拼多多进入了一个新周期，放弃对短期净利润的追求，重金压在供应链防线上，这是应对不确定性周期的硬通货

　　5月27日，拼多多发布截至3月31日的2026年一季度财报。财报显示，拼多多一季度实现营收1062亿元，同比增长11%；归母净利润125亿元，同比下降15%。与此同时，拼多多来自交易服务的收入达到563亿元，同比增长20%，占总收入比重升至53%，超过在线营销服务及其他收入，成为拼多多第一大收入来源。

　　这是拼多多新战略发布后的第一个季度。去年12月，在年度股东大会上，拼多多宣布实行联席董事长制度，并将公司的战略重心聚焦到“重仓中国供应链”，力争三年再造一个拼多多。

　　拼多多集团联席董事长兼联席CEO（首席执行官）陈磊表示，三年战略已步入首年窗口期，集团将继续加大对新业务与新模式的投入，全力推进供应链的转型升级。

　　一季度，拼多多在上海成立了“新拼姆”专项公司，即“拼多多+ Temu”，搭建自营品牌模式，首期已现金注资150亿元，未来三年计划投入1000亿真金白银。这是继“千亿补贴”后的又一重金投入。

　　在跨境业务上，Temu迎来转型，拼多多全面发力自营品牌，系统性孵化一批具备国际竞争力的品牌。通过持续“重仓”供应链，拼多多试图在未来三年实现平台体量的倍增，并借此推动其制造业供应链向高附加值转型。

　　广东中山聚集了超过4万家灯具企业，通过与拼多多合作，灯具厂们从代工转型至“健康光”“智能光”。

　　图源/拼多多

　　“千亿扶持”影响业绩表现

　　据一季度财报，拼多多归属于普通股股东的净利润为125亿元，延续上季度下滑趋势，同比减少15%。拼多多净利润已连续多个季度同比下滑。

　　从营收结构来看，交易服务收入同比增长20%至563亿元，占总收入比重升至53%。不过，在线营销服务收入几乎原地踏步，仅增2.5%至499亿元。

　　利润端，经营利润同比增长22%至196亿元，主营业务运营效率实际改善，但受投资收益转负、汇兑损失等非经营项目拖累，归母净利润同比下滑。

　　成本端，总营业成本较2025年同期的409.46亿元增长15%至469亿元。官方解释增长主要由于履约费用、带宽和服务器成本以及支付处理费用的增加。

　　拼多多称，本季度利润略有下降、广告收入增速放缓，主要源于“千亿扶持”持续反哺供需两侧，一定程度上影响了业绩表现。平台通过向国内供需两侧主动让利、承接跨境出海高昂的基础履约成本，将自身的短期账面利润转化为对产业带商家和消费者的实在补贴。

　　据悉，拼多多2026年一季度“千亿扶持”惠商政策仍然保持高度投入，并对“多多好特产”“新质供给”“电商西进”等专项行动进行迭代升级。

　　农业领域，拼多多正试图打破轻资产模式。自2026年3月中旬起，平台正式启“‘2026多多好特产”专项行动。

　　该行动聚焦于农产品的种植培育技术、冷链物流基础设施、以及精深加工等全产业链的上下游关键环节，旨在解决中国传统农业流通损耗高、产业附加值低的结构性顽疾。目前，这一垂直一体化的供应链改造，已在南宁沃柑、海南凤梨、铜仁抹茶、宁夏枸杞、连云港水产及岳阳酱板鸭等核心农特产区率先落地。

　　从产业带来看，新一轮的“新质供给”专项行动先后走进漳州零食、郑州护肤，义乌首饰、青岛珐琅、中山照明、天津巧克力等产业带，在平台的扶持下，很多商家产品矩阵转向少而精，生产方式也从原来的批量化生产，转向基于用户需求的定制化生产，加速转向品牌化道路。

　　拼多多称，得益于这个专项行动，很多传统的“螺丝刀工厂”也逐步升级为智能化工厂，并向产品、技术、品牌和渠道同步发力，为供应链体系提供了更多的确定性和附加值，成为产业转型升级的新引擎。

　　与此同时，“电商西进”政策也持续为广大商家带来新增量。以中山照明产业为例，一款大型吸顶灯从中山运送到甘肃，原来的运费达到四五十元。在平台兜底二次物流中转费用后，运费已降到十元左右，很多商家在西部地区的订单量呈现年均30%以上的高速增长。

　　一季度，拼多多还在“电商西进”的基础上全力推进快递免费送货入村服务。以河南部分县城为例，拼多多通过建设县级中转仓、村级代收点等末端寄递网络，截至2026年3月，“送货进村”在当地县城覆盖的行政村已超过7成，中转仓当前日均单量接近上万单。

　　拼多多“千亿扶持”推动包裹入村中转费由平台承担。

　　图源/拼多多

　　拼多多的新周期

　　尽管净利润下滑，拼多多似乎并不焦虑。

　　“供应链”成为拼多多本季财报的高频词，多位高管表示，拼多多坚定投资供应链能力，着眼“长期主义”，与短期的业绩相比，更愿意专注于反哺生态带来的长期价值。

　　跨境电商业务被拼多多寄予厚望。

　　从一季度营收来看，拼多多的收入增长主要靠交易服务收入增速继续回升支撑，而交易服务收入的增量贡献主力来自全球化业务Temu。当季，拼多多交易服务收入为563亿元，高于市场预期的555.23亿元，同比增长20%。

　　要知道，在Temu推出前（2022年三季度），交易服务收入对拼多多总收入的贡献的不到两成，如今增长至一季度总收入的一半。

　　目前，Temu已成功进入全球70多个国家和地区。根据数字营销公司We Are Social发布的2025年12月至2026年2月全球电商网站流量数据，Temu升至全球电商网站访问量第二位，月访问量13.4亿次，独立访客3.66亿，仅次于亚马逊。

　　不过，支撑Temu此前业绩神话的红利之一小额包裹免税政策，面临收紧。随着小额包裹免税的取消，低价策略不再天然匹配低成本的物流通道，关税、报关、合规及海外仓储成本的全面回归，推高了Temu 的综合履约费率。

　　换言之，进入全球化新周期，Temu想要再续“神话”，必须拿出新的解法。

　　解法可能是“新拼姆”。今年4月在年度财报会上，拼多多宣布搭建自营品牌模式的“新拼姆”，第一期现金注资150亿元，三年计划总投入1000亿元。“新拼姆”可以理解为“拼多多+ Temu”，主推更贵、品质更好的自营商品。

　　据介绍，目前新拼姆团队正在稳步推进品牌自营业务，深入产业一线加快整合“拼多多+Temu”的供应链资源。具体举措包括：联合全球知名IP进行深度共创，打造IP矩阵，加快孵化面向不同市场、不同品类的品牌。

　　在欧美针对小包直邮的关税红利逐渐消失后，拼多多做自营品牌的实质，是试图通过掌握自营品牌和IP产权来获取高额溢价，从而对冲不断上升的跨境履约成本，这也是拼多多“三年战略”的必经之路。

　　在一季度财报电话会上，拼多多集团联席董事长兼联席CEO陈磊表示，今年是新拼姆业务发展的新起点，也是供应链转型升级的关键窗口期，与国内市场相比，拼多多跨境电商业务的品牌化发展尚处于起步阶段，自营品牌的未来成长具备更广阔的市场与空间，也为供应链的升级创造了新机会，新拼姆将加大投入，深耕国内供应链，加快孵化一批有国际影响力的品牌，带动供应链实现整体性的价值跃迁。

　　如今，拼多多正在进入一个新周期，“三年战略”以“新拼姆”开局，业务、内部流程到组织架构的深度转型才刚刚破题，三年千亿的重投周期也意味着拼多多的报表在未来一段时间内很难再“好看”起来。

　　拼多多似乎在用短期的财报阵痛，换取对制造和品牌的控制权，放弃对短期净利润的追求，转而将重金压在供应链防线上，这是应对不确定性周期的硬通货。