5月19日，科创板上市公司杭州柯林电气公告称，拟以自筹资金不超过3亿元收购上海开普勒机器人有限公司41.57%的股权。交易完成后，杭州柯林将合计持有开普勒51%的股权，正式将其纳入合并报表范围。

　　而就在这份公告发布之前不久，开普勒的前CEO胡德波刚刚离职创业，新公司“索塔无界”注册于2026年4月，从事具身智能“大脑”研发。一位联合创始人在公司被收购前夕悄然出走，叠加估值从半年前的10.6亿元缩水至7.2亿元，一场人形机器人的“卖身”大戏拉开了帷幕。

　　开普勒“卖身”：难堪的账面

　　先来看一组数字：2025年全年，开普勒营业收入仅433.72万元，净亏损却高达6693.90万元，亏损额是营收的15倍。2026年第一季度，公司营收263.63万元，净亏损1709.27万元，净资产已从2025年末的1.06亿元消耗至0.81亿元。

　　换句话说，这家成立于2023年、曾被视为国内重载工业人形机器人黑马的初创企业，两年多的时间里烧掉了上亿资金，却只换来了不到700万元的营收。即便杭州柯林在公告中乐观地表示公司已有在手订单4700多万元，产品已完成市场验证，但现实是去年全年营业收入尚不足该订单的十分之一，这种极端反差本身就是一个巨大的危险信号。

　　2025年12月，杭州柯林以1亿元受让开普勒9.43%的股权，彼时开普勒估值约为10.6亿元。短短半年后，同样的公司估值降至7.22亿元，缩水近三成。一位联合创始人出走，估值应声而下。

　　柯林电气作为深耕电力智能装备与工业自动化升级的企业，主营业务涵盖电网数字化智能感知产品、新型储能、钙钛矿光伏及机器人核心部件等多元业务矩阵。公司深耕电力物联网多年，拥有十余年传感器开发经验和自研配套算法技术，在电气设备状态监测与诊断预警领域积累了扎实的技术功底。然而，柯林电气在机器人赛道上的布局存在一个明显短板：它有能力做“关节”和“感知”，但缺少一个真正能跑的“身体”。开普勒恰恰补上了这块缺失的拼图。

　　从技术层面看，开普勒自主研发的具身智能架构、混动执行器及核心部件自研体系，可有效补足柯林电气在人形机器人领域的技术短板，与公司现有六维力传感器、灵巧手、运动控制系统形成高效互补，加速构建“感知—决策—执行”全链条技术体系。

　　从产业场景看，柯林电气在电力领域拥有长期工程经验与优质客户资源，可推动开普勒的具身智能技术在电力巡检、储能运维、工业运维等场景规模化落地。

　　财报透视：活着全靠硬撑

　　如果我们把目光投向整个行业，翻开2025年人形机器人赛道头部玩家们的底牌，会发现人形机器人正集体陷入“财报荒漠”。在这个赛道里，谁在真正赚钱，谁又在讲故事？

　　目前全球营收规模最大的人形机器人上市公司优必选于2025年实现总营收20.01亿元，同比增长53.3%。更值得关注的是结构性变化：全尺寸具身智能人形机器人收入达8.21亿元，同比暴涨2203.7%，营收占比从2024年的2.7%跃升至41.1%，首次成为公司第一大收入来源。

　　但营收增长的另一面是持续亏损。2025年优必选全年净亏损7.9亿元，近四年累计亏损超42亿元。2025年全年销售费用、管理费用和研发费用等各项之和达25.61亿元，费用明显高于公司营收。这种“烧钱换市场”的打法，何时能够真正盈利，仍是悬而未决的问题。

　　如果说优必选代表了“高增长但仍在亏”的路径，那么宇树科技则是另一条道路——盈利。6月1日正式于科创板IPO上会的宇树科技，在2025年实现营收16.99亿元，同比增长逾4倍，归属净利润2.78亿元，扣非净利润高达5.91亿元。人形机器人营收8.68亿元，占比首次超过四足机器人（51.78%）。2025年人形机器人出货量超5500台，位居全球首位。

　　然而，这条盈利道路能否持续，同样面临着考验。2026年一季度，宇树科技营收4.23亿元，同比增长68.49%，但受研发费用和销售费用大幅增加影响，扣非净利润4025万元，同比下降52.55%。

　　2025年，乐聚智能实现营收2.58亿元，同比增长约365%，增长势头迅猛。但归母净利润亏损6977.94万元。更令人担忧的是亏损趋势：2023—2025年，乐聚毛利率从50.45%一路下滑至40.78%。

　　总的来看，2025年的人形机器人赛道呈现出一种极具迷惑性的分裂感：一方面，头部企业的营收与出货量迎来了爆发式增长，商业化元年的宏大叙事似乎正在兑现；但另一方面，财报的数据依然惨烈，除了宇树科技凭借极致的成本控制和先发优势短暂获取利润，绝大多数玩家仍深陷“烧钱换市场”的泥潭。

　　产业依附：传统巨头收购将成为常态

　　当众多人形机器人初创企业还在为融资和IPO奔走时，另一条暗线已经悄然铺开——传统工业巨头正在加速收购机器人企业。

　　开普勒被柯林电气收购、CEO出走，表面上看是创业失败，但如果换个角度，这或许揭示了人形机器人行业未来的终极归宿：产业依附与巨头收编或将成为常态。

　　人形机器人初创企业最缺什么？是真实的场景和海量的数据。在没有大规模落地的情况下，企业根本无法收集到足够的边缘场景数据来训练大模型，而没有数据，机器人就不够聪明，无法落地，形成死循环。

　　传统工业巨头（汽车、3C、电气制造）有什么？有海量的真实工业场景，有试错预算，更有迫切的降本增效需求。

　　我们可以参照去年另一个重磅产业并购——海尔收购新时达。新时达曾是国产机器人控制器和伺服系统的龙头，也是老牌的工业机器人企业。但在激烈的存量博弈中，新时达陷入了营收增长乏力、利润亏损的泥潭。海尔为何要收购新时达？海尔看重的绝不仅仅是新时达那点亏损的机器人本体业务，而是新时达在控制算法上的积累，与海尔自身庞大的智能制造场景（如卡奥斯工业互联网平台、海尔智能工厂）的结合。

　　海尔有大规模的家电制造产线，这些产线需要智能化升级，需要机器人。过去，海尔向外部采购机器人；现在，通过收购新时达，海尔将核心自动化能力内化。在海尔的庞大体系内，新时达不愁订单，不愁场景，甚至不愁试错成本，这比其在市场上单打独斗的生存状态要好得多。

　　这背后是一个深刻的产业逻辑转变：当人形机器人赛道从“技术验证期”进入“场景验证期”，拥有海量真实应用场景的产业巨头，将成为赛道中的最终接棒人。对于整个行业来说，开普勒被收购不应只是一个事件的结束，更像是一面镜子让人们看清：在没有场景和客户支撑的情况下，资本的耐心是有限的。而那些能够与传统产业巨头形成互补、获得场景和数据赋能的机器人企业，或许才能获取穿越周期，活到黎明的一线生机。