近日，宁德时代发布了一份足以震动整个新能源产业链的年度报告。

　　2025年，宁德时代实现营业收入4237亿元，同比增长17%；归母净利润722亿元，同比增长42%。按全年365天计算，相当于每天净赚1.98亿元。即便在财报中计提了90.79亿元资产减值，宁德时代仍然交出了一份几乎“没有短板”的成绩单。

　　更惊人的，是其现金实力。截至2025年末，公司货币资金与交易性金融资产合计达到3925亿元。与此同时，公司宣布计划注册发行不超过400亿元债券。

　　一个账上接近4000亿元现金的公司，却宣布持续融资。这显然不是因为资金压力，而是在发出信号：宁德时代正在为下一阶段的产业竞争储备弹药。

　　宁德时代的盈利能力为何持续增强？

　　过去几年，锂电产业经历了剧烈波动。2025年，碳酸锂价格呈现典型的“V型走势”，从年初7.5万元/吨下跌至年中5.8万元/吨低点，随后在年底反弹至17万元/吨。这样的剧烈波动，让产业链上下游几乎都经历了一轮利润洗牌。但宁德时代却在周期波动中逆势增长，答案就是——规模。

　　财报数据显示，2025年，宁德时代锂电池销量达到661GWh，同比增长39%。其中，动力电池销量541GWh，储能电池销量121GWh，尤其是动力电池全球市占率达到39.2%，连续第九年排名第一，这意味着宁德时代一家企业，几乎贡献了全球四成市场需求。

　　在市占率光环之外，更关键的是产能利用率。2025年，宁德时代电池产能达到776GWh，产量748GWh，产能利用率高达96%以上，这几乎是工业制造的极限水平。在制造业，产能利用率每提升10个百分点，单位成本大约下降5%—8%。当规模和产能利用率达到这一量级时，成本优势将呈现指数级扩大。

　　2025年，宁德时代毛利率达到26.3%，净利率达到18.1%，均创近五年新高，这也是为什么2025年行业价格战不断，宁德时代的盈利能力反而持续增强的主要原因。

　　此外，中国储能网注意到，宁德时代真正的护城河，是现金流能力。2025年，宁德时代经营活动现金流净额达到1332亿元。这一数字甚至超过许多大型央企。与此同时，公司合同负债达到492亿元，同比增长77%。合同负债本质上是客户预付款。这说明一个重要趋势，即客户纷纷提前锁定了宁德时代的产能。

　　更值得关注的是公司营运效率。财报数据显示，宁德时代2025年应收票据及应收账款为1196亿元，应付票据及应付账款2636亿元，两者差额超过1400亿元。这表明宁德时代的商业模式是先收钱卖货，再慢慢给供应商付款。这意味着企业不仅不占用资金，反而可以利用产业链资金运作。要知道，在制造业中这种模式极其罕见，它代表了宁德时代在产业链中的绝对话语权。

　　400亿融资可能投向三个方向

　　在现金流极其充裕的情况下，宁德时代仍宣布拟发行400亿元债券。很多人第一反应是，日赚两个亿的公司为什么还要融资？宁德时代表示，此次募集资金将主要用于项目建设、补充营运资金、偿还有息负债，但结合公司近期的产业布局，这笔资金有可能投向三个方向。

　　一是全球化产能布局。截至2026年年初，宁德时代在建电池产能达到642GWh。其海外重点项目包括匈牙利电池工厂、印尼电池产业链基地、欧洲储能制造基地。据宁德时代管理层透露，匈牙利工厂一期已经完成产线安装调试，正在推进投产。

　　虽然海外建厂成本明显高于国内，单位投资强度通常高出30%—50%，但这是进入欧美市场的重要路径，随着全球新能源汽车市场和储能市场持续增长，海外本地化生产将成为关键竞争因素。

数据来源：CESA储能应用分会、中国储能网

　　二是下一代电池技术。过去几年，宁德时代几乎每年发布新技术，主要包括麒麟电池、神行超充电池、钠离子电池、凝聚态电池。其中，最值得关注的是钠离子电池，这种技术最大的优势并不是性能，而是资源安全。由于钠元素在地壳中的储量是锂的数百倍，如果钠电池能够实现规模化应用，将显著降低电池成本，并减少对锂资源的依赖。因此，宁德时代与比亚迪都在加速推进钠电池商业化。

　　三是零碳能源体系。近年来，宁德时代一直都在努力尝试做一件更宏大的事情，从电池制造商转型为能源公司。过去两年来，宁德时代持续布局储能电站、换电网络、零碳产业园、电池回收体系，一旦这些业务形成闭环，将出现一种全新的商业模式——电池+储能+电力运营，利润空间必然将获得大幅增长。

　　储能竞争，正在从电池走向系统

　　如果说动力电池是宁德时代的基本盘，那么储能业务正在成为新的增长引擎。2025年，宁德时代储能电池销量达到121GWh，同比增长29%，储能电池业务实现收入624亿元，同比增长8.99%，其毛利率高达26.71%。这一水平甚至已经超过动力电池业务。如今，宁德时代已经成为全球最大的储能电池供应商，这意味着，储能电池已经成为宁德时代的第二增长曲线。

　　据CESA储能应用分会产业数据库统计，2025年全球储能电芯出货量超过610GWh，同比增长90%。Top10均为中国企业，国内企业储能锂电池出货在全球占比超过90%。中国企业储能电芯出货量超过570GWh，出口量超265GWh，出口量约占出货量的46%。预计2026年储能电芯全球市场保持30%以上的增长率，2026年全球出货量有望突破800GWh。

数据来源：CESA储能应用分会、中国储能网

　　但更值得关注的，是其储能系统业务。据年报披露，宁德时代储能系统集成业务出货规模同比增长超过160%，增速惊人。

　　与动力电池相比，储能业务有两个重要优势。第一，市场规模更大。汽车市场终究存在天花板，但电力系统几乎没有。只要新能源比例继续提升，储能需求就会持续增长。第二，生命周期更长。动力电池行业周期与汽车产业高度绑定。而储能设备通常运行周期可以达到15—20年，这意味着储能产业链更加稳定。从长期看，这是一门更加接近基础设施的生意。

　　同时，储能行业的竞争逻辑正在发生一个重要变化。最初，储能企业竞争的核心是电芯技术，谁能提供更安全、更便宜的电池，谁就更有优势。但随着储能市场的逐步成熟，竞争开始向另一个方向转移——系统能力。

　　储能系统在电池之外，还包括电池管理系统（BMS）、能量管理系统（EMS）、储能变流器（PCS）、温控系统、系统集成等，这些技术决定了储能系统的安全性、效率和寿命。在大型电网储能项目中，系统设计甚至比电池本身更重要。

　　假设把能源系统看作一台计算机，发电站是“CPU”，输电网是“数据通道”，储能则是内存系统。没有储能，大规模可再生能源电网几乎无法稳定运行。因此，储能不仅仅是新能源产业链的一环，它正在成为未来电力系统的核心基础设施。

　　如果说动力电池市场的天花板是汽车销量，那么储能系统市场的天花板则是全球电力系统。只要储能能够成为电网的核心设备之一，其市场增量空间将远超动力电池。对于宁德时代而言，这意味着一个巨大的战略机遇。

　　据CESA储能应用分会产业数据库统计，2025年全球储能系统出货量超过420GWh，同比增长75%。其中，特斯拉、阳光电源、比亚迪储能系统出货量均超40GWh，华为、中车株洲所、海博思创储能系统出货量均在20GWh以上。预计2026年储能系统全球市场保持40%以上的增长率，2026年全球出货量有望突破600GWh。

数据来源：CESA储能应用分会、中国储能网

　　结语：曾毓群的真正目标

　　2025年，宁德时代用722亿元利润再次证明了自己的统治力。但这份财报真正释放的信息，并不只是利润数字，而是未来方向。

　　过去几年，宁德时代看似做了许多“跨界”的事情，如储能系统、换电网络、光储充一体化、电力交易平台，以及船舶、电动航空、低空经济、数据中心等新兴场景。但如果把这些布局放在一起观察，会发现它们其实指向同一个目标——进入能源系统。这些行业都有一个共同特征，电动化才刚刚开始。一旦相关市场真正爆发，对电池与储能的需求，很可能远远超过汽车行业。

　　如果把时间拉长到未来十年甚至二十年，全球储能市场的规模或许将远超今天的想象。多家机构预测，为实现全球能源转型目标，到2040年前后，全球储能装机规模可能达到2TW（2000GW）以上。这意味着，未来二十年储能行业的增长空间可能达到10倍甚至更高。

　　届时，储能将不仅服务新能源发电，还将深入电网调节、电力交易、数据中心、工业园区和城市能源系统，成为整个电力体系的“调节中枢”。换句话说，在未来的能源体系中，储能的角色可能类似于互联网中的服务器——看不见，却无处不在。

　　显然，曾毓群的真正目标，正是未来几十年的能源系统。当我们从这个角度重新审视宁德时代的战略路径，就会发现一个清晰的三阶段逻辑：第一阶段，是电池制造商；第二阶段，是全球供应商；第三阶段，则是全球能源基础设施企业。

　　今天的宁德时代，正在从第二阶段走向第三阶段。对于筹谋多时的宁德时代来说，一场新的行业竞赛才刚刚开始。

　　（图片来源：摄图网）