绿色资产证券化

　　2025年度运营报告与2026年度展望

　　来源：中诚信国际结构融资部

　　作者：唐嘉欣、周江玥

　　绿色ABS产品发行规模下降，基础资产类型进一步扩充；清洁能源国央企与新能源汽车金融机构为核心发行主体；政策持续赋能绿色金融高质量发展。

　　CCXI · ABS

　　要点

　　● 发行方面，2025年我国共发行136单绿色ABS产品，同比减少7.48%，发行规模合计1,853.26亿元，同比下降16.59%。其中，绿色信贷ABS发行规模208.85亿元，占比11.27%；绿色ABN发行规模704.51亿元，占比38.01%；绿色企业ABS发行规模939.90亿元，占比50.72%；

　　分基础资产类型来看，绿色融资租赁ABS发行占比跃居首位，全年共发行47单，发行规模584.84亿元，占全部绿色ABS产品发行规模的31.56%；绿色类REITs、可再生能源电价补贴款ABS及新能源汽车贷款ABS发行规模均有所下降，但仍构成绿色ABS发行主力；持有型不动产和消费金融贷款进一步扩充绿色基础资产类型；发起方仍以清洁能源领域大型国央企为主，新能源汽车领域金融机构为重要补充；

　　碳中和ABS作为绿色ABS产品的子品种，2025年共发行53单，发行规模703.93亿元，同比下降32.02%，发行规模在绿色ABS产品中占比37.98%。

　　● 发行利率方面，绿色ABS产品发行利差呈收窄趋势，2025年，AAAsf级绿色信贷ABS、ABN、企业ABS产品与基准利率的平均利差分别为16BP、46BP和64BP。绿色信贷ABS产品优先级证券发行利差显著低于其他信贷ABS产品，绿色ABN和企业ABS产品与非绿色ABS产品利率差异较小。

　　● 政策方面，多部门协同深化金融供给侧改革，持续完善绿色金融标准体系和基础制度，筑牢绿色金融发展根基；拓宽绿色产业融资渠道，促进绿色资产证券化产品多元发展；引导长期稳定资金投资绿色资产证券化产品，为绿色资产证券化市场高质量发展注入动力。

　　CCXI · ABS

　　2025年，绿色ABS产品发行规模有所下降，绿色融资租赁ABS发行占比跃居首位，绿色类REITs、可再生能源电价补贴款ABS及新能源汽车贷款ABS发行规模均有所下降，但仍构成发行主力；持有型不动产和消费金融贷款进一步扩充绿色基础资产类型；发起方仍以清洁能源领域大型国央企为主，新能源汽车领域金融机构为重要补充

　　2025年，我国绿色债券市场共发行超600只绿色债券，发行规模超10,000亿元，发行只数与发行规模均有所上涨。绿色资产支持证券（以下简称“绿色ABS产品”）[1]是绿色债券的重要组成部分，近年来绿色债券在资产证券化市场的渗透率显著高于其他债券品种，2025年绿色ABS产品发行规模占整体资产证券化市场的7.97%。2025年我国共发行136单绿色ABS产品，同比减少7.48%；发行规模合计1,853.26亿元，同比下降16.59%。截至2025年末，我国累计发行722单绿色ABS产品，累计发行规模10,907.64亿元。

　　按照产品分类来看，2025年，绿色企业ABS发行77单，发行规模合计939.90亿元，在企业ABS中占比6.44%；绿色ABN发行52单，发行规模合计704.51亿元，在ABN中占比12.32%；绿色信贷ABS发行7单，发行规模合计208.85亿元，在信贷ABS中占比7.16%。产品结构方面，2025年绿色企业ABS、绿色ABN和绿色信贷ABS产品发行规模占比分别为50.72%、38.01%和11.27%，绿色企业ABS和绿色ABN依旧是两大主导产品类型。其中，绿色ABN产品发行规模占比在2021~2022年达到峰值，主要得益于2020年“双碳”目标提出后银行间市场为绿色ABN开设“绿色通道”，发行效率有效提升；随着绿色企业ABS存量资产的逐步丰富，近三年该类产品发行规模占比维持在50%以上；绿色信贷ABS产品发行规模占比相对较小，呈现收缩态势。渗透率方面，各类绿色ABS产品在对应细分市场中的渗透率整体呈先升后降态势，结构分化显著。绿色ABN渗透率长期领先，依托国央企主导的发行格局和政策窗口期优势，在2022年达到高点，此后逐年回落；企业ABS资产类型和参与主体更为多元，整体市场基数较大，因此绿色产品渗透率相对较低；绿色信贷ABS从低位起步快速攀升，主要受益于新能源汽车产业的蓬勃发展。

　　截至2025年末，绿色信贷ABS累计发行42单，累计发行规模1,382.88亿元；绿色ABN累计发行285单，累计发行规模4,318.73亿元；绿色企业ABS累计发行395单，累计发行规模5,206.03亿元。

　　基础资产方面，基础资产类型结构有所调整，并首次出现以持有型不动产和消费金融贷款为基础资产的绿色ABS产品，进一步扩充绿色基础资产类型。2025年，绿色融资租赁ABS产品发行规模合计584.84亿元，发行规模占比达31.56%，跃居首位；全年共发行47单，发行单数继续领跑；其中，深圳弗迪融资租赁有限公司（以下简称“弗迪租赁”）发行规模大幅扩张，发行规模占绿色融资租赁ABS产品的35%以上，构成推动绿色融资租赁ABS增长的关键力量。绿色类REITs在经历2024年发行高峰后有所回落，但仍保持较高的活跃度，2025年发行规模合计422.66亿元，发行规模占比22.81%，下滑至第二位；我国新能源转型持续深入，已形成规模庞大的存量新能源基础设施，并且具有现金流稳定、运营周期长的特点，以其为基础资产的类REITs产品是盘活存量资产的有效融资渠道。随着新能源行业技术进步，可再生能源发电成本显著降低，传统补贴政策有序退出，自2022年起可再生能源电价补贴款ABS产品发行规模进入下行通道，2025年发行规模降至262.60亿元，预计未来仍将延续收缩态势。新能源汽车贷款ABS均为信贷ABS产品，2025年发行规模合计208.85亿元，或受替代融资渠道影响发行规模同比有所下降。2025年作为绿色持有型不动产ABS产品起步之年，全年发行规模合计22.55亿元，在政策明确支持与发行人积极参与的双重驱动下，未来增长潜力显著。绿色消费金融贷款ABS产品首次发行，发行规模10亿元，募集资金全部用于节能家电采购，并经第三方绿色认证。整体来看，绿色基础资产种类的持续扩充为绿色ABS市场发展持续注入活力。

　　从发起方来看，参与绿色ABS的主体数量增加，集中度有所下降，国有企业依旧是绿色ABS产品发行的核心主导力量，新能源汽车产业相关融资租赁公司和汽车金融公司成为第二大发行支柱。2025年，国家电力投资集团有限公司（以下简称“国电投集团”）、弗迪租赁、北京能源集团有限责任公司（以下简称“京能集团”）、合肥市轨道交通集团有限公司（以下简称“合肥轨道集团”）、比亚迪汽车金融有限公司（以下简称“比亚迪汽车金融”）等发起方绿色ABS产品发行规模排名靠前。

　　国电投集团（含子公司）是清洁能源领域的领军企业，2025年共发起13单绿色ABS产品，发行规模合计283.47亿元，发行规模同比下降但仍保持在绿色ABS市场中的主导地位。产品结构持续创新，绝大多数项目为“碳中和”复合贴标产品，并在2025年成功发行集团体系内首单蓝色ABS产品。从基础资产来看，9单为绿色类REITs，基础资产包括风电、光伏及水电类项目，募集资金主要投向新能源项目建设；此外，4单基础资产为可再生能源电价补贴款。

　　在低碳转型战略下我国新能源汽车产业蓬勃发展，比亚迪新能源汽车销量稳居前列，旗下比亚迪汽车金融和弗迪租赁专注于服务比亚迪品牌的购车客户，为汽车金融领域提供大力支持。2025年，弗迪租赁共发起3单绿色ABN产品，发行规模合计228.94亿元，同比迅速增长，基础资产均为绿色汽车融资租赁债权。2025年，比亚迪汽车金融共发起1单绿色信贷ABS产品，发行规模合计80.00亿元，基础资产均为新能源汽车贷款。

　　京能集团（含子公司）为北京市属国有综合能源龙头企业，2025年共发起7单绿色ABS产品，发行规模合计96.99亿元，近年来发行规模有所波动，但在绿色ABS市场一直维持较高的活跃度，基础资产主要为可再生能源电价补贴款及供应链应付账款。

　　合肥轨道集团发起1单绿色类REITs，发行规模为80.87亿元，基础资产为地铁轨道交通的经营权，该产品系全国首单轨道资产类REITs项目。

　　碳中和债方面，2025年，我国共发行53单碳中和ABS产品，发行规模合计703.93亿元，发行规模较2024年有所下降，发行单数和发行规模在绿色ABS中占比分别为38.97%和37.98%。自碳中和债推出以来，碳中和ABS已成为绿色ABS市场的重要组成部分，预计未来政策端将持续强化标准统一与激励协同，为“双碳”目标落地与生态环境保护提供更坚实的金融支撑。从发起方来看，国电投集团依然是碳中和ABS的发行主力，广州越秀融资租赁有限公司碳中和ABS规模快速增长。

　　CCXI · ABS

　　绿色ABS产品信用等级高度集中于AAAsf，发行利率延续下降趋势；绿色信贷ABS产品利差显著低于其他信贷ABS产品，绿色ABN、企业ABS产品与非绿色ABS产品利率差异较小

　　从证券级别分布来看，2025年发行的绿色ABS产品[2]中，AAAsf级证券总规模1,602.68亿元，占比92.42%，较上年有所下降；次级证券总规模100.15亿元，占比6.38%；其余为AA+sf和Asf级证券，通常为绿色ABS产品的夹层，产品结构中夹层与次级证券比例相应提升。由于绿色ABS产品的发起方多为清洁能源领域的大型央国企，主体信用等级普遍较高，整体AAAsf级证券占比仍明显高于全市场ABS产品。

　　从发行利率来看，伴随国内利率下行周期，近年来绿色ABS产品发行利差呈逐步收窄趋势。绿色信贷ABS产品基础资产均为新能源汽车抵押贷款，优先级证券发行利差最低，主要是由于汽车抵押贷款具有违约风险相对较低的特点；绿色ABN产品多为清洁能源行业大型央企发起，优先级证券发行利差略低于其他同类型产品；在交易所市场，受原始权益人主体信用水平、产品期限等因素影响，绿色ABS产品优先级证券利差与非绿色ABS产品未呈现明显差异。2025年，AAAsf级绿色信贷ABS、ABN、企业ABS产品与基准利率的平均利差分别为16BP、46BP和64BP，同级别非绿色信贷ABS、ABN、企业ABS产品的平均利差分别为54BP、55BP和69BP。

　　CCXI · ABS

　　多部门协同深化金融供给侧改革，持续完善绿色金融标准体系和基础制度，筑牢绿色金融发展根基；助力绿色产业拓宽融资渠道，促进绿色资产证券化产品多元发展；引导长期稳定资金投资绿色资产证券化产品，为绿色资产证券化市场高质量发展注入动力

　　2025年是我国绿色金融从规模扩张向高质量发展转型的关键之年，政策围绕标准统一、产品创新、监管强化、领域拓展四大主线密集出台，构建起覆盖信贷、债券、保险、碳金融、REITs等多领域的政策支持体系。全年多部门先后发布多项重磅政策，从顶层设计层面完善资本市场绿色金融制度体系，强化政策协同与风险防控，持续拓宽绿色资产证券化的适用范围、优化产品审核流程、统一底层资产标准，为绿色ABS发展筑牢制度基础，有效激发市场主体参与积极性，推动绿色资产证券化市场向规模化、规范化、全链条化方向深度发展。下文按发布时间梳理，阐述重点政策的核心条款与实施影响。

　　2025年2月，中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》（以下简称“《实施意见》”）围绕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融部署重点任务，丰富资本市场推动绿色低碳转型的产品制度体系。《实施意见》着力健全资本市场绿色金融标准体系，明确支持符合条件的绿色产业企业发行绿色资产支持证券，进一步拓宽绿色产业融资渠道；此外，提升绿色债券、绿色资产支持证券等绿色金融产品的申报受理及审核注册便利度，激发市场主体参与绿色资产证券化产品发行的积极性，推动绿色资产证券化市场规模化、规范化发展。

　　2025年2月，国家金融监督管理总局、中国人民银行联合发布《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》（以下简称“《实施方案》”），为绿色资产证券化发展筑牢制度基础。《实施方案》提出多项支持绿色资产证券化的关键举措：在产品创新方面，鼓励银行机构探索开展绿色信贷资产证券化等服务方式，拓宽绿色融资渠道；在资金供给方面，明确要求保险公司加强资金运用，通过投资绿色资产支持证券、保险资产管理产品等形式参与绿色项目投资，为绿色资产证券化市场注入长期稳定资金。同时，《实施方案》强调要强化信息披露机制、夯实数据基础，提升绿色金融产品的透明度与可信度，为绿色资产证券化的规范发展提供保障。

　　2025年7月，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合发布《关于印发〈绿色金融支持项目目录(2025年版)〉的通知》（以下简称“《目录》”），旨在完善绿色金融标准体系和基础制度，筑牢绿色金融发展根基。该《目录》整合原有相关目录核心内容，形成覆盖节能降碳、能源绿色低碳转型、基础设施绿色升级等九大领域的分类体系，细化为二百余项经济活动，明确了绿色资产证券化底层基础资产的合格范围。一方面，新增绿色贸易与绿色消费类别，实现从“生产-流通-消费”的全链条覆盖，确保绿色金融贯穿经济活动全生命周期；另一方面，纳入“低碳转型”项目，为工业重点行业绿色低碳转型提供助力。统一标准将有效降低绿色资产证券化的项目识别成本，提升市场流动性与资产管理效率。

　　2025年8月，中国人民银行、工业和信息化部、国家发展改革委等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》（银发〔2025〕158号）（以下简称“《指导意见》”），将金融支持新型工业化置于服务中国式现代化全局的高度，提出以需求牵引深化金融供给侧结构性改革，强化产业政策和金融政策协同，为推进新型工业化、加快发展新质生产力提供高质量金融服务。《指导意见》强调发挥绿色金融牵引作用，强化绿色信贷、绿色债券在制造业绿色低碳转型中的应用，支持高碳行业符合技术改进方向的项目，完善绿色金融激励约束机制。

　　2025年12月，国家发展改革委办公厅印发《基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)项目行业范围清单(2025年版)》（以下简称“《清单》”），进一步拓展绿色基础设施资产证券化的覆盖范围。《清单》明确将风电、太阳能发电、水力发电等清洁能源项目，储能设施项目，清洁低碳燃煤发电项目，以及城镇污水垃圾处理、固废综合利用等环境基础设施项目纳入申报范围。政策要求企业“优中选优”，推动符合条件的绿色基础设施项目通过REITs形式实现资产证券化。这一举措将推动绿色基础设施REITs供给侧扩容，有效盘活绿色存量资产，优化企业资本结构，为绿色基础设施的长期运营提供可持续的融资支持。

　　CCXI · ABS

　　结 论

　　2025年，绿色ABS产品发行规模下降，基础资产类型结构有所调整。绿色融资租赁ABS的发行规模上升并跃居首位；绿色类REITs、可再生能源电价补贴款ABS及新能源汽车贷款ABS产品发行规模均有所下降，但仍构成绿色ABS发行主力；新增持有型不动产和消费金融贷款为绿色ABS产品基础资产，绿色基础资产类型得到进一步扩充。政策方面，多部门发文深化金融供给侧改革，持续推动金融资源流向绿色低碳领域，赋能绿色金融高质量发展。

　　展望未来，在“双碳”目标持续深化、绿色金融标准体系不断完善以及监管机构优化审核细则的多重政策推动下，绿色ABS市场正迈向更高质量、多元化的发展阶段。除现有主力资产外，绿色消费信贷、碳汇收益权以及持有型不动产等新兴领域有望成为新的增长引擎。同时，保险资金、养老金等长期机构投资者对绿色ABS的配置需求日益增强，可为市场注入稳定资金活水，也将推动产品结构向更可持续的方向创新。

　　[1]本文绿色ABS产品已包含低碳转型挂钩ABS产品、碳排放指标相关可持续发展挂钩ABS产品。

　　[2]统计口径不包含无评级发行的绿色ABS产品。