港交所上周公布的一纸举牌公告，让港股瞬间炸锅。

　　5个交易日内，泡泡玛特股价狂飙近20%，5月29日当天更一度大涨超过10%。

　　“段永平日赚10亿港元”的新闻，也在朋友圈刷了屏。

　　有网友直接@阿段：“没有跟进您的泡泡玛特，会不会是这辈子最后悔的一件事情。”

　　段永平直接回复：“希望是吧。”

　　从去年8月高点算起，泡泡玛特的股价，已经腰斩。

　　而这一次，段永平豪掷110亿港元抄底，引发资金跟风，市场情绪躁动。

　　问题是：

　　泡泡玛特这次的“段永平底”，能撑住吗？新消费的拐点，到底什么时候才来？段永平的作业，普通人应该怎么抄？

　　01 泡泡玛特迎来逆转时刻？

　　段永平布局泡泡玛特，其实从4月份就已经开始了，根据阿段在雪球上的发帖，我做了一张他布局泡泡玛特的关键时间线。

　　图：段永平布局泡泡玛特关键时间线

　　可以发现，段永平对泡泡玛特的态度发生过一次彻底转变，而转折点，正是今年3月底出炉的2025年财报。

　　这份财报成绩单其实还不错的，公司2025年全年营收371.2亿元，同比增长184.7%；经调整净利润130.8亿元，同比上涨284.5%。

　　但财报发布后，市场觉得不及预期，泡泡玛特的股价不但没有提振，反而加速下跌，截至3月底，股价较历史最高回撤超56%。

　　业绩向好、股价大跌，而段永平的态度也出现了180度大转弯。

　　3月30日，段永平发帖，称“这两天花时间重新看了看泡泡玛特，决定收回之前不投资的说法”，并加紧布局。

　　随着5月27日港交所披露信息出炉，段永平的这场布局也有了清晰的结果。截至5月25日，段永平与其旗下公司H&H International Investment,LLC合计持有泡泡玛特5.69%股份，持股规模仅次于创始人王宁，成为泡泡玛特第二大股东。

　　大佬罕见大手笔发车，普通人如何抄作业呢？

　　最直接的方式当然是直接买港股，或者通过港股通买入。直接到香港买港股现在难度很大，港股通呢则有门槛，要求账户持仓市值不低于50万元。

　　另一种方式就是通过基金间接布局。大家查一下自己的基金持仓，说不定也已经间接持有部分泡泡玛特，悄悄搭上了这趟车。

　　我做了数据筛选，发现市场上重仓泡泡玛特的基金也不少，其中持股市值占基金净值比例超过8%的基金就有19只。

　　不过，需要注意的是，公募基金披露的最新持仓数据是截至今年一季度末的，距今已有2个月，主动基金存在随时调仓的可能，所以数据只是作为参考，投资决策还需要结合自身情况理性判断。

　　02 “含泡量”最高的ETF，估值底是布局时机吗？

　　“含泡量”最稳定的，首选指数基金，毕竟指数基金是被动跟踪指数，而指数调仓是有固定时间的，所以不用太担心“货不对板”的问题。

　　目前市场上“含泡量”最高指数是港股通消费（931454），其第一大权重股就是泡泡玛特，占比高达10.92%。段永平高调举牌后，这只指数成了A股投资者最直接的“影子标的”。

　　指数有50只成分股，但集中度比较高，前十大重仓股合计占比就已经超过60%，前几大权重股对指数的影响还是比较大的。

　　估值上，指数当前的市盈率PE-TTM仅15.19倍，市净率2.53，均处在近10年0.61%分位——可以说是极度低估。与此同时，指数股息率为4.4%，则在历史99.39%的位置，性价比很高。

　　目前跟踪该指数的有4只ETF，根据一季报的数据，持股市值占基金净值比例都在8%以上。

　　5月29日泡泡玛特大涨7.37%，这4只ETF的净值也上涨了2%左右，可以发现，重仓股对ETF的净值走势影响还是比较大的。

　　另外还有两只指数，“含泡量”也很高，大家可以对比一下。

　　一只是恒生消费指数，第二大权重股是泡泡玛特，占比为9.20%。跟踪该指数有4只ETF，一季报披露的持仓数据中，恒生消费ETF嘉实持有泡泡玛特仓位为7.26%。

　　另一只是国证港股通消费指数，第三大权重股为泡泡玛特，权重占比为7.54%。跟踪该指数有4只ETF，根据一季报披露的持仓数据，持有泡泡玛特仓位接近6%。

　　03 “含泡量”最高的主动基金，警惕调仓风险

　　主动基金里面，选“含泡量”高的基金，则要警惕基金经理调仓的风险。毕竟公募基金重仓股一个季度才披露一次，我们看到的重仓股数据，都是截至3月31日的，现在已经过了2个月，基金经理调仓换股也是有可能的。

　　筛选了一波数据，截至一季度末，“含泡量”超过8%的主动基金有15只，但实际上仔细看会发现，主要就是6组基金经理管理的，我们分基金经理来看就可以了。

　　先看几只消费行业的基金。

　　中信保诚消费机遇是2025年11月成立的消费行业基金，运作还不满一年，刚好遇到了消费行业最惨淡的时候，目前基金净值也还是亏损的。

　　从持仓来看，港股和A股都覆盖到了，整体布局是新消费+消费出海+互联网，今年以来净值的回撤，主要也跟港股互联网、港股消费的下跌关系比较大。

　　基金经理管嘉琪是券商研究员出身，2022年开始正式管理基金，中信保诚消费机遇也是他第一只单独管理的基金。

　　上银消费机遇是2025年12月发行，由上银基金的权益投资总监卢扬和基金经理黄璜共同管理，两位基金经理能力圈互补，对这只产品的定位也更倾向于捕捉新兴消费趋势。

　　一季报里面，第一大重仓股是腾讯，第二大重仓股是泡泡玛特。

　　基金经理在季报中也表示，要“在消费行业中寻找结构性机遇”，还表达了对“契合年轻消费群体价值观、具备强大品牌心智和用户粘性、且商业模式可持续的新兴消费龙头公司”的看好。

　　申万菱信消费增长一季报显示，泡泡玛特为第二大重仓股，持仓占比为8.21%，但在“529”泡泡玛特大涨当天，基金净值却大跌了3.66%，跟重仓股走势不太符合，有可能基金经理已经进行了调仓，这个要注意一下。

　　东方红李竞，管理的7只基金都重仓了泡泡玛特，基本上顶格买入了，基金“含泡量”都超过9%。

　　“529”当天，泡泡玛特涨了7.37%，但李竞管理的这几只基金当天净值都是下跌的。

　　这也和李竞的组合结构有关，他的这几只产品都不是纯粹的消费基金。一季度前十大重仓股中，消费、科技、资源都有。

　　资料来源：东方红睿和2026年一季报

　　在一季报里面，他提到组合结构是“资源防御+科技进攻+消费打底”。

　　消费作为组合的“底仓”，他也特别强调，“保留了国内情绪消费领域的核心标的”，泡泡玛特作为第一大重仓股，一季度李竞还进行了增持，可见他还是看好泡泡玛特深度下跌之后的机会的。

　　李竞从2020年开始正式管理基金，是东方红资管内部成长起来的基金经理，在复旦有计算机+经济学的学历背景，能力圈覆盖成长、周期和消费，这也符合他当前的组合构建框架。

　　从他管理的东方红睿和来看，历史业绩表现不算太突出，但今年以来跑赢基准蛮多的，这也跟他去年下半年整个框架的调整有关，将大部分港股互联网的仓位，配置到了AI和新消费的方向。

　　博时基金的冀南，管理的三只基金都重仓了泡泡玛特。

　　以博时核心资产为例，泡泡玛特是第四大重仓股，持仓占比为8.62%，组合整体上呈现出AI+新消费的构建思路，抓住了这波AI行情中的热门股，近1年、今年以来业绩表现也相当不错。

　　冀南是一位资历很深的女性基金经理，有超过8年的基金管理经验，最早的代表作宏利稳定混合，3年半录得208%的回报，属于选股型、偏好高胜率、重视回撤的投资风格。

　　信达澳银的李博最早是管理新能源基金的，但从目前管理的两只基金的配置上看，更倾向于内需方向的配置。

　　以信澳星奕为例，重仓股比较集中，泡泡玛特持仓占比达到8.06%，整体配置以新消费、消费出海和互联网消费为主，基金净值也基本吻合消费行业近一年下跌走势。

　　从一季报来看，基金经理还是很看好消费的底部布局机遇的。

　　04 结语：逢低布局新消费也是一种思路

　　最后总结一下：

　　1段永平罕见出手，泡泡玛特的作业能抄吗？

　　泡泡玛特经过一轮深度回调，股价近乎腰斩，但在业绩基本面的托底之下，已经具备性价比。加上段永平在消费行业的敏锐触觉，他的进场，本身就是对泡泡玛特发展前景的重磅背书。

　　不过，大佬的资金体量、长线持股的耐心，普通散户很难复制，阿段出手并不意味着就是股价的绝对底部，大幅调整过后的泡泡玛特可以研究，盲目重仓抄作业则要谨慎。

　　2借道基金布局泡泡玛特，靠谱吗？

　　真的看好个股，最好的方式当然是直接持股。不过，通过基金布局，一方面弥补了小资金没法投资港股的遗憾，另一方面也算是一种分散投资。

　　选ETF还是选主动基金？

　　我觉得也是要分情况来看。

　　ETF持仓变化不大，风格稳定，如果看好港股消费，可以选择ETF进行布局，加上几只港股消费指数目前都处于估值底部区域，逢低布局，也是一种思路。

　　主动基金的话，落脚点还是要回到基金经理本身，有的基金重仓深耕消费赛道，有的以消费为底做全行业均衡配置，挑选核心，还是要看产品持仓逻辑与投资风格是否契合个人的投资预期。

　　风险提示：以上观点仅代表作者个人意见，文中提及的基金、个股仅为示例，不构成投资建议。基金投资有风险，入市需谨慎，过往业绩不代表未来表现。

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