鸡蛋不放在一个篮子里，更容易分散风险渡过周期。但从单极转多极的初期，可能会带来净利润腰斩的“成长烦恼”。

　　1月30日松井股份发布业绩预告，2025年度归母净利润预计2000万-3000万元（上年同期8639.55万元），同比大幅下降65.28%-76.85%。

　　松井2025年净利“断崖式”下滑，并非经营恶化，而是从“消费电子单极支撑”向“多赛道协同”转型初期“成长中的烦恼”。

　　松井股份成立于2004年，是国家专精特新小巨人企业，国内3C涂料隐形冠军，在消费电子涂层领域市占率国内领先，苹果、华为、特斯拉、比亚迪等全球头部品牌都是其客户。为应对新周期，松井股份开始向乘用车涂层（内外饰件、原厂漆等）、特种涂层（动力电池、航空航天等）领域加速拓展。

　　2025年松井股份的乘用车业务收入占比快速提升，但该业务尚处于投入多收益少的“成长阵痛期”。

　　新能源车涂层需求虽旺，但松井为抢占份额，前期需配合车企完成车型适配（如比亚迪、蔚来等新车型开发），生产线调试、模具开发等固定成本分摊不足，导致乘用车涂层毛利率低于成熟业务。

　　反观高端消费电子领域，2025半年报显示，该板块收入占比从2024年的83.96%降至2025年的70.11%，且高毛利项目已完成交付，折叠屏手机第二代涂层等新导入项目尚处于“良率爬坡+客户认证”阶段，毛利贡献较去年同期大幅减少。

　　在乘用车业务遭遇成长阵痛期的同时，松井重点布局的动力电池涂层、固态电池涂层、汽车原厂漆、航空航天涂层四大领域，研发费用有所增加，新增国家授权专利12项，但新产品商业化落地尚需一段时间，短期之内难见收益，对当期利润直接造成冲击。

　　2025年全球化工原料（如树脂、颜料）价格有所上涨，松井虽通过锁价协议部分对冲，但乘用车涂层因客户（车企）议价能力强，成本上涨未能完全传导，导致该业务“增收不增利”；而消费电子领域因存量竞争，产品降价，进一步压缩利润空间。

　　松井过去依赖“消费电子大客户+单一爆款产品”模式，运营效率较高。2025年转向“乘用车+电池+航空”多赛道后，供应链管理、客户响应、人才储备等隐性成本显著增加，短期内拖累了运营效率。

　　笔者认为，松井2025年净利下滑本质是用短期利润换长期赛道卡位，属于“战略换挡期的短期阵痛”，符合用“短期阵痛”换“赛道卡位”、“长期领先”的高质量发展逻辑。短期承压只是单极到多极战略的“成长代价”，长期修复未来可期。2026年，松井有望重回量价齐升的良性轨道。