刚刚历经史上业绩最差一年，才从光伏银浆“一哥”的美梦中惊醒，对半导体赛道眼馋不已的帝科股份，就又迎来“增收不增利”的第一季度财报。

　　4月28日，帝科股份（300842）发布2026年一季报显示，公司第一季度实现营业收入65.67亿元，同比增长61.9%；对应实现归母净利润1450.24万元，同比下降58.12%。

　　与此同时，公司资产负债率达到83.35%的历史新高。经营性现金流量净额由正转负，从去年同期3.077亿元跌落到-2.55亿元，同比骤降182.82%。

　　值得留意的是，帝科股份第一季度扣非净利润1.97亿元，同比激增205.26%。显然，盈利能力的大幅提升，并没能够覆盖因豪赌白银期货、租赁所造成的投资亏损后遗症。

　　帝科股份的“豪赌”仍在继续。

　　就在一季度报发布前一周，公司才刚刚抛出一份高达30亿元的巨额定增计划。在这份定增计划中，帝科股份拟将15.72亿元砸进存储芯片业务，5.28亿元投入光伏银浆扩产，其余9亿元则全部用于偿债补血。

　　从募资结构来看，半数募资用于开拓“第二曲线”，光伏主业扩产力度甚至不及补流回血，已然充分说明帝科股份对这项当前收入占比尚不足3%的半导体新业务相当看重。

　　然而，自2020年上市以来，帝科股份已累计发布五次定增计划，前四次分别因收购案交易对方未达成一致、实控人遭监管处罚、未获监管通过、小额定增不匹配需求等原因未成功实施。

　　如今净资产也才刚过16亿元的帝科股份，便要再度开出30亿元的巨额融资，且半数用于新业务，三分之一花在偿债补流，公司的底气究竟从何而来。

　　更值得发问的是，光伏主业怎么办？

　　作为与聚和材料齐名的“银浆双雄”之一，帝科股份是实至名归的老牌赛道龙头。

　　在帝科股份成立的2010年前后，光伏银浆领域基本被国际企业垄断。国际四大正银厂商杜邦、贺利氏、三星SDI、硕禾凭借先发优势占据全球绝大多数市场份额。

　　直至2016年后，光伏银浆国产化加速，帝科股份、聚和材料（688503）、苏州固锝（002079）等国内企业才开始崭露头角，并于2020年后进入高速增长期。

　　也正是在这一年，帝科股份成功登陆深交所创业板，成为中国首家光伏银浆上市企业。

　　2024年，凭借在TOPCon市场的大力布局，公司营收规模首次超越行业第一龙头聚合材料，市场份额登顶，迎来自己的历史性时刻。

　　去年9月，帝科股份将位列行业第四的浙江索特收入麾下。后者下属子公司2021年承接深耕电子浆料行业四十多年的原美国杜邦Solamet光伏银浆业务并持续运营，坐拥诸多专利。

　　短短两个月后，帝科股份便凭借这家新购入的子公司，向一度排名全球背银浆料市场第二、全球正银浆料市场第五的光达电子发起专利狙击，直接搅黄了福达合金（603045）对后者3.52亿元的现金收购计划，给这家竞争对手造成沉重打击。

　　同年，公司还以8000万元拿下晶科能源麾下晶科新材料80%股权。

　　荣登赛道“一哥”、接连完成收购、精准专利狙击，怎么看2025年的帝科股份都应该算得上是春风得意。

　　只不过，这份得意只持续到其极具反差的2025年财报出炉。

　　2025年，帝科股份实现营业收入180.46亿元，同比增长17.56%；归母净利润亏损2.76亿元，同比大降176.80%；扣非净利润1.63亿元，同比下降62.78%。

　　营收再创新高的同时，净利润却堪称“诡异”地出现断崖式亏损，创下公司有史以来最差年度业绩。究其原因，却是公司美其名曰“防控原材料涨价风险”的白银投机。

　　去年以来，银价始终处于高位。作为光伏银浆巨头，帝科股份宣称为应对银粉价格波动风险，大幅加码白银期货合约和白银租赁业务对冲风险。结果是银点快速、大幅上涨，公司打着套保的旗号看空白银，血亏6.41亿。

　　去年帝科股份非主业的损益中，投资收益为-2.72亿元，公允价值变动-4.11亿元，对归母净利润的影响金额为-4.40亿元。其中白银期货合约和白银租赁合计损失3.76亿元，成为最大亏损来源。

　　尤在第四季度，帝科股份在白银上涨最疯狂的时期加大了白银期货的交易规模，结果当季净利润直接亏掉3.06亿。这是真“烧钱”了。

　　截至2025年末，公司持有的白银期货合约、白银租赁业务期末形成交易性金融负债6.03亿元。

　　此外，前副总经理、董事会秘书彭民加薪幅度高达两倍，甚至以240万元年薪远超董事长兼总经理史卫利的175万元，也颇受外界讨论。

　　目前，这位前副总经理兼董秘已然辞任，其职位由出身TCL中环的“90后”薛新接任。

　　值得一提的是，自拿下浙江索特以来，帝科股份这把专利武器挥舞得愈发娴熟。

　　继去年狙击光达电子以来，公司接连向日御光伏、晶银新材料、凯盈新材料等同行提起专利侵权诉讼，且每一笔索赔金额均达到2亿元。半年4起诉讼，索赔总金额已经达到8亿元。

　　其中，作为全球第四大光伏银浆供应商的日御光伏，已向港股发出IPO申请；晶银新材料则系苏州固锝（002079）全资子公司。

　　从四处维权索赔，大打专利战争；到做空白银，却落得血亏收场；再到如今募资30亿，半数砸进存储业务。肉眼可见的是，帝科股份并不满足只做个老实赚钱的赛道“一哥”，即便这一位置它也只坐上了一年。

　　尽管负面缠身，业界顶流也没那么容易倒下。但快钱真有那么好赚吗？举报/反馈