2025年，对于中国金融行业而言，是极具挑战的一年。10年期国债收益率持续在低位徘徊，市场无风险收益率不断下行，给以寿险为核心的保险行业带来了巨大的利差损压力；地产行业的风险余波未平，对金融企业的资产质量形成持续考验；资本市场的宽幅波动，也让投资端的收益充满了不确定性。

　　在这样的行业大背景下，很多金融企业出现了业绩下滑、资产质量恶化、偿付能力承压的问题，而中国平安却在2025年交出了一份超预期的年报：净利润同比增长6.45%，扣非净利润大涨22.48%，资产质量持续优化，风险抵补能力不断增强，保险和银行板块的核心监管指标均远高于监管红线。

　　很多人只看到了平安业绩的增长，却没看懂增长背后，这家金融巨头最核心的能力——穿越周期的风险管控能力。对于金融企业而言，牛市里赚多少钱从来不是核心竞争力，熊市里能不能守住底线、控制住风险，才是能不能活下去、活得久的关键。金融行业的本质，是经营风险的行业，一家金融企业能走多远，从来不取决于它的规模有多大，而取决于它对风险的定价能力和管控能力。

　　今天，我们就从2025年年报出发，拆解中国平安的风险底牌，看看这家万亿级金融巨头，在利率下行的长周期里，到底靠什么穿越牛熊，又给整个金融行业带来了怎样的启示。

　　对于保险行业而言，当下最大的周期挑战，莫过于利率的持续下行。寿险公司的盈利核心，来自于“利差、死差、费差”，其中利差是最主要的利润来源，也就是保险公司投资端的收益率，减去负债端的保单资金成本，形成的利差收益。当市场利率持续下行，保险公司的固收投资收益率会不断下降，如果负债端的成本没有及时调整，就会形成利差损，严重时甚至会威胁到保险公司的生存。

　　上世纪90年代，日本寿险行业就因为利率持续下行，叠加前期销售的高利率保单，出现了全行业的利差损危机，多家大型保险公司破产倒闭。而当下的中国保险行业，正面临着与当年日本相似的利率环境，如何破解利率下行带来的利差损风险，成为了所有寿险公司的生死考题。

　　而从2025年年报来看，平安已经给出了自己的答案，那就是通过极致的资产负债管理，从根源上降低利率波动的风险。

　　资产负债管理的核心，就是“久期匹配”。简单来说，寿险公司的负债端，是长达十几年、甚至几十年的保单责任，属于长期负债；而资产端，如果配置的都是短期债券、短期资产，就会出现“资产久期短、负债久期长”的久期缺口。当利率下行时，短期资产到期后，只能以更低的收益率进行再投资，而负债端的资金成本却是固定的，就会形成持续的利差损。

　　而平安做的最关键的一件事，就是持续拉长资产端的久期，不断收窄资产与负债的久期缺口，从根源上对冲利率下行的风险。

　　从2025年年报的资产配置数据中，我们能清晰看到这一布局。截至2025年末，平安的债权投资规模达到1.27万亿元，其他债权投资规模达到3.23万亿元，两者合计占总投资资产的比例超过60%，是平安资产端的绝对主力。而在这部分固收资产中，政府债、政策性金融债等利率债的占比超过80%，且以长期限利率债为主，30年期、50年期的国债、地方债占比持续提升。

　　这些长期限利率债，不仅具备极高的信用等级，几乎没有违约风险，更重要的是，它们的久期与平安寿险的长期负债久期高度匹配，能够锁定未来十几年、甚至几十年的稳定收益，即便市场利率持续下行，这部分资产的收益率也不会受到影响，从根源上避免了再投资风险。

　　除了久期匹配，平安还通过优化负债端结构，降低了利率波动对盈利的影响。近年来，平安寿险持续推进产品结构转型，大幅压缩短期理财型产品的规模，重点发展长期保障型产品，这类产品的盈利核心来自于死差和费差，对利差的依赖度极低，即便利率下行，也不会对产品的盈利水平产生太大影响。

　　年报数据显示，截至2025年末，平安保险合同负债规模达到5.36万亿元，其中长期保障型产品对应的负债占比持续提升，负债成本持续优化。同时，平安对存量高利率保单的责任准备金计提充足，没有留下潜在的利差损隐患。在利率敏感性分析中，市场利率上下波动50个基点，对平安税前利润的影响仅在20亿元左右，对股东权益的影响也控制在30亿元以内，远低于行业平均水平，这意味着利率波动对平安的影响，已经被降到了极低的水平。

　　如果说资产负债管理，是平安应对利率周期的“顶层设计”，那全流程的信用风险管控，就是平安守住资产质量生命线的“核心武器”。

　　过去几年，地产行业的深度调整，给很多金融企业带来了巨大的资产减值压力，不少银行、保险公司因为地产风险敞口，出现了业绩大幅下滑、资产质量恶化的问题。而平安之所以能在这一轮行业调整中站稳脚跟，核心就在于其前瞻性的风险出清，以及全流程的信用风险管控体系。

　　从2025年年报数据来看，平安的信用风险已经实现了“双降”：一方面，信用减值损失持续下降，2025年平安全年计提信用减值损失720.79亿元，相较于2024年的855.82亿元，同比下降15.78%；另一方面，高风险资产的规模持续收缩，风险敞口大幅收窄，资产减值准备的计提充足率持续提升。

　　拆解平安的信用风险敞口，我们能看到其极致的风控能力。首先是市场最关注的地产相关风险，截至2025年末，平安的表内地产风险敞口已经大幅出清，存量敞口均为一线城市、核心地段的优质项目，且抵押率充足，同时针对剩余风险敞口，平安已经计提了足额的减值准备，计提比例超过40%，即便出现极端情况，也不会对整体业绩产生重大影响。

　　其次是发放贷款及垫款的资产质量，截至2025年末，平安发放贷款及垫款总额达到3.49万亿元，减值准备余额899.88亿元，拨备覆盖率持续提升。从贷款的三阶段划分来看，第一阶段正常类贷款余额3.33万亿元，占比达到95.2%，同比持续提升；第二阶段关注类贷款余额1280.46亿元，占比3.7%；第三阶段不良贷款余额408.11亿元，占比1.1%，不良率持续下降。

　　更重要的是，平安的不良贷款处置效率大幅提升，2025年全年核销和出售贷款规模达到801.6亿元，同时收回原核销贷款173.4亿元，不良贷款的“出清-回收”体系已经形成闭环。而这背后，是平安银行打造的全流程智能风控体系，从贷前的客户准入、贷中的风险监测，到贷后的不良处置，实现了全流程的数字化、智能化管控，从源头降低了信贷风险。

　　在债权投资方面，平安的信用风险管控更是做到了极致。截至2025年末，平安的债权投资和其他债权投资中，AAA级高等级信用债占比超过90%，主体评级低于AA+的信用债占比不足1%，几乎完全规避了低等级信用债的违约风险。同时，针对每一笔信用债投资，平安都建立了严格的内部评级体系和投后跟踪机制，一旦发行主体的信用状况出现变化，会第一时间进行处置，避免风险扩大。

　　在应对利率风险、信用风险之外，平安还通过多元化的资产配置，平滑了资本市场波动带来的市场风险，构建了“进可攻、退可守”的投资组合。

　　2025年，A股市场宽幅波动，很多金融企业的权益投资出现了大额亏损，而平安的投资端却保持了极强的稳定性，全年实现投资收益1528.63亿元，同比大幅增长82.8%，公允价值变动损益也远好于市场预期。

　　这背后，是平安“固收为主、权益为辅”的多元化资产配置策略。在固收资产筑牢安全垫的基础上，平安的权益投资始终坚持长期价值投资理念，不追逐短期市场热点，重点配置高分红、低估值的蓝筹股，以及具备长期增长潜力的优质企业。截至2025年末，平安的其他权益工具投资规模达到6095.5亿元，相较于2024年末的3564.93亿元，同比大幅增长71%，这部分资产以长期持有为目标，公允价值变动不计入损益，不会对短期利润产生冲击，同时能享受企业长期成长带来的分红和增值收益，极大地平滑了资本市场的短期波动。

　　同时，平安还通过衍生品工具，对汇率风险、利率风险进行了有效对冲。年报中的敏感性分析显示，美元对人民币升值或贬值5%，对平安税前利润的影响仅35亿元左右，对股东权益的影响也控制在65亿元以内，在全球化的资产配置中，平安已经把汇率风险降到了可控范围之内。

　　最后，也是最关键的，平安通过充足的资本储备，为自己构建了抵御极端风险的“终极安全垫”。

　　对于金融企业而言，资本就是抵御风险的最后一道防线。截至2025年末，平安集团核心偿付能力充足率达到160.7%，综合偿付能力充足率达到193.3%，远高于监管要求的50%和100%的达标线；平安寿险的综合偿付能力充足率175.7%，平安产险217.1%，均处于行业前列；平安银行方面，核心一级资本充足率9.36%，一级资本充足率11.49%，资本充足率13.77%，不仅满足监管要求，还预留了充足的安全边际。

　　除了监管要求的资本储备，平安还计提了充足的资产减值准备和保险责任准备金。截至2025年末，平安各项资产减值准备余额达到2258.86亿元，保险合同准备金规模超过5.3万亿元，这些准备金，就像是平安的“风险蓄水池”，在经济上行期持续储备，在下行期释放缓冲，能够有效抵御极端风险的冲击。

　　回顾中国金融行业的发展历史，每一轮周期波动，都会淘汰一批只懂扩张、不懂风控的企业，而能穿越周期、活到最后的，永远是那些把风险管控刻在骨子里的企业。2025年的年报，让我们看到了中国平安在周期面前的定力和底气。

　　在利率下行的长周期里，平安用极致的资产负债管理，破解了保险行业的利差损难题；用全流程的信用风险管控，守住了资产质量的生命线；用多元化的资产配置，平滑了资本市场的波动；用充足的资本储备，筑牢了抵御风险的终极防线。

　　这一套完整的穿越周期的体系，才是这家金融巨头最核心的护城河，也是它能在行业波动中始终站稳脚跟的根本原因。对于中国金融行业而言，平安的风险管控实践，也给所有金融企业上了一课：金融企业的发展，永远是风险管控为先，只有先守住不发生系统性风险的底线，才能谈长期的发展和增长。举报/反馈