2026年2月10日，随着港交所的锣声响起，“中国边缘AI芯片第一股”爱芯元智（0600.HK）正式挂牌交易。这家成立于2019年的AI推理系统芯片（SoC）供应商，凭借自研的爱芯通元NPU和爱芯智眸AI-ISP两大核心技术，在视觉端侧AI推理芯片市场占据全球前五、中高端市场第一的领先地位。

　　在爱芯元智豪华的投资人阵容中——韦豪创芯、启明创投、美团、腾讯等知名机构云集——四家地方国资的身影格外引人注目：青岛城投、宁波镇海产投、重庆产业投资母基金、天津泰海基金。随着企业成功上市，一个核心问题浮出水面：谁是这场国资投资盛宴中的最大赢家？跳出简单的财务回报思维，从“财务收益、产业协同、战略价值”三个维度来审视这四位玩家的不同赢法。

　　青岛城投：财务回报的“隐形赢家”

　　如果仅从投资回报率的角度看，青岛城投无疑是财务层面的最大赢家。

　　早在2021年，当爱芯元智还是一家成立仅两年的初创企业时，青岛城投便通过民芯启元基金悄然入局。彼时，AI芯片赛道远未像今天这般拥挤，青岛城投以“耐心资本”的姿态，在企业的早期阶段完成了布局。招股书显示，青岛民芯持有爱芯元智0.28%的股份。虽然持股比例看似不大，但考虑到其2021年的入局时间，其持股成本远低于后续轮次的投资者。

　　截至2月13日，爱芯元智股价一度涨超17%，总市值稳定在126亿元左右。对于早期投资者而言，这无疑是一笔可观的财务回报。更值得关注的是，这已是青岛城投今年在港交所收获的第二个IPO——就在一个月前，其投资的壁仞科技也成功上市。

　　青岛的赢法，赢在“眼光”。作为一家地方国资平台，能够在早期识别出具备硬科技潜力的项目，并敢于在技术尚未完全商业化时下注，这本身就体现了其投资团队的专业判断力。然而，财务回报虽是“硬道理”，但对于肩负产业使命的地方国资而言，这或许还不是最终的“大赢”。

　　宁波镇海：总部经济的“生态赢家”

　　如果说青岛赢在“财务”，那么宁波镇海赢在“根”。

　　2023年，爱芯元智正式签约落户宁波市镇海区，将总部设于此地。这不仅仅是一个注册地址的变更，而是意味着这家独角兽企业的税收、产值、人才集聚以及未来的上市主体归属，都将与宁波深度绑定。

　　随后在2024年底完成的超10亿元C轮融资中，宁波通商基金、镇海产投作为地方国资强势加注。根据此前构建的评分模型，宁波在“产业链附加能力”指标上得分最高（23分），远超其他地区。作为总部所在地，爱芯元智在宁波逐步构建本地供应链，带动封测、PCB等配套企业发展；芯片设计每新增1个高端岗位，可间接带动本地服务业3-5个岗位；另外，爱芯元智已成为宁波打造“集成电路-智能汽车”产业集群的核心锚企业，与均胜电子等本地汽车零部件巨头形成协同。

　　宁波的赢法，赢在“生态”。对于地方政府而言，引进一个总部，相当于种下一棵“梧桐树”，未来将引来无数“金凤凰”。这种“培育一个、带动一片”的生态效应，其价值远超单纯的财务投资回报。

　　重庆：产业协同的“应用赢家”

　　重庆的赢法，则是一种更具想象力的“产用结合”模式。

　　在C轮融资中，重庆产业投资母基金、重庆两江基金携手入局，合计持股达5.41%。更令人惊叹的是，从项目Pre-IPO轮投资交割到港交所上市，重庆方面仅用了260天，创造了令人瞩目的“重庆速度”。

　　但速度只是表象，真正的深意在于产业契合度。重庆正在打造万亿级智能网联新能源汽车产业集群，拥有长安、赛力斯等整车巨头。而爱芯元智的智能汽车SoC芯片（M55H、M76H、M57系列），正是这些车企亟需的“大脑”。

　　根据此前分析，爱芯元智的智能汽车产品收入在2025年前三季度同比增长251.4%，累计出货量超51.8万颗，是中国第二大国产智能驾驶SoC供应商。这些芯片如果能够更多地搭载在重庆生产的汽车上，将形成“芯片设计-模组封装-整车应用”的完整内循环。

　　重庆的赢法，赢在“场景”。重庆没有简单地把投资视为财务行为，而是将其作为“筑巢引凤”的抓手——通过资本绑定，吸引企业在重庆落地自动驾驶总部，让“重庆设计”的芯片赋能“重庆制造”的汽车。这种“芯机联动”的产业协同效应，正在重塑重庆汽车产业的“软”实力。

　　天津：技术赋能的“协同赢家”

　　相比之下，天津的赢法更为低调，但同样不容忽视。

　　作为爱芯元智的重要投资方之一，天津韦豪泰达海河基金（泰海基金的子基金）参与了企业的战略布局。天津在芯片封测和汽车电子领域拥有深厚基础，而爱芯元智的产品恰好需要与这些环节深度协同。

　　天津的赢法，赢在“配套”。通过资本纽带，天津将本地的封测能力与爱芯的设计能力紧密连接，形成“设计-封测”的垂直协同。这种技术赋能效应，虽然不如总部经济那么显性，却是产业链安全不可或缺的一环。

　　终极比较：宁波赢面更大

　　如果将四位玩家的“赢法”放在一起对比，结论会变得清晰：

　　从财务回报看，青岛城投无疑是收益率最高的赢家。但从对地方经济的长期拉动作用看，宁波和重庆的赢面更大——宁波获得了企业的“根”，重庆获得了企业的“用”。

　　如果非要选出一个“最大”赢家，宁波或许略胜一筹。因为总部经济具有不可替代性。税收落在宁波，人才聚在宁波，研发投在宁波，未来的资本运作同样围绕宁波展开。即便企业在全国多地布局，其核心价值依然向总部所在地集中。