美团(03690)公布业绩，首季盈转亏录经调整亏损49.7亿元人民币，仍好于市场预期，收入则按年升5.6%至约910亿元人民币。管理层认为外卖行业竞争将逐步回归理性，并将持续加大人工智能(AI)方面投入。美团绩后获大行唱好，股价今早（2日）飙逾半成，已由低位连续急弹两日，可否再吼？

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　　首季盈转亏录经调整亏损49.7亿人币收入按年升5.6%

　　美团公布，截至2026年3月31日止首季净亏损68.27亿元人民币，而对上一年同期纯利100.57亿元人民币。期内经调整亏损录得约49.7亿元人民币，去年同期录经调整盈利109.49亿元人民币。期内收入910.39亿元人民币，按年升5.6%；毛利259.7亿元人民币，跌19%。经调整EBITDA亏损录30.49亿元人民币，去年同期经调整EBITDA录123.02亿元人民币。

　　集团首季核心本地商业业务分部收入按年增长0.1%至641亿元人民币。经营亏损为20亿元人民币，而于2025年同期的经营溢利为135亿元人民币，该分部的经营亏损率为3.2%，而2025年同期的经营利润率为21.1%。经营溢利及经营利润率转为负数，主要由于毛利率下降，以及由于为在激烈的竞争中提升用户交易活跃度与黏性以及加强品牌影响力而不断调整业务策略导致与用户激励、推广及广告相关的开支增加。另新业务分部的收入按年增长21.3%至270亿元人民币，经营亏损由2025年第一季的23亿元人民币收窄至2026年同期的21亿元人民币，经营亏损率由10.2%同比改善2.4个百分点至7.8%。

　　美团指，第一季度加速推进AI布局，全面提升面向消费者和商家的服务能力。集团的“智能掌柜”已服务超过70万家餐饮商户，服务对象包括全国及区域连锁品牌。集团的“数字员工”已为全行业超过30万家服务零售商户提供支持。对于酒店商户，推出专门的AI解决方案“既白”，并已在低星及高星酒店得到充分验证。展望2026年剩余时间，将以提升用户体验、全链路赋能商户、对生态系统进行战略投入为抓手，巩固各业务板块的竞争优势。集团将坚持审慎稳健经营，追求高质量增长，同时加速AI在物理世界与数字世界的深度融合，驱动各业务效率提升。

　　王兴：行业竞争将逐步回归理性 AI助手“小美”将接入腾讯元宝

　　美团首季经调整亏损收窄至49.68亿元人民币，较去年第四季的150.8亿元人民币亏损大幅缩减67%，亦好于市场预期的68.3亿元亏损。首席执行官王兴在业绩电话会上表示，内地监管部门整治下，外卖行业价格战正在降温，非理性竞争较上季度明显缓和。他强调，美团外卖业务仍吸引大批新用户，反映消费者认可平台的综合服务能力及可靠度，而非单纯依赖价格刺激。王兴相信，随着监管持续引导，行业竞争将逐步回归理性，美团有信心保持营运效率的领先优势，确保长期稳固的竞争力。若竞争环境保持理性，加上第二季旺季效应，预期外卖业务每单单位经济效益(UE)将明显优于首季，长期UE会回归合理水平。

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　　在人工智能布局方面，美团持续加大投入。王兴透露，继升级美团AI助手“小团”后，另一AI助手“小美”与腾讯(00700)“元宝”的合作将于近期上线。届时，用户可直接在“元宝”中输入需求，通过“小美”调用外卖等本地生活服务，实现一站式无缝交易体验。王兴指，未来除了服务消费者(To C)和商家(To B)，服务AI Agent(To A)正变得愈来愈重要。

　　据了解，美团于4月开放测试新一代大模型LongCat-2.0-Preview，总参数规模突破万亿，训练及推理全程依托国产算力集群完成。基于LongCat，美团先后升级了“小团”、“小美”等AI应用，帮助用户完成高复杂度、跨场景的决策。王兴表示，美团将AI视为巩固护城河、创造新价值的战略机遇，并将持续迭代AI Agent及大模型能力。他强调，美团在本地生活领域拥有更完整的业务覆盖、更全面真实的商户信息和用户评价，以及更可靠的履约体系，相信能为用户提供最好的AI驱动本地生活服务体验。

　　瑞银：首季经调整经营亏损胜预期予目标价128元

　　瑞银发表研究报告指，美团第一季业绩表现符合预期，收入按年增长6%，主要受惠于外卖补贴减少带动佣金率改善。经调整经营亏损收窄至41亿元人民币，优于市场预期的70亿元人民币亏损，主要来自核心本地商务分部表现，维持“买入”评级，目标价128元。按业务分部来看，核心本地商务收入按年微增0.1%，扭转自第三季以来的负增长趋势，经营亏损20亿元人民币，优于市场预期的45亿元人民币亏损。新业务收入按年增长21%，主要受惠于杂货零售和海外Keeta业务的稳健增长，经营亏损收窄至21亿元人民币，优于市场预期的26亿元人民币，主要由于Keeta效率改善。

　　瑞银指，在外卖竞争方面，尽管监管部门持续调查外卖竞争情况，相信行业将继续从增长转向优化用户经济效益。虽然市场对夏季旺季可能重燃竞争保持谨慎，但预期补贴水平将较去年为低。管理层指，尽管补贴更为审慎，但仍持续获得新用户并改善核心用户的购买频率。在用户经济效益方面，瑞银估算假设到店业务毛利率约25%，美团外卖业务第一季每单亏损约1元人民币，较市场预期的1.3元人民币亏损为佳，相比阿里巴巴(09988)每单亏损2.8元人民币。在到店业务方面，管理层观察到核心类别稳健增长，尽管抖音加快推出独立应用抖生生并加大补贴力度。在新业务方面，经调整经营亏损的改善显示美团审慎扩张和卓越营运能力，特别是在小象超市和Keeta业务。

　　花旗：核心本地商务将于次季重返盈利升目标价至113元

　　花旗则指，美团第一季业绩表现优于预期，竞争环境改善及补贴合理化，加上季节性顺风，预期外卖业务单位经济效益将于第二季恢复盈亏平衡。连同稳定的到店业务利润率，核心本地商务将于第二季重返盈利，较此前预测提前，将目标价由110元上调至113元，维持“买入”评级。该行认为最激烈的竞争已经过去，这将让美团专注于推动人工智能应用和产品改进，同时应对宏观经济和竞争动态。预测第二季总收入按年增长10.7%至1016.5亿元人民币，其中核心本地商务和新业务分别按年增长5.7%和23%至691亿元和326亿元人民币。核心本地商务营运利润转为32亿元人民币，新业务营运亏损23亿元人民币，集团调整后营运利润和净利润分别为8.93亿元和6.33亿元人民币。

　　野村称，美团第一季收入符合预期，经调整经营亏损显著优于市场预期，主要受惠于外卖业务的强劲执行力及新业务亏损控制改善，维持“中性”评级，目标价维持92元。外卖业务成为近期盈利上升的最大来源。根据管理层透露，第一季外卖收入估计按年下跌7%，主要由于补贴导致平均订单价值下降。“美团闪购”方面，估计收入按年增长23.6%，经营亏损按季收窄至约5亿元人民币，较第四季10亿元人民币亏损有所改善。管理层预期第二季亏损将因618促销活动而按季扩大，但仍会严格控制在第四季水平以下。

　　大和：外卖业务盈利能力拐点料早于预期升目标价至112元

　　大和指，美团首季收入符合预期，最终盈亏表现理想，较市场共识高出约30%，主要受到外卖业务亏损收窄快于预期所带动。随着竞争对手之间的行业补贴趋向理性，预计外卖业务的盈利能力拐点将早于预期到来，预示第二季有望实现盈利，并在竞争维持稳定的情况下，迈向可靠的2026年收支平衡路径。美团到店、酒店及旅游业务维持集团稳定利润池，板块利润率或已见底。与此同时，新业务在首季的亏损少于预期，全年亏损亦有望降低。尽管中东局势存在不确定性，但美团在沙特阿拉伯等核心市场的补贴正常化加快，加上海外扩张更具纪律性，均支持了新业务的亏损受控。因应外卖业务更强劲的单位经济效益(UE)修复，将美团2028年每股盈利预测上调7%，但将2027年每股盈利预测下调18%以反映新业务投资递延，重申“买入”评级，12个月目标价由110元上调至112元。

　　中信里昂表示，美团第一季收入符合预期，经调整息税前利润超出预期。公司采取纪律性补贴策略，虽然放缓收入增长，但显著减少亏损。美团认为外卖行业竞争正在缓和，订单组合随着平均订单价值回升而改善。单位经济效益预期在第二季大幅改善，受惠于季节性顺风。预期核心本地商务收入将按年增长约6%，并在第二季回复约50亿元人民币利润，而新业务亏损维持在约24亿元人民币，维持“优于大市”评级，目标价维持120元。随着竞争缓和，外卖单位经济效益应可进一步改善并恢复盈利能力。

　　黄玮杰：业绩改善惟股价回升阻力重重应用场景较窄AI赋能有限

　　辉立证券董事黄玮杰于今日《开市Good Morning》节目指，美团首季收入910亿元人民币，比市场预期908亿只多了约2亿，不过亏损比预期小。之前美团外卖、到店及酒旅业务都面对不同竞争对手，外卖面对阿里巴巴旗下饿了么及京东(09618)，到店及酒旅则面对抖音，加上很积极出海，在中东、巴西扩展业务，以及发展美团闪购等新业务要“烧钱”，故市场之前担心其亏损会持续甚至扩大，今次业绩则可见没进一步恶化，亏损收窄，可说处于业绩改善阶段，但不是立即转势，改善速度有多快及改善幅度有多大料主导其未来股价表现。而从股价技术走势来看，上周四（5月28日）才穿底，创72.25元年内新低，现在穿底后反弹，上面同样5线压顶，其中50天线83元及100天线86.5元，都是未来回升阻力位，最高的250天线则处于102元，短期应不会重返该处。

　　而对于美团加大AI方面投入，黄玮杰指，美团之前公布了资本开支，与其他科技巨头一样也有明显增加，但自己对此较有保留，因阿里、百度(09888)及快手(01024)等在大模型方面的应用场景较阔，美团则离不开与零售有关。内地4月零售销售只升0.2%，若消费意欲低，就算AI赋能零售也未必因此买多很多，外卖亦一样，不会因有AI而食多几餐，以美团核心业务的场景，AI对其赋能有限。虽然很多公司都能利用AI提升营运效率，降低经营成本，但如何令收入大幅增长才最重要，看不到美团有相关数据可作为催化剂。另外，大行其实很久以前已给予美团120至130元目标价，既然已看错那么久，料继续偏离市价，因市场不愿给予如此高估值，现时宜先看其股价走势有否改善。

　　美团半日升7.73%收报84.3元，连升3日，累积升幅15%，成交60.88亿元。多只科技股也急升，腾讯升7.75%报469.8元，阿里升5.29%报129.3元，京东升4%报116.9元，百度升2.87%报132.8元，快手升3.01%报47.94元，网易(09999)升0.15%报195.5元，哔哩哔哩(09626)升5.24%报150.6元，小米(01810)升1.74%报29.22元。

　　（经济通HV2报价系统截图）