4月16日，辽宁方大集团正式接手四川德胜集团钢铁产业的经营管理权，这笔交易通过其钢铁产业投资基金出资，获得四川德胜钒钛、云南德胜钒钛等核心资产的控制权。

　　德胜集团成立于1997年，总资产约370亿元，去年位列“中国企业500强”第480位，同时也是全球五大产钒企业之一，拥有从矿山开采到钒钛深加工的完整产业链。对辽宁方大而言，此次收购不仅扩大了其在西南地区的钢铁产能，还能与2020年重整的达州钢铁形成区域协同。

　　值得注意的是，这一动作发生在方威个人财富持续增长、员工激励高调推进的同时，也紧随其年初退出杉杉股份重整之后。整体来看，方大的策略仍围绕一个主线，以资本介入困境企业，通过资源整合和内部激励推动扭亏。

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　　每年春节前后，辽宁方大集团都会因“现金墙”登上热搜，今年也不例外，其员工排队领取成捆百元钞票的画面再次流传。据大象新闻等媒体报道，过去十年，方大累计向近13万名员工发放现金红包近60亿元。

　　这并非临时起意，而是一套制度化的福利安排，包括医疗救助、孝敬父母金、子女教育支持，甚至股权激励，例如，东北制药曾两次向900多名一线员工授予股份，其中四成是基层骨干。当然，这种高福利的背后，离不开企业盈利的支撑。

　　不过，眼下集团的重心显然不在发红包，而在于并购重组，自2002年接手濒临破产的抚顺炭素厂起，方威逐步形成了一套操作模式，接手困境国企、注入资金、保留原有团队、承诺不裁员不降薪，并引入市场化管理机制。

　　这一模式在多个项目中得到有利验证，据《南风窗》报道，其2009年入主的南昌钢铁（后更名方大特钢），2018年重组了东北制药，2021年以410亿元接盘海航控股，均沿用类似路径。现在的海航已从2020年亏损687亿元，到去年前三季度实现了净利润28.45亿元，成为上市航司中的盈利前列。

　　不过，并非所有尝试都如海航控股一样顺利，于今年年初，方大炭素宣布退出杉杉股份重整，理由是“尽职调查时间短，无法合理判断资产价值”。当时的方大炭素在去年前三季度经营现金流为-5.3亿元，资金压力已现端倪。

　　相较之下，德胜集团的体量更可控，主业聚焦于钒钛和钢铁，且地处成渝地区双城经济圈，具备一定的资源和区位优势。更重要的是，其核心公司四川德胜钒钛持有重庆钢铁35%股权，间接为方大提供了接触上市平台的机会。所以，这次收购更像是在经历杉杉挫折后的一次调整。

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　　根据4月15日方大炭素和方大特钢的公告，此次交易由江西方大钢铁旗下“钢铁企投”完成，总对价24.5亿元，收购对象包括四川德胜钒钛26.84%股权、云南德胜钒钛29.54%股权，以及多家关联物流和矿业公司控股权。交易完成后，方大将掌握德胜集团钢铁板块的实际运营权。

　　当前德胜的核心资产具备300万吨高强度含钒抗震钢筋，以及1.2万吨五氧化二钒的年产能，这些产品广泛用于基建和新能源领域。此外，德胜还参股大连融科储能，后者专注于钒液流电池技术，这恰好契合了方大在新能源材料领域的布局意图。

　　所以，此次收购并非临时决策，早在2022年，方大炭素与方大特钢就联合出资85亿元设立钢铁产业基金，明确表示将围绕行业整合寻找机会。如今，德胜与达州钢铁形成川内“双基地”格局，未来可能会解决不少潜在同业竞争的问题。

　　不过，扩张背后也有隐忧，数据显示，截至今年年初，方大系所持上市公司股份质押比例普遍较高。例如，方大特钢两大股东合计质押71.37%的持股，中兴商业第一大股东质押比例达79.5%，而高比例质押虽可缓解短期资金压力，但也增加了财务风险。

　　眼下辽宁方大的发展路径是要抓住国企改革窗口期，以市场化方式参与地方重点企业重整，同时通过高福利稳定团队。如今，方大在西南的布局已不止于钢铁，于前年已启动“重庆航空城”建设，去年又收购了重医大附三院65%股权，拿下三甲医院牌照。

　　今年德胜的加入，进一步夯实了其在该区域的产业基础，而接下来的问题是，在继续扩张的同时，如何平衡杠杆、现金流与长期运营能力，将是方大能否延续现有节奏的关键。