4月20日，二级市场仍旧延续对AI产业链的关注且热度仍在持续提升中。当液冷服务器成为 AI 算力时代最耀眼的明星，康盛股份7天4板，圣阳股份、科瑞技术、华勤技术、川润股份、申菱环境、飞荣达等硬件厂商轮番暴涨时，资本市场的目光几乎全被这条"算力降温赛道"吸引。

　　然而，在这场由芯片功耗飙升驱动的产业变革中，真正的价值高地或许不在硬件，而在 AI 应用层。

　　尤其是，迈富时(02556.HK)正以独特的"Token 价值主义"，在液冷硬件狂欢之外，开辟出一条更接近利润池的全新赛道。

　　一、算力基建狂飙：液冷时代的"冷"与"热"

　　AI算力正经历前所未有的功率跃迁。传统数据中心单机柜功率仅 5-10kW，而 AI 高密度场景已飙升至 60-100kW，高端智算场景更突破 130kW。英伟达 GB200、GB300计算托盘采用 85%液冷+ 15%风冷，2026 年的 Vera Rubin NVL72 将全面采用 100%液冷。谷歌 TPU v7 单芯片功耗达 980W，同样要求全液冷方案。

　　这场散热革命催生了千亿级市场：2026 年全球 AI 服务器液冷系统规模将从 89 亿美元跃升至 170 亿美元以上，中国液冷渗透率将从 2025 年的 20%增至 37%。资本市场反应热烈，液冷指数 4 月以来上涨 13.98%，硬件标的成为资金首选。

　　然而，液冷硬件的火爆背后隐藏着结构性矛盾：算力爆发与价值转化的失衡。当千亿资金涌入液冷机柜、散热部件、冷却液等硬件环节时，AI 产业的核心矛盾已从"算力不足"转向"算力浪费"——海量 Token 消耗与业务价值产出严重不匹配。这正是迈富时异军突起的产业背景。

　　二、迈富时的破局之道：从"Token 消耗"到"价值创造"

　　与液冷硬件厂商不同，迈富时不生产散热设备，却掌握着AI 产业更核心的定价权：Token 价值转化能力。这家成立 16 年的公司，已完成从营销云到 AI 原生平台的完美跃迁，构建起独特的"价值闭环"。

　　1.自我革命：AI 效率的内部验证

　　判断 AI 公司真伪的试金石，是能否先用 AI 提升自身效率。迈富时 2025 年员工仅增 11.1%，但整体人效提升 62.7%。管理费用率降至 6.8%，销售费用率 14.5%，研发费用率仍维持 15.6%高投入。

　　将自研产品：AI员工，以“新员工 AI 陪练、销售线索自动预判到代码生成、财务自动化，自研 AI Agent ”等形式，深度嵌入企业全流程。这种"先自用、再推广"的路径，比单纯概念炒作可有说服力多了。

　　至少，它证明了像迈富时的AI员工矩阵的这种应用，不只是单纯的成本与消耗，而是效率放大器。

　　2.场景壁垒：从营销入口到全链路覆盖

　　迈富时选择从营销销售切入并非偶然——这是 AI 最易验证 ROI 的场景，连接 IT 与增长预算，见效快、试错成本低。公司先在最接近收入的环节验证价值，再向客服、经营分析、外贸、制造、政务等领域复制。

　　如今，迈富时已服务 21 万+企业，覆盖 721 个细分行业，将行业的专业知识、服务经验沉淀为 1000 +知识图谱，新智能体上线周期压缩至 3 周内。这种场景深耕+知识沉淀+快速复制的能力，构建起难以逾越的壁垒。

　　3.第二曲线：全球化与生态协同

　　2025年迈富时外贸业务收入 7593.4 万元，同比涨幅超 134.4%。平台支持 49 种语言，全球触达率超 95%，香港、美国、新加坡三大海外枢纽已设立。合作伙伴增至 295 家，生态贡献收入增长 35%。

　　更关键的是，迈富时与国产 GPU 龙头的战略合作，更是打造了"国产芯+智能体"一体机。这一成果，不仅完美契合了近期的液冷算力爆发与国产替代双趋势，打通"算力-模型-场景"全价值链路，更是形成与液冷硬件的协同效应，走在了行业的前沿。

　　三、Token 经济的本质：迈富时定义 AI 价值新尺度

　　当前 AI 产业链存在两种截然不同的逻辑：

　　模型厂商：追求 Token 消耗最大化，以算力堆砌为核心

　　迈富时：追求 Token 价值最大化，以业务结果为导向

　　这种差异正是AI 产业利润分配的关键。华为预测 AI 市场将达 8000 亿规模，但真正的含金量不在 Token 本身，而在Token 转化为业务价值的效率。

　　迈富时 2025 年 AI 应用收入14.87 亿元(+76.5%)，经调整净利润1.52 亿元(+91.3%)，AI 业务现金流净流入 1.9 亿元。这些数据或许已开始证明：AI 应用层才是产业链上更接近利润池的位置，当然，掌握场景价值、拥有最终定价权也就不足为奇。

　　四、液冷时代的价值重估：硬件与应用的双轮驱动

　　迈富时看似与液冷硬件毫不相干，分属不同赛道；但实际上，这两者的结合构成了AI 产业的双轮驱动：

　　液冷硬件：为高功率芯片提供物理基础，解决的是"算力能否运行"的问题，是 AI 时代的"基础设施"；

　　迈富时：解决的是"算力能否创造价值"的问题，为算力提供价值转化引擎，是 AI 时代的"操作系统"。

　　从这个角度解读，当海外逐步进入全液冷时代，当 GB300、Vera Rubin NVL72 等液冷服务器大规模出货，算力需求的爆发当然也会进一步催生对 AI 应用的需求。

　　而这当中，迈富时作为 AI 原生平台龙头，也会间接受益于液冷算力的爆发，但不同之处在于，这家公司拥有的是比普通的硬件厂商更高的毛利与更持久的壁垒（从2025业绩和Q1业绩数据看）。

　　所以，不论市场对于AI行业的未来趋势存在怎样的分歧，迈富时至少已经证明：

　　AI产业的终极竞争从不在算力规模，反而在于 Token 价值转化效率，及最终场景落地的能力。

　　迈富时近期的市场表现和涨幅背后，就是基于这样的底层逻辑。

　　当液冷服务器板块爆火后，是 AI 算力基建进入高峰期的标志，而产业真正的决胜时刻也才刚刚开始。

　　当硬件基础设施逐步完善，竞争的焦点将不可逆地从“算力堆砌”转向“价值创造”。

　　但市场对于迈富时实践案例的关注，本身就已经证明了

　　Token不是成本，而是可以被基于不同场景无限放大的价值单元；

　　AI也不只是一个概念，而是可以被验证、提质生效的工具。

　　顺着这个价值链逻辑，这家被誉为“全栈Token工厂”的企业，凭借多年深耕形成的AI员工、场景Token、 Token 价值主义等AI产业链上的先发优势，以及更靠近价值兑现的位置优质，自然也就能够定价AI行业。

　　那么在液冷硬件狂欢的当下，不难推测这家 AI 应用龙头正以稳健的业绩、独特的壁垒、清晰的第二曲线，成为被市场低估的价值洼地。