5月29日，港交所文件显示，汽车智能化解决方案提供商镁佳科技（Megatronix Inc.）已正式递交主板上市申请，中金公司、花旗环球金融、德意志证券担任联席保荐人兼整体协调人。这意味着，这家由清华女学霸创办的公司，正式走向资本市场。

　　镁佳科技由庄莉博士于2019年创立。庄莉拥有清华大学计算机学士与硕士学位、加州大学伯克利分校计算机博士学位，曾先后在微软亚洲研究院、雅虎、猎豹移动担任技术高管，并在蔚来汽车任软件副总裁，主导智能座舱开发。凭借对汽车电子架构的深刻理解，她创办了镁佳，专注研发以AI为核心的集成式域控解决方案。

　　清华系女学霸，带着她的汽车“大脑”去港交所了

　　港交所又迎来一位清华系的硬核女创业者。

　　近日，镁佳科技（Megatronix）正式向港交所递交招股书，中金公司、花旗环球金融、德意志证券担任联席保荐人。这家专攻汽车“智能大脑”的公司，正在冲刺二级市场。

　　创始人庄莉的履历相当豪华：清华计算机本硕、伯克利博士，先后在微软亚洲研究院、雅虎、猎豹移动做过技术高管，后来在蔚来汽车担任软件副总裁，主刀智能座舱软件开发。2019年，她从蔚来出来自己干，创办了镁佳科技。

　　简单说，镁佳做的东西就是智能汽车的“集成式大脑”——把座舱控制、辅助驾驶、车联网等功能，全部整合到一个由单颗芯片驱动的域控制器里。到2024年，中国每卖出10辆带集成式域控系统的新车，就有1辆用的是镁佳的方案。客户名单里包括奇瑞、长安、东风日产、福特、马自达等主流主机厂。

　　但现在的问题是，公司虽然在技术上跑得很快，财务上却还在“流血”。

　　成立七年估值翻百倍，资本一路追捧

　　镁佳的融资故事，是典型的硬科技创业剧本。

　　2018年公司成立，当年就拿到600万美元种子轮。此后A轮到E轮一路融下来，累计融资约2.66亿美元。投资方阵容不差——红点中国、山行资本、南山资本、大湾区共同家园发展基金等都下了注。

　　估值更是坐火箭：种子轮时估值6000万美元，到了2024年底D+轮已经涨到9.3亿美元，约合67亿人民币。今年E轮更是达到12亿美元。

　　这个估值背后，是中国新能源汽车市场的爆发。2024年，中国搭载集成式域控方案的新车达到约680万辆，预计到2029年会扩张到2230万辆。镁佳踩中了风口。

　　但风口上的公司，不等于现在就赚钱。

　　三年亏超10亿，赚钱还得再等等

　　拆开招股书，镁佳的财务表现是这样的：

　　2023年营收15.13亿元，2024年14.20亿元，2025年14.92亿元。收入规模不小，但增长趋缓。

　　更关键的是，公司至今没盈利。2023年亏损3.57亿元，2024年亏损2.91亿元，2025年亏损直接飙到13.68亿元——三年累计亏损超过20亿元。

　　不过2025年的亏损暴增，主要是因为“优先股公允价值变动”。这是会计处理带来的账面亏损，跟公司实际经营关系不大。去掉这个因素后，镁佳的经营亏损其实在逐年收窄。

　　毛利倒是个亮点。毛利率从2023年的12.1%，一路提升到2024年的21.8%、2025年的24.5%。说明公司产品的竞争力在增强，赚钱能力在改善。

　　大客户依赖症：成长的双刃剑

　　镁佳面临的一个现实问题，是客户太集中。

　　2023年，前五大客户贡献了91.2%的收入；2024年降到84.7%；2025年进一步降到67.8%。虽然趋势在往下走，但依然高度集中。

　　更扎心的是，镁佳曾经最大的“金主”正在退场。招股书里有个关键数据：来自“早期主机厂终端客户”的收入，从2023年的8.85亿元骤降到2024年的6100万元，2025年直接归零。这部分客户大概率指向某些自研能力强大的新势力车企。

　　大客户集中带来的风险很直接：一旦某个大客户自研成功、或者换供应商，公司的收入就会剧烈波动。2024年收入同比下滑，据公司解释，就是“终止与部分不符合长期策略客户合作”的一次性影响。

　　这话翻译过来就是：有些客户，不是镁佳不想做，是做不下去了。

　　主机厂集体“自研”，镁佳怎么突围？

　　更大的挑战来自行业趋势：主机厂正在加速自研。

　　奇瑞通过控股埃泰克，大力推动座舱芯片自主化；长安跟华为深度绑定，上鸿蒙座舱和乾崑智驾；吉利干脆自研7nm舱驾芯片；理想也在逐步把智能座舱和智驾系统收回自研体系。

　　当大客户都变成了潜在竞争对手，镁佳的生存空间自然被挤压。

　　对此，镁佳的策略是两条腿走路：一是拓客群，从新势力扩展到合资品牌和海外市场。招股书显示，公司已经切进了东风日产、江铃福特，甚至跟本田达成了POC项目，客户覆盖到了日本和美国。二是技术升维，从智能座舱向自动驾驶前沿拓展，已经量产了舱泊一体方案，高速NOA也准备就绪，城市NOA正在开发。

　　还有一个被招股书一笔带过但挺有意思的细节：镁佳曾在成立初期设过VIE架构（合约安排），为一个叫“迈天龙信息技术”的公司搞了一系列协议控制。但这块业务后来没发展起来，2025年6月公司干脆花314万人民币把它买回来，解除了所有合约安排。招股书说这事“对业务无重大不利影响”——算是IPO前的一次“历史遗留问题清理”。

　　镁佳的故事，本质上是中国汽车供应链从“外资主导”走向“国产替代”的一个切片。庄莉的履历、技术积累、客户资源，让镁佳在七年里长成了行业第二名。但在主机厂自研大潮和激烈的跨界竞争中，要保持这个位置，镁佳还需要证明自己不只是“替代品”，而是“必需品”。

　　港交所敲钟或许只是个开始。

　　庄莉博士，48岁，本公司创始人，担任执行董事、董事长兼首席执行官。她负责监督集团整体战略、业务发展及日常运营。庄博士于2018年8月获委任为董事，2019年8月出任首席执行官，并于2025年6月调任为执行董事。

　　庄博士在科技产业、工程研发及企业领导方面拥有超过20年的丰富经验，对推动集团的战略方向、技术进步和研发体系起到了关键作用。

　　在职业履历方面，她于2016年7月至2019年6月担任蔚来汽车（纽交所：NIO，港交所：9866.HK，新交所：NIO）旗下上海蔚来汽车副总裁，主导软件开发部门的车辆软件研发工作。2015年4月至2016年7月，她出任猎豹移动（纽交所：CMCM）工程副总裁，负责技术产品开发。2013年12月至2015年3月，她在雅虎（纳斯达克：YHOO）担任个性化推荐总监。更早之前，她于2008年9月至2013年12月在微软亚洲研究院从事技术研发，担任研究员。

　　庄博士的教育背景同样耀眼：她于2000年7月和2002年7月先后获得清华大学计算机科学与技术学士学位及计算机应用技术硕士学位，并于2008年5月取得美国加州大学伯克利分校计算机科学博士学位。

　　此外，她还是中国汽车工程学会旗下汽车基础软件分会、智能网联汽车分会及汽车智能座舱分会的成员。