惠誉评级已确认中资企业武汉金融控股(集团)有限公司(武汉金控集团)''BBB-''的长期外币及本币发行人主体评级，展望稳定。

　　惠誉将武汉金控集团视为一家政府拥有的战略投资控股公司。该公司的政策任务是承担金融控股平台职能，并代表武汉市政府在国家集成电路产业投资基金担任被动股东。此外，该公司还参与大宗商品贸易及物流业务。惠誉认为，武汉金控集团的战略地位以及政府的支持责任和动机保持不变。

　　关键评级驱动因素

　　支持得分评估结果“强烈预期”

　　惠誉认为，武汉市政府在必要时将及时向武汉金控集团提供特别支持，反映出惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定该公司的支持得分为25分(最高得分为60分)。该得分基于惠誉对该公司政府支持责任与支持动机的评估结果，详见下文。

　　支持责任

　　决策和监管“强”

　　武汉金控集团由武汉市国有资产监管管理委员会(武汉市国资委)直接持股98%，并受其控制，剩余2%的股份由湖北省国有股权营运管理有限公司作为被动股东持有。武汉市政府是武汉金控集团的主要决策者，负责任命公司的高级管理层人员，并审批其并购、处置、年度预算和融资计划。武汉市政府要求武汉金控集团每月报告该公司的关键运营和财务业绩指标。

　　尽管如此，惠誉未授予武汉金控集团的决策和监管因素更高的评估结果，因为该公司可根据授权框架灵活地进行市场化投资。此外，武汉金控集团对投资项目的执行和运营事项也有酌处权。

　　支持先例“不够强”

　　惠誉认为，武汉金控集团的支持先例“不够强”，无法维持或改善该公司的财务状况。尽管武汉金控集团通过运营补贴、注资和股权注入的方式获得政府支持，但该公司的核心投资组合主要通过债务而非政府划转获得。该公司投资组合生成的投资收益不足以覆盖经营性支出或维持母公司层面的盈利能力。2020至2024年间，尽管该公司获得了运营补贴和股权注入，但仍连续四年出现净亏损。

　　支持动机

　　维持政府政策职能“强”

　　武汉金控集团定位于促进本地区经济发展、整合当地金融资源、在当地银行和国家级、省级基金持有股份，从而为当地企业提供金融服务，并代表政府投资于战略项目。惠誉认为，武汉金控集团持有的牌照和股权因其稀缺性和战略重要性而属于有价值的资产。武汉金控集团若违约，可能造成有价值投资发生损失，进而有损于武汉市政府的政策职能。

　　蔓延风险“强”

　　武汉金控集团是一家影响力很高的政府相关企业，也是武汉市最大的金融控股公司，持有20多张金融牌照。该公司拥有多元化的融资渠道，是境内外债券市场的活跃发行人。截至2024年末，该公司债券占其总债务的27%。武汉金控集团维持着良好的银行往来关系。惠誉认为，武汉金控集团若违约很可能会影响武汉市政府的信誉，并影响武汉市其他政府相关企业的融资渠道和融资成本。

　　独立信用状况

　　惠誉依据武汉金控集团“较弱”的风险状况和‘b’的财务状况评定其独立信用状况为‘b’。该公司调整后净债务与EBITDA之比在''b''类别独立信用状况同业中处于中等水平。

　　风险状况：“较弱”

　　惠誉评定武汉金控集团的风险状况为“中等”，反映以下因素的综合评估结果：

　　收入风险：“较弱”

　　武汉金控集团的收入风险评估结果是基于，该公司需求特征的评估结果为“较弱”、定价特征的评估结果为“中等”。该公司的收入来源较为集中;惠誉预期，未来五年该公司约80%的投资收益将来自国家大基金。若派息低于惠誉预期，或将对该公司的收入产生重大影响。

　　支出风险：“较弱”

　　武汉金控集团的支出风险评估结果是基于，该公司运营成本与供应风险的评估结果为“中等”，投资规划的评估结果为“较弱”。尽管武汉金控集团的减值损失有限，但其有净亏损记录，且投资组合分红或撤资产生的投资收入较少，这也是该指标评估结果的驱动因素之一。此外，该公司旗下部分投资公司的前景似乎显示出不确定性。由于投资规划在惠誉的评估中占有较高权重，公司在上述方面的薄弱点导致其支出风险的评估结果为“较弱”。

　　负债和流动性风险：“中等”

　　惠誉评定武汉金控集团的负债和流动性风险为“中等”是基于，该公司债务特征、流动性特征的评估结果均为“中等”。截至2024年末，武汉金控集团一年内到期债务占其母公司层面总债务的44%。惠誉认为，该公司的债券市场融资渠道、多元化的偿债融资渠道，以及其与全国性和地方性银行的良好往来关系，缓解了前述不利因素。

　　财务状况为‘b’

　　惠誉评定武汉金控集团的财务状况为‘b’。截至2024年末，该公司调整后净债务与EBITDA之比为35.3倍，惠誉预期，到2029年该指标将升至51.0倍，具体取决于派息率和利息支出。该公司次要指标偿债覆盖率为''b''，总利息覆盖率为''b''，流动性覆盖率为‘b’。

　　债务评级

　　惠誉已确认武汉金控集团票息为5.4%、2027年11月到期的4.5亿美元债券的评级为''BBB-''。该债券由武汉金控集团直接发行。

　　同业分析

　　惠誉将其他中资战略投资控股公司视为武汉金控集团的可比同业，包括新疆金融投资(集团)有限责任公司(BB+/稳定)。惠誉认为，这两家发行人的政府支持类别均为“强”。这些企业的得分主要反映了蔓延风险评估结果和在管资产战略重要性方面的差异。

　　发行人简介

　　武汉金控集团主要从事产业投资和运营，以及综合金融服务。该公司业务涉及物流、贸易及电子化学品等多个行业，在战略性新兴产业和重大产业项目中承担着重要角色。

　　关键评级假设

　　惠誉的评级研究情景是一个“全周期”情景，综合分析了收入、成本和财务风险方面的压力，其基于2020至2024年历史数据和2025至2029年的情景假设：

　　-惠誉预计，2029年之前投资收益将保持稳定，具体取决于国家基金的红利分配计划以及公司股权投资在上市和退出方面的进展。

　　-惠誉预计，2029年之前运营支出将保持稳定，反映公司稳定的成本结构。

　　-惠誉预测， 2029 之前母公司的有息债务将平均每年增加 20 亿元人民币，为集团的投资提供资金。

　　-惠誉预计，债务成本将保持在 2024 年的水平。

　　评级敏感性

　　可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

　　-惠誉下调对武汉市政府向武汉金控集团提供支持或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。

　　-总体支持得分降至15分。

　　-独立信用状况恶化至‘b-’。

　　可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

　　-惠誉上调对武汉市政府向武汉金控集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。

　　-总体支持得分改善至32.5分。