深圳地铁近日发布财报显示，2025年度公司合并报表范围内发生亏损约371.97亿元，占上年末净资产比例为12.34%。与此同时，辛杰不再担任公司董事长，职位暂时空缺。

　　尽管深圳地铁日均客流量超过千万人次，位居全国前列，但每天仍面临超过1亿元的亏损，这引起了许多网友的关注和惊讶。实际上，深圳地铁的巨大亏损与房地产形势密切相关。万科2025年主营业务收入同比下降32.0%至2334.3亿元，净亏损高达885.6亿元。作为万科第一大股东，深圳地铁持有万科27.18%的股份，需按权益法确认投资亏损约240.7亿元。此外，万科股价持续下跌导致深圳地铁持有的股票市值缩水，进一步计提长期股权投资减值准备132.18亿元。这两项合计约372.9亿元，与深圳地铁2025年的亏损总额基本吻合，说明亏损几乎全部源于对万科的投资。

　　万科的亏损与房地产行业的整体态势紧密相关。2025年，万科业务营收同比下降36.1%，合同销售面积和金额分别下滑42.2%和53.8%。公开债务规模超过8000亿元，现金流紧张，房价下跌导致存货和投资性房地产减值，进一步侵蚀利润。深圳地铁于2017年成为万科第一大股东，当时双方合作是为了提升土地溢价并支持地铁建设。深圳政府早期推动“轨道+物业”模式，深圳地铁作为国企承担城市发展责任，投资万科符合政策导向。自持有万科股份后，深圳地铁曾获得稳定的现金流来源，万科过去多年保持高额分红，支撑了地铁建设资金需求。然而，好景不长，2024年后万科停止分红，深圳地铁失去了这一重要支撑。

　　从2017年及其后的相关情况看，深圳地铁投资万科在当时是符合“低风险、高收益”逻辑的决策，且与主业高度互补。然而，随后房地产行业系统性风险爆发，房企融资受限，利润空间被压缩。房价下跌、销售萎缩，万科营收大幅下降，净利润转负。万科自身也存在战略失误，如过度投入非核心业务和高价拿地等。这些因素共同作用，导致万科业绩崩塌，深圳地铁作为股东承担了相应损失。

　　在深圳地铁如今面临巨额亏损的问题上，不能以“马后炮”的思维进行评判。投资没有稳赚不赔的，何况在深圳地铁进入万科时，房地产行业仍处于上行周期，赚钱效应明显。如今房地产行业风光不再，评判投资干事的态度要实事求是，要有正确的政绩观，不能让人产生“洗碗越多摔碗越多”的担忧。宽容干事者但不纵容干坏事者，如果在深圳地铁投资万科的操作中存在非法利益输送或个人腐败，应严肃追责，但不能仅凭结果来评判投资。

　　深圳地铁亏损是行业系统性风险与个体经营失误共同作用的结果。事后评判需回归当时的信息环境与决策逻辑。对投资者而言，这一案例更凸显了风险分散、动态评估与长期视角的重要性。至于深圳地铁今后如何扭亏，目前尚无深得民心的好主意。