来源：市场资讯

　　（来源：PRI负责任投资原则）

　　2026年4月末，A股首个强制ESG披露期落幕。5月22日，PRI联合摩根资产管理与秩鼎公司在上海举办论坛，来自监管、交易所、主权财富基金、保险、投资管理人、数据提供商和指数公司的与会者围绕中国可持续投资的机遇、挑战与行动建议展开讨论。

　　中国企业端的ESG信息披露正从“自愿”驶入“半强制+自愿”并行的关键窗口期。但焦点已转移——当企业数据逐步就位，资管产品端的披露规则、分类标准、尽责管理实效以及资产所有者对可持续投资的推动和激励，正成为下一阶段中国可持续投资深入发展的关键。

　　企业披露“量质齐升”，但行业差异明显

　　A股上市公司ESG报告披露率已从2014年的26.6%攀升至2025年的49.42%，年复合增速约2个百分点。上交所的披露率更是达到59.7%，接近六成。其中，强制披露企业的披露率达100%。

　　质量同样在改善。以温室气体排放为例，披露范围已从范围一、二扩展至范围三，数据从定性描述转向标准化、可量化，并开始对标TCFD等国际气候框架。“这折射出从合规性披露向实质性气候风险管理的制度转变。”一位发言嘉宾指出。

　　但行业分化依然剧烈。银行业以100%披露率高居榜首，非银金融、钢铁、煤炭等传统高关注行业紧随其后；而机械设备、计算机、汽车等行业披露率靠后，反映出中小市值公司在披露能力和意愿上的现实约束。

　　投资者信息披露：与企业端披露“双向赋能”

　　与会嘉宾指出，企业的可持续信息披露是整个可持续价值链的起点。没有企业扎实、可比、具有投资决策可用性的数据，产品层面的ESG披露很难落地。反过来，监管机构对投资产品ESG披露提出要求，也会促进上市公司提升ESG报告质量和数据的可比性和有效性。二者只有协同发力，才能构建高效的可持续信息披露闭环。

　　关于披露的未来发展，嘉宾点评道，“披露必须有应用场景，不能为披露而披露，信息要在产品设计和投资中真正用起来。未来的信息披露应是一个立体的多层次结构，让不同利益相关方各取所需。”

　　资管产品端规则缺失：被“忽视”的半壁江山

　　目前中国在公募基金、银行理财等资管产品的可持续信息披露方面，仍缺乏统一的强制性框架。什么产品可以称为“ESG产品”或“绿色基金”？业绩比较基准如何体现可持续目标？管理人如何向资产所有者证明其尽责管理的实效？——这些问题尚无清晰答案。

　　“没有清晰的定义，我们就永远在创新，但创新是折腾的过程。”一位来自公募基金行业的嘉宾直言。他呼吁，监管部门或行业协会应尽快出台可持续主题基金的官方定义与分类标准，避免“标签化”和“漂绿”风险。

　　资产所有者的角色：“收益”与“风险”兼具，并与政策协同

　　资产所有者与会代表透露，早期关注ESG更多是从“能否带来超额收益”出发，但如今已转向“风险视角”——在总组合层面审视每个项目、每笔投资的碳排放与物理风险。

　　“以前我们更多希望有Alpha，现在则是实实在在要看整个组合的风险情况。”她坦言，主题投资面临现实的业绩压力——可持续主题管理人近年回报不佳，而非公开市场的数据穿透依然困难重重。

　　“政策的持续推动和有效的碳价对管理人来说至关重要。”她补充到。

　　太平洋保险集团嘉宾则分享了保险资金特有的“刚性约束”：15-30年的负债久期、刚性赔付义务、偿付能力监管——这些决定了保险机构的低碳转型“不是运动式的激进变革，而是多重约束下的长期系统工程”。太保已建立气候风险评估模型，将物理风险与转型风险传导至无风险利率、行业盈利和信用利差的长期预测中。

　　尽责管理：从“制度写得好”到“落地看得见”

　　太保等国内资产所有者已将对外部管理人的尽责管理能力评估，视为委托投资框架中的核心环节。

　　太保的实践尤为系统：他们搭建了涵盖十大维度、数十项指标的ESG评估问卷，要求管理人不仅提供政策陈述，更要提供可追溯的投票记录、与被投企业的沟通纪要、以及尽责管理如何反哺投资决策的正向循环案例。

　　易方达嘉宾强调，股东投票不应流于形式，而应基于深入研究。

　　数据、AI与指数：基础设施的“攻坚战”

　　数据质量仍是全行业的“心病”。来自投资者的嘉宾直言，同一家上市公司在不同数据供应商那里的碳排放数据可能不同；而且数据滞后一至两年，如何用于重大投资决策？

　　秩鼎公司作为数据服务商，观察到投资者需求的两个显著变化：一是从“有没有覆盖”转向关注“口径是否变化、范围三包括哪些业务”；二是从通用指标转向行业实质性议题——例如半导体的废水处理、新能源的电池回收率。

　　AI正在改变游戏规则。秩鼎透露，借助AI技术，数据提取效率已提升5-10倍。在AI的加持下，对ESG指标的提取从“问答题”变为“选择题”甚至“判断题”。中证指数公司则强调，ESG指数作为基准，关键在于平衡——既要客观反映上市公司在可持续发展方面的布局与投入，也要避免单一行业、单一因子敞口偏高的问题。目前，中证ESG系列指数已被社保基金等各类机构投资者用于业绩参考基准等多个场景。

　　（本文由PRI整理，旨在为当前围绕可持续投资发展的讨论献力，文中内容未必代表PRI的观点。感谢所有与会嘉宾的分享与支持，以及秩鼎提供的数据支持。）

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