曾经的“生鲜商超第一股”永辉超市，正陷入持续多年的经营困局。

　　根据公司2025年业绩快报，永辉超市全年营收大幅下滑、亏损幅度显著扩大，叠加高负债、门店收缩、转型阵痛等多重压力，即便推进近两年的“胖东来模式”改造，也未能扭转整体颓势。在行业结构性分化、低效出清的背景下，永辉已站在生死攸关的转折点。

　　营收腰斩连亏五年

　　2025年巨亏超25亿元

　　自2021年陷入亏损以来，永辉超市的经营颓势已延续五年。数据显示，2021年公司营收超910亿元，到2025年已降至535.08亿元，同比下滑20.82%，规模近乎腰斩。盈利层面更是持续恶化，2021至2025年净利润连续为负，累计亏损接近120.5亿元，成为A股商超板块亏损最为严重的企业之一。

　　2025年业绩快报披露，永辉全年归母净利润亏损25.50亿元，扣非后亏损33.99亿元，亏损幅度较上年明显扩大。其中第四季度单季亏损18.40亿元，成为全年业绩的主要拖累。此前发布的业绩预亏公告显示，公司预计2025年归母净亏损21.4亿元，同比扩大45.6%，扣非净亏损29.4亿元，亏损压力持续加剧。

　　巨额亏损背后，是门店调整带来的巨额一次性支出、资产减值与主业盈利能力弱化。2025年永辉关闭低效门店381家，同步对超300家门店进行深度调改，由此产生租赁违约、资产报废、员工安置等一次性支出超12亿元，其中门店调改费用8.4亿元，闭店税前亏损3.33亿元，两项合计冲击税前利润近11.74亿元。此外，境外股权投资公允价值变动损失2.36亿元、长期资产减值损失1.62亿元，进一步吞噬利润。

　　财务结构持续恶化，让永辉的经营风险不断攀升。截至2025年三季度末，公司资产负债率高达88.96%，总负债规模接近281.3亿元，流动比率仅0.63。高负债叠加主业亏损，导致偿债压力与再融资空间收窄，现金流与抗风险能力显著削弱。2025年9月公司计划定增31.14亿元用于门店与物流改造及补充流动资金，截至目前该项目尚未发行募资。

　　作为核心优势的生鲜品类，竞争力持续下滑。线上补贴、行业价格战与供应链效率不足挤压盈利空间，综合毛利率持续下行，租金、人力、物流等刚性费用居高不下，线上业务投入未形成规模效应，永辉陷入“增收无力、减亏艰难”的困境。

　　行业分化显著掉队

　　“胖改”见效却难抵全局亏损

　　与永辉持续亏损形成鲜明对比的是，国内商超行业正迎来结构性复苏，头部企业与区域龙头相继走出低谷。高鑫零售依托门店优化、成本管控，2025年扭亏为盈，净利润3.86亿元；家家悦深耕本地、强化供应链，全年盈利稳步增长；步步高引入精细化运营，实现净利润2.25亿元，现金流大幅改善。

　　行业已进入“低效出清、高效留存”的洗牌阶段，优化门店、提升商品力、严控费用的企业实现盈利修复，而战略摇摆、扩张粗放、转型迟缓的企业则持续承压，永辉在行业对比中明显掉队。

　　2024年5月，永辉正式启动“胖东来模式改造”，试图通过复刻胖东来的商品、服务、员工与文化体系实现翻盘。第一阶段快速梳理门店网络，推进卖场重构、货盘升级、薪酬提升与服务再造，截至2026年春节前，调改门店突破300家，覆盖26个省份。

　　改造带来了局部门店的积极变化：调改门店客流平均增长80%，60%以上稳定期门店盈利超过去五年最高值，NPS净推荐值均值超40%；上海、昆明等标杆门店生鲜占比从5%提升至20%，上新商品占比超26%，改造标准对标胖东来超八成，客流与销售额明显回升。2026年3月，“胖改”进入第二阶段“精细化深耕”，锚定“商品中心化”，推进供应链与自有品牌建设，目标2027年6月前实现健康经营。

　　但局部改善难以覆盖全国网络，更无法对冲因关店、减值与高费用带来的整体亏损。2025年集中改造的大批门店仍处于投入期，未贡献稳定利润；且“胖改”多集中于“场”与“货”的表层优化，在组织效率、激励机制、供应链深度、成本控制等内核层面，未实现胖东来式精细化管理的同频匹配。快速关店与调改形成短期营收、利润双重挤压，陷入“越改越亏”的循环。

　　收缩调整求突围

　　2026年能否止住亏损存疑

　　面对持续巨亏、规模收缩、负债高企的压力，永辉已进入关键转折期，开始大幅收缩调整力度，试图降低转型阵痛，依托已调改门店实现经营修复。

　　根据规划，2026年永辉预计仅关闭门店约25家、调改约50家，闭店与调改对利润的冲击将从2025年近12亿元收窄至1.7亿元左右。截至2025年末完成调改的315家门店，2026年将全部进入稳态经营，有望支撑营收与净利润。公司内部测算显示，门店升级改造项目税后内部收益率为21.57%，投资回收期约4.84年，长期具备改善空间。

　　管理层层面，永辉在转型期完成换帅。2025年3月前CEO李松峰未获续聘，公司成立改革领导小组；同年9月，90后调改小组副组长王守诚出任CEO，其表示从2024年5月算起，永辉计划用2到3年走出生死线，3到5年赢回顾客信任，5到10年打造优质零售品牌。

　　当前永辉推出“永辉定制”与“品质永辉”两大自有品牌系列，强化商品竞争力，试图通过商品中心化改革，三年内锁定200个核心战略伙伴，打造100个亿元级大单品。但行业专家指出，胖东来的区域资源、品牌信任难以复制，仅模仿表层形式难以成功，永辉需兼顾成本控制与内核升级，避免高投入拖垮整体经营。

　　从行业视角看，永辉的困境折射出传统大卖场的生存危机，也印证简单模仿标杆、表层改造无法解决粗放扩张遗留的问题。只有实现商品力、运营力与组织力的系统性升级，才能在渠道变革中穿越周期。

　　对于永辉而言，2026年是止住亏损、修复资产负债表的关键一年。收缩调整、聚焦核心门店、严控费用、释放调改门店效益，是其重回正轨的核心路径。但在行业竞争加剧、时间窗口收窄的背景下，这家曾经的生鲜零售标杆能否真正脱困，仍有待市场检验。