从2021年11月的股价高点10.8港币，到2025年年初的5.2港币，再到近期的1.75港币，四年多来，首家在香港主板上市的地市级城商行九江银行股价一路下滑，股价跌去近84%。不过在最近，九江银行股东们迎来一个好消息。

　　近日，九江银行（06190）发布公告：第一大股东九江市财政局（现持股12.86%）拟出资不超5亿元、第三大股东兴业银行（现持股10.34%）按持股比例跟进，“顶格”参与该行新一轮非公开发行。

　　这则看似彰显股东信心的消息，背后藏着这家资产规模超5000亿的上市城商行的生存焦虑。自2025年10月披露定增计划以来，九江银行拟发行不超过8.6亿股内资股及1.75亿股H股，若顶格完成，总股本增幅将超36%。这场大规模“补血”，本质上是其应对资本承压、资产质量恶化等多重危机的突围之举。

　　定增背后，是迫在眉睫的资本补充压力。

　　九江银行正陷入一场罕见的“缩表却资本失血”困局。截至2025年9月末，其资产规模虽达5213.3亿元，位列江西省内城商行第二（第一为江西银行），但资本充足率仍持续下滑，核心一级资本充足率从2024年底的9.44%跌至8.63%，总资本充足率从13.17%降至11.21%，不断逼近监管红线（分别为5%和8%）。

　　资本消耗的核心原因，在于巨额不良资产的“侵蚀”。

　　尽管依托过往“高风险、高收益”的经营模式，九江银行2025年三季度末仍维持着2.06%的净息差，显著高于部分城商行同业水平，但这一利差优势在巨额减值面前几乎沦为纸面收益。2023年全年，该行信用减值损失已达63.2亿元；2025年前三季度，资产减值损失仍高达45.7亿元。这意味着，银行通过息差赚取的大部分收入，并未转化为核心资本留存，而是用于填补过往激进扩张遗留的坏账缺口，内生资本补充能力几近枯竭。

　　在此背景下，定增成为必然选择，而两大股东的“顶格”参与，更像是一场及时的“纾困”，而非单纯的价值投资。

　　这场资本突围战，也暴露了九江银行发展中积重难返的多重问题，从资产质量到内控声誉，危机已渗透至经营各环节。

　　首当其冲的是资产质量的“硬伤”。

　　九江银行的不良风险集中爆发，与高杠杆企业的深度绑定密不可分，地方AMC国厚资产的债务逾期堪称典型。自2015年建立合作关系以来，九江银行在不良资产处置与融资领域给予国厚资产较多支持，但这份信任在2025年2月出现裂痕——国厚资产公告披露，对九江银行的7.2亿元债务发生逾期。