1月27日A股收盘后万科连发多个公告，涉及借款、债券展期等诸多重要事宜。

　　此前，万科的多份国内债券到期却没法按时兑付本息，涉及数十亿元资金，万科寻求展期但方案屡屡未能获得债权人会议通过。

　　经过多番努力，事情终于迎来转机，三份债券展期方案全部通过，万科的国资大股东深圳地铁再次扮演了关键角色。

　　三份债券的展期方案基本上用的是“相同”的套路，即先支付10万元固定本金加40%的本金以及全部到期利息，剩下的60%本金以及展期一年期间产生的利息等新的债券到期日达到时再支付。

　　大家可不要小看40%的本金和已到期利息，加在一起是一笔不小的金额，尤其对于现金流极度吃紧的万科而言更是如此。

　　以“22 万科 MTN005”为例，展期方案通过后万科需要立马支付15.97亿元的本息，加上另外两份展期债券对应的应偿付本息金额，一共约为28亿元。

　　根据财报显示，截至2025年9月30日万科账上的货币资金共计657亿元，看上去不少但这些钱要用于支付供应商款项、归还银行贷款、支付员工工资等日常运营费用等，在万科近6000亿元的流动负债面前几乎不值一提。另外，万科巅峰时期的现金储备量接近2000亿元，是现在的3倍左右。

　　由此可见当下的万科是多么缺钱，还真拿不出几十亿元，否则也不至于寻求公开债展期了。

　　没钱还怎么办？还是只能找国资大股东深圳地铁。之前市场传言深圳地铁无法继续给万科更多的流动性支持，毕竟已经借给万科不少钱了。

　　不过，也许是万科工作做到位了，也可能是大股东发现不支持万科的话后者的确还不上钱，与债券展期公告同时发布的一份关联交易公告显示深圳地铁集团又出手了。

　　根据公告，深圳地铁集团以2.34%的年利率最多借给万科23.6亿元，借款期限是3年，借款用途明确为偿还万科在公开市场发行的债券本息。

　　前面说过，万科需要立马兑付28亿元左右的部分债券本息，假设万科用足深圳地铁给的23.6亿元的借款，那么只需要靠自身再筹集4.4亿元，问题应该不大。

　　在国资大股东的帮助下，万科渡过了难关，那么是否意味着前路一片平坦了呢？很遗憾，不仅并非如此，更大的危机还在前方，原因有三。

　　第一，借大股东的钱是要还的。深圳地铁给万科的流动性支持不是股权投资，而是关联方借款，这意味着到期后万科要把所有从深圳地铁借来的钱还上，所以债务金额并未减少，只不过还款对象变了、还钱的期限延长了。

　　第二，万科半年内尚有超过100亿元的贷款要还。

　　根据第三方机构统计，2026年7月30日前万科还有7笔境内公开债将到期，需兑付的本金金额合计112.6亿元。

　　这些钱谁来还、怎么还？我看靠万科自己怕是还不上，唯一的可行解也是谈展期。鉴于之前的三笔债券都是按照先偿付40%本金和利息来的，假设后面的7笔同样如此，那么涉及近50亿元的资金，深圳地铁还愿意再借那么多钱给万科吗？

　　这要打上一个大大的问号，如果不再提供流动性支持，那么万科将面临债务违约，极端情况下是要进行债务重整的。

　　第三，房地产市场依然处于低谷，自身造血能力不知何时恢复。

　　说到底，还不出钱是因为商品（房子）卖不出去，只要这个问题解决了什么事情都没有了。可现在这个问题短期内很难解决，从2021年开始我国房地产市场进入深度调整期，至今还未平稳。万科2024年录得495亿元亏损，2025年前三季度累计亏损280亿元，不到两年亏了将近800亿元。

　　亏钱的情况下怎么可能有健康的现金流了呢？所以说白了万科想要彻底渡过难关只有撑到房地产市场回暖，只是没人能够预测这一天何时到来，也不知道到来前万科还要依靠深圳地铁支持多久、再提供多少股东借款。