代理产品方面，上半年实现营收43.70亿元，同比减少75.16%，毛利率同比下降8.61个百分点。报告期内，除五价轮状疫苗批签发量同比有一定增长外，四价HPV疫苗、灭活甲肝疫苗批签发量均为0，九价HPV疫苗和进口23价肺炎疫苗批签发量分别减少了76.80%、32.32%。公司代理的GSK重组带状疱疹疫苗批签发量下滑达64.24%。

　　今年2月，默沙东表示受整体市场环境影响，公司与本土合作伙伴智飞生物进行深入沟通，将暂停向中国供应HPV疫苗直至2025年年中或更长的时间。从默沙东的财报来看，Q2九价HPV疫苗GARDASIL/GARDASIL 9营收为11.26亿美元，同比下降55%，销量下降主要源于中国市场需求疲软。

　　尽管如此，智飞生物在研发投入上却并不“吝啬”，H1公司研发投入达6.35亿元，同比增长11.47%。15价肺炎球菌结合疫苗、三价流感病毒裂解疫苗、利拉鲁肽注射液等管线已进入申报上市阶段。

　　回款难仍在持续困扰智飞生物，当前，公司应收账款占总资产的比重较高。在此前业绩会中，公司董事长蒋仁生曾表示会强化回款考核，但财报显示，截止到2025年6月末，公司应收账款高达135.18亿元，与2024年6月末同期相比仅下降3.17%。

　　从素镜模型看，智飞生物造假信号和经营双预警，经营已经跌破违约预警线，至历史最低点，如后续三季报、年报未改善，违约概率极大。

　　造假信号：虚增收入导致多科目勾稽异常。损失计提帮助消化历史造假。

　　经营预警：生产效率低，盈利能力弱，对下游弱势，应收款资金占用负担重，负债程度高，资金链紧张。（详见下图）

　　历年财报造假信号及经营画像