2月27日，在线品牌折扣零售商唯品会发布2025年第四季度及全年业绩，2025年全年，唯品会实现净营收1059亿元人民币（约合151.46亿美元），相较上年同期的1084亿元下降2.3%；全年净利润为74亿元（约10.6亿美元），较上年同期的78.39亿元下降5.5%；2025年全年运营利润为81.36亿元（约11.63亿美元），较上年同期的91.73亿元下降11.3%。

　　关于业绩变化的原因，唯品会核心品类服饰鞋帽占GMV比重超过75%，对季节性气温变化高度敏感。2025年第四季度气温偏暖，同时春节时间较晚，导致冬装和新装需求未能充分释放，直接影响了核心品类的销售表现。管理层在电话会中指出，这一天气因素导致第四季度用户购物欲望减弱，用户增长也未达预期。

　　不过值得注意的是，唯品会超级VIP（SVIP）活跃用户数增至980万，并贡献线上销售的52%。据亿邦动力统计，唯品会SVIP用户数在2023年达到760万，2024年增长至880万，连续三年保持两位数增长，且对线上销售的贡献占比从45%、49%提升至52%。

　　唯品会董事长兼首席执行官沈亚指出：“通过战略执行力、业务敏捷性与技术创新力的提升，我们继续深化品牌合作，更高效地响应用户不断变化的消费需求，持续巩固折扣零售行业领先地位。”

　　01全年营收同比下降2.3%，净利润同比下降5.5%。

　　财报显示，2025年全年，唯品会实现净营收1059亿元人民币（约合151.46亿美元），相较上年同期的1084亿元下降2.3%。

　　从利润端具体来看，2025年全年运营利润为81.36亿元（约11.63亿美元），较上年同期的91.73亿元下降11.3%；全年净利润为74亿元（约10.6亿美元），较上年同期的78.39亿元下降5.5%。

　　在营收和利润同比下滑的情况下，公司在营销和技术投入上保持审慎，费用结构基本稳定。

　　从全年费用占比来看，履约费用占营收比例为7.8%，较上年同期的7.7%微升0.1个百分点；营销费用占比为2.8%，与上年持平；技术与内容费用占比为1.7%，与上年持平；一般及行政费用占比为4.1%，较上年同期的3.7%上升0.4个百分点，主要受营收去杠杆化影响。全年毛利率为23.1%，较上年同期的23.5%下降0.4个百分点。全年运营利润率为7.68%，较上年同期的8.46%下降0.78个百分点。

　　现金流方面，截至2025年12月31日，唯品会持有的现金及现金等价物和限制性现金共计241亿元（约34亿美元），短期投资为58亿元（约8.26亿美元），资金储备充裕。

　　02 Q4营收325亿同比降2%经调整运营利润降5.9%

　　第四季度单季表现方面，唯品会实现净营收325亿元（约46亿美元），同比2024年第四季度的332亿元下降2.3%。成本端同步优化，季度成本为250亿元（约35.79亿美元），同比下降2.3%。毛利为74.4亿元（约10.65亿美元），同比微降2.5%；毛利率为22.9%，略低于去年同期的23%，基本保持稳定。

　　费用控制是第四季度的一大看点。第四季度总营业费用为49亿元（约6.977亿美元），较上年同期的51亿元下降3.7%，总营业费用占净收入的比例从去年同期的15.2%降至15.0%。从费用构成来看：

　　履约费用为24亿元（约3.486亿美元），上年同期为25亿元。

　　营销费用为8.737亿元（约1.249亿美元），同比下滑6.1%。

　　技术与内容费用为4.255亿元，同比减少9.3%。

　　一般与管理费用为11亿元，同比下降5.2%。

　　各项费用均呈现同比下降态势，反映出公司在当前市场环境下的审慎经营策略。

　　盈利表现方面，第四季度归属于公司股东的净利润为26亿元，同比增长5.8%。非通用会计准则下，经调整净利润为29亿元，上年同期为30亿元。第四季度经营活动产生的净现金为55亿元（约7.819亿美元），自由现金流为49.8亿元（约7.12亿美元），现金流状况健康。

　　运营层面，平台全年活跃用户数实现正增长。其中，超级VIP（SVIP）活跃用户数增至980万，继续保持两位数增长，贡献了线上销售的52%。品牌合作方面，2025年新引入Alexander Wang、MAMMUT、MANITO、Moose Knuckles、MUJI無印良品等众多国际品牌，平台上的核心高价值品牌业绩稳定增长，超级大牌日和超级品类日全年整体业绩同比增长17%。技术应用方面，AI技术已在搜索推荐、智能客服、虚拟试衣等场景落地，其中智能客服场景用户问题解决率接近90%，AI试衣功能“穿上看看”提升了用户回访意愿。

　　03管理层：AI预计将对电商行业产生一定影响

　　在随后的财报电话会上，唯品会董事长兼首席执行官沈亚及管理层团队就2026年第一季度业绩指引、用户增长策略、利润率预期及AI技术影响等议题回答了分析师的提问。

　　关于2026年第一季度业绩指引：公司预计2026年第一季度营收将在263亿元至276亿元人民币之间，同比增长约0%至5%。管理层表示，2025年第四季度受暖冬天气因素影响，服饰类商品销售受阻，消费者购物欲望相对较弱。进入2026年第一季度，整体销售情况有所好转。尽管存在春节时间错位的影响，但综合来看1至2月的总体增长表现不错。基于此，管理层对2026年全年的业绩抱有信心。

　　关于利润率展望：针对2026年的净利润率预期，管理层提出，在当前市场环境下，公司将坚持稳健经营的策略。对于2026年全年的净利率水平，管理层的目标是至少保持与2025年相同的水平，并力求在此基础上做得更好。

　　关于用户增长策略：2025年第四季度，因购物需求下降，用户增长未达此前预期。进入2026年，公司希望回归用户正增长的正常轨道，并致力于实现用户增长规模的持续扩大。管理层进一步指出，当前消费者更注重购物的实际价值，为促进用户增长与粘性，公司将坚持为用户创造价值，尤其是在折扣服饰领域强化“超值”的用户心智。同时，在标品方面，公司今年已进行相关政策调整，旨在通过提供优质标品，吸引用户在唯品会进行更多品类的消费，从而实现长期健康的用户增长。

　　关于AI技术影响与线下布局：针对分析师关于AI技术对电商行业冲击的提问，管理层认为，AI技术的发展，尤其是购物入口和AI推荐的演变，预计将对电商行业产生一定影响，但这需要时间。公司认为，无论技术如何变化，只要在货品端牢牢把握住具有库存多样性、低折扣和高价值属性的核心商品，就能保持竞争力。同时，管理层特别提到，以杉杉奥莱为代表的实体门店，凭借其提供的用户体验，能够更好地抵御AI技术带来的潜在冲击。未来，公司计划将杉杉奥莱的业务规模做得更大，目标包括：保持门店的健康增长、强化销售能力以及覆盖更多城市。