在保险行业，中邮人寿始终是一个极具辨识度的存在。不同于多数险企从零起步、艰难拓荒，它自诞生之日起就手握“王炸”——背靠中国邮政这棵参天大树，坐拥全国超4万个线下网点，起步即巅峰，短短十余年便实现保费破千亿、注册资本超320亿的跨越式发展，稳稳跻身寿险行业第一梯队。当其他险企还在为网点布局、客户获取、现金流稳定发愁时，中邮人寿早已集齐了所有开局优势，一路顺风顺水。

　　然而，这份“天胡开局”的幸运，并未持续太久。近几年，这家曾被寄予厚望的“险企巨无霸”，逐渐陷入了增收不增利、增资不停步、退保压不住、转型走不动的发展怪圈。规模看似持续扩大，利润却逐年承压，偿付能力更是逼近监管红线，看似实力雄厚，实则每一步都走得如履薄冰，背后的深层困局值得整个行业深思。

　　崛起：得天独厚的优势

　　成就银保渠道天花板

　　中邮人寿成立于2009年，由中国邮政集团控股，天生自带“国家队”光环与“全覆盖”渠道优势，这份基因是所有民营险企难以企及的，也为它的快速崛起奠定了坚实基础。

　　其一，渠道优势无可替代

　　中国邮政的网点遍布城乡，甚至下沉到乡镇村口，深入到其他险企难以触及的下沉市场。对于最具保险消费潜力的中老年群体而言，邮政网点是他们最熟悉、最信任的场所，无需额外拓客、地推，也无需陷入价格战，仅凭网点布局就能实现客户的自然触达。

　　其二，信任背书自带光环

　　在大众认知中，邮政储蓄就等同于“安全、可靠”，这种根深蒂固的信任，让中邮人寿的保险产品自带“官方背书”。相较于其他险企需要花费大量精力建立品牌信任，中邮人寿的产品销售天然具备优势，客户接受度更高。

　　其三，资金成本优势显著

　　邮政体系积累了海量低成本的储蓄型资金，而这类资金恰好适合保险行业大规模业务的开展，为中邮人寿快速扩大保费规模提供了充足的资金支撑。

　　凭借这三大核心优势，中邮人寿一路狂飙突进：保费从最初的几十亿快速攀升至千亿级别，注册资本从5亿增长至326亿，16年间完成9次增资，规模翻了65倍。2024年，其净利润接近90亿，一度跻身非上市险企第二名。在很长一段时间里，中邮人寿都是银保渠道的“天花板”，用最低的成本，做最大的规模，赚最稳的利润，成为行业内不可复制的标杆。

　　隐患

　　红利透支背后，三颗定时炸弹悄然埋下

　　顺风顺水的发展背后，隐藏着不容忽视的隐患。中邮人寿从成立之初，就选择了一条“规模优先、价值靠后、理财为主、渠道绑定”的发展路径，看似高效快捷，实则为后续的发展埋下了三颗定时炸弹，只是在行业行情向好时，这些隐患被暂时掩盖。

　　第一颗炸弹，是产品结构极度单一，过度依赖理财型分红险。

　　中邮人寿的主力产品，并非重疾险、医疗险、终身寿等具有高价值的保障型产品，而是短期储蓄、分红型两全险。客户购买这类产品的核心需求，并非获得风险保障，而是追求“比银行存款利息高一点”的理财收益。这类产品的特点是好卖、走量快，但产品价值率极低，保险公司的利润来源并非保障业务本身，而是投资利差——一旦资本市场波动，投资收益下滑，利润就会直接跳水，抗风险能力极差。

　　第二颗炸弹，是盈利模式单一，完全依赖投资收益“看天吃饭”。

　　数据显示，中邮人寿的投资资产占比长期超过94%，承保业务几乎不赚钱，利润高度依赖投资收益。2022年、2023年，受资本市场低迷影响，中邮人寿直接出现百亿级亏损；2024年资本市场行情回暖，其利润又瞬间反弹。这种“承保不赚钱，全靠投资赌”的模式，让公司的盈利稳定性极差，一旦遇到市场下行，就会陷入被动。

　　第三颗炸弹，是渠道高度垄断，“成也邮政，困也邮政”。

　　4万个邮政网点既是中邮人寿的核心竞争力，也是束缚其发展的枷锁。中邮人寿几乎100%依赖银保渠道，没有自己的个人代理人队伍，缺乏线上运营能力，也没有多元化的渠道布局。这种单一渠道模式带来两个致命问题：一是渠道费用刚性，无论业务好坏，都需要支付高额的渠道费用，成本难以压缩；二是销售行为容易“简单化”，部分网点为了冲业绩，容易出现误导销售、夸大分红收益等问题，导致分红不及预期的投诉居高不下，损害品牌口碑。

　　随着行业进入低利率、严监管、客户消费理性化的新阶段，这三颗定时炸弹陆续引爆，成为中邮人寿发展路上的“绊脚石”。

　　困局

　　千亿保费背后，增收不增利的艰难困境

　　2025年，中邮人寿的经营数据格外刺眼：保费收入接近1600亿，同比增长18%，规模持续扩张；但净利润仅为83.45亿，同比下降9.2%，成为银行系险企中唯一一家利润下滑的公司。“增收不增利”的背后，是中邮人寿难以突破的三大现实困局，藏在公司的三张核心报表之中。

　　困局一：偿付能力告急，陷入“增资—扩张—再增资”的循环

　　核心偿付能力充足率是衡量保险公司风险抵御能力的核心指标，而中邮人寿的这一指标一路下滑，2025年末仅为92.19%，逼近80%的预警区间，离监管红线只有一步之遥。

　　核心原因在于，公司业务价值太低，每卖出一单理财型产品，都会消耗大量资本，规模越大，资本消耗越快，只能通过不断增资来维持偿付能力，形成了“增资—扩张—再增资—再消耗”的恶性循环，难以跳出。

　　困局二：退保率飙升，分红险遭遇集中赎回

　　2025年，中邮人寿分红险的退保率一度飙升至21%，个别产品甚至超过21.68%，退保潮的爆发让公司现金流承受巨大压力。

　　背后的原因十分简单：

　　一是老产品分红实现率未达到预期，客户期望落空，选择退保；

　　二是理财市场替代产品增多，虽然银行存款利率偏低，但胜在安全、灵活，吸引了大量追求稳健收益的客户；

　　三是公司推进转型，清理旧的理财型产品，引导客户“以旧换新”，直接引爆了集中退保。退保潮的出现，不仅导致现金流承压，还迫使公司在投资端被动变现资产，进一步拉低投资收益，形成恶性循环。

　　困局三：转型左右为难，动不了、改不起、慢不得

　　面对日益严峻的经营压力，中邮人寿并非没有意识到转型的重要性，管理层多次表态，要加大健康险、养老险等长期保障型产品的布局，降低对银保渠道的依赖。

　　但现实却十分骨感：

　　一方面，理财型产品是公司保费规模的核心支撑，一旦放弃，保费会立刻腰斩，规模压力难以承受；

　　另一方面，邮政网点的销售人员长期习惯于销售简单易推的理财型产品，对于专业性要求高的保障型产品，既不会卖、也不愿卖、更卖不动；此外，建立个人代理人队伍、布局线上渠道需要长期投入，“十年磨一剑”，远水解不了近渴。如今的中邮人寿，陷入了“吃老本吃不香，转新道转不动”的尴尬境地。

　　本质

　　三大错配，注定一手好牌难打顺

　　中邮人寿的困境，看似是产品、渠道、盈利的问题，实则是深层的“错配”问题，归结起来，主要是三大错配，导致其即便手握一手好牌，也难以打出顺畅的棋局。

　　一是模式错配：用银行的逻辑，做保险的生意

　　中国邮政的核心基因是“做储蓄、做流量、做规模”，追求短期业绩和规模增长；而保险行业的核心逻辑，是长期保障、风险定价和持续服务，利润来源于长期的风险分散和服务价值。中邮人寿用“拉存款”的思路卖保险，只追求短期保费规模，忽视了保险的核心价值，短期看似高效，长期必然会被市场反噬。

　　二是周期错配：高分红模式，撞上低利率时代

　　前十年，市场利率处于高位，中邮人寿的高分红理财型产品，能够通过投资收益覆盖分红承诺，吸引大量客户；但随着市场进入低利率时代，投资收益持续下滑，高分红模式难以为继——降分红，会引发客户不满，导致退保暴增；不降分红，公司就会面临巨额亏损，陷入左右为难的境地。

　　三是治理错配：国企体制与市场化竞争的效率失衡

　　作为背靠邮政的央企，中邮人寿具备体制稳健、合规严格的优势，但同时也带来了决策链条长、激励机制不足、转型反应迟缓等问题。当前，保险行业已经从“规模战”全面转向“价值战”，比拼的是专业能力、服务质量和产品价值，而中邮人寿的体制机制，难以适应市场化竞争的快速变化，反应速度明显慢于行业同类企业。

　　一句话总结：中邮人寿早已吃尽了开局的渠道红利、信任红利和资金红利，曾经的核心壁垒，如今变成了束缚发展的枷锁；曾经的竞争优势，如今变成了沉重的包袱。

　　破局

　　唯有刮骨疗毒，方能重获新生

　　当然，中邮人寿并非没有破局的可能。它的底盘依然稳固：央企背景带来的政策优势和品牌信任，海量下沉市场客户的基础，以及充沛的现金流，这些都是很多险企难以企及的核心资源。只要下定决心，找准方向，中邮人寿依然有机会摆脱困局，成为行业的常青树。

　　破局之路没有捷径，唯有三条路并行，且必须拿出刮骨疗毒的决心：

　　第一，产品端坚决转型，向保障与养老聚焦

　　逐步清退短期理财型产品，将重心放在长期、高价值的保障型产品上，重点布局养老年金险、健康险等能够穿越市场周期的产品，摆脱对投资利差的过度依赖，回归保险保障的本质。

　　第二，渠道端轻量化、多元化，打破单一依赖

　　重新定位邮政网点的功能，将其从单纯的“销售点”转型为“客户服务点”，提升服务质量；同时，加快布局线上渠道和轻个险模式，培育专业的销售队伍，降低对银保渠道的依赖，构建多元化的渠道体系。

　　第三，投资端回归稳健，摒弃“赌市场”思维

　　调整投资策略，减少高波动资产的配置，增加长久期、低风险、与负债相匹配的资产，稳住投资收益的基本盘，降低盈利的波动性，实现长期稳健盈利。

　　其实，中邮人寿破局的关键，从来不是缺乏方法，而是缺乏放弃短期规模、追求长期健康发展的决心。唯有摆脱“规模情结”，真正实现从“规模驱动”向“价值驱动”的转型，才能跳出当前的发展怪圈。

　　结语

　　中邮人寿的发展故事，像极了很多人或企业的成长轨迹：开局拿到一手好牌，凭借先天优势一路顺风顺水，却在舒适区里逐渐丧失了核心竞争力，等到环境突变，才发现自己早已失去了应对挑战的能力。

　　它不缺资金、不缺客户、不缺背景，缺的是打破路径依赖的勇气，缺的是回归保险本质的坚守，缺的是从“规模虚胖”向“价值实干”的彻底转身。

　　未来几年，将是中邮人寿最关键的发展窗口期，是继续在千亿规模的光环下“虚胖”前行，还是痛下决心瘦身变强，决定着这家“险企巨无霸”的未来——是成为行业的常青树，还是逐渐被时代边缘化。

　　值得所有保险企业引以为戒的是，保险行业早已过了跑马圈地、拼网点、拼背景的粗放发展时代。

　　如今，拼专业、拼价值、拼服务的精细化发展时代已经来临，唯有坚守保障本质，深耕核心能力，才能在行业变革中站稳脚跟，实现长远发展。