今日，“鸣鸣很忙”将于港交所挂牌上市，开盘大涨88.08%，报445港元(约合人民币396.91元)，总市值达到952.75亿港元(约合人民币849.78亿元)。

　　鸣鸣很忙本次IPO预计净筹资30亿港元(约合人民币26.76亿元)以上，其中腾讯、淡马锡、贝莱德等8家基金投资者认购额就超15亿港元(约合人民币13.38亿元)。

　　鸣鸣很忙的低价策略切中了大众消费市场对平价零食的痛点，其门店数量快速增长，但在增长的同时，鸣鸣很忙却面临着低价内卷、利润率低、行业天花板触顶等问题，同时其将量贩零食的低价模式套用在超市新业务上，是否能够如期成为第二增长曲线，也尚待验证。

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　　成功在港股上市，鸣鸣很忙受宠

　　中国银河发布的研报显示：在鸣鸣很忙招股阶段，资本市场最新认购倍数超过1500倍。

　　资本市场押注鸣鸣很忙主要有三点：

　　一是市场基本面，国内存在零食需求量增长和消费追求性价比的双重变化中，因此主打低价格的量贩零食行业不断增长，中信证券研报显示：2025年行业销售规模有望达2200+亿元，头部量贩零食企业未来还有超50%的开店空间。

　　二是鸣鸣很忙的稀缺性，量贩零食品牌很多，但鸣鸣很忙在销售网络上位居行业TOP2，与万辰集团形成了“南很忙、北万辰”双雄格局，而且鸣鸣很忙在门店网络上优势更大，招股书显示：截至2025年11月末“鸣鸣很忙”门店总数已达到2.1万家，超过万辰集团1.5万家的门店数量，位居量贩零食市场第一。

　　图片来源：零食很忙官网

　　三是鸣鸣很忙的市场地位，弗若斯特沙利文报告显示：按2024年休闲食品饮料GMV计，鸣鸣很忙是中国最大的连锁零售商；按2024年食品饮料GMV计算，鸣鸣很忙将是中国第四大连锁零售商，这意味着在向品牌方采购时，鸣鸣很忙有着很强的议价能力。

　　更为重要的是，鸣鸣很忙已经完成了商业模式的验证，门店网络数量的增多增加了对零食品牌的议价能力，从而获得更低的价格，而更低的价格能够吸引到更多的零食消费者。

　　在这套“门店增多－进货价低－用户增多－门店增多”的循环中，鸣鸣很忙实现了门店数量的快速增长：仅在2024年，鸣鸣很忙净增门店7809家，平均每天新增21家门店。

　　可以说，庞大的门店网络和经过检验的商业模式，让鸣鸣很忙吸引到了腾讯等主流投资机构的关注，而此次上市成功，将给鸣鸣很忙的发展再次补充动力。

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　　低毛利，依然是鸣鸣很忙的痛点

　　“打磨好了单店模型后，再提速就是一个自然而然的过程了”，对于零食很忙和赵一鸣合并成“鸣鸣很忙”后的高速增长，鸣鸣很忙创始人之一的赵定表示，零售门店跑马圈地的增长是因为其单店跑通了商业模式。

　　低价是零食很忙的增长核心，招股书数据显示：鸣鸣很忙的平均价格比传统商超渠道的同类商品便宜约25%。

　　但单一的价格优势也会让以鸣鸣很忙为代表的量贩零食陷入价格内卷——其利润率极低。

　　按照财报数据显示，截至2025年上半年，鸣鸣很忙营收净利润分别为281.24亿元、8.77亿元，门店数量超过1.6万家，据此我们可以计算出，鸣鸣很忙单店月营收为29.3万元，单店月利润为9135元。

　　一家门店每月盈利九千一，这种财务数据还是建立在1.6万家门店的集中采购基础上，即便是对比万辰集团，鸣鸣很忙的盈利能力也是偏低。

　　2025年上半年，万辰集团的量贩零食门店总数达到15365家，量贩零食业务营收和利润分别为223.45亿元、9.56亿元。

　　据此计算，好想来等量贩零食的单店月营收为24.3万元，单月净利润10414万元。

　　通过以上对比，鸣鸣很忙单店在营收上是万辰集团的121%，但利润只有万辰集团的87.7%，单店盈利能力双方相差约13%。

　　图片来源：零食很忙官网

　　从双方的财务对比中，我们不难看出，作为量贩零食领域的TOP2，相比万辰集团，鸣鸣很忙更加内卷，它是靠低价格、降低利润从而推动门店数量的扩张。

　　此次IPO上市，对鸣鸣很忙是双刃剑，一方面可以从用户供应链升级、门店网络拓展、品牌建设等，来与万辰集团直接竞争，但另一方面，则要向看重财务数据表现的资本市场讲好增长故事——行业天花板即将触顶的当下，处于低利润区的鸣鸣好忙如何增长？

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　　跨界超市，能找到第二增长曲线吗？

　　量贩零食未来依旧有增长的空间，但问题是增长空间似乎并不大，因此不论是对万辰集团还是鸣鸣很忙来说，既然低价内卷的量贩零食赛道已经卷无可卷，那么必须选择第二增长曲线。

　　为此双方均不约而同进入到全品类折扣超市领域，希望将量贩零食的低价格模式复制到超市行业。

　　2025年2月，鸣鸣很忙式宣布零食很忙、赵一鸣零食双品牌3.0店型将全面铺开，并正式推出“赵一鸣省钱超市”。

　　图片来源：赵一鸣零食官方微博

　　相比之前只有零食的传统量贩零食门店，鸣鸣很忙3.0新店型新增了百货日化、文具潮玩、烘焙、鸡蛋等产品，并有了鲜食和低温冻品专区。

　　对于新店型，鸣鸣很忙方面给出的解释是：通过重构成本结构，实现总成本领先。

　　从量贩零食转向零食+全品类折扣超市转型，已经成为行业共性，2024年12月，万辰集团推出了来优品省钱超市、好想来省钱超市、全食优选多种门店，新增现制烘焙、生鲜水果、酒水冻品、鲜卤食品等品类。

　　但在透视商业看来，鸣鸣很忙要开全品类折扣超市阻力不小：

　　首先消费者动机不一样，量贩零食之所以能够靠价格取胜，是因为零食带有囤货性质，价格低就多买点在家里囤着，但生鲜、烘焙低温冻品等品类不一样，它不是囤货，消费者更强调便利性和口味，而非价格有多低。

　　其次是便利蜂、七鲜、小象超市等竞争者众多。

　　在线下实体门店上，便利蜂、711、罗森、全家、左邻右舍等连锁便利店数量高达几万家，而且在品类上，鸣鸣很忙3.0新店新增的鲜食、低温冻品、烘焙等品类，与便利蜂等门店高度重合。

　　七鲜、小象超市，不论是在超市产品丰富度，还是30分钟送货上门的用户体验上，七鲜、小象超市可以说对鸣鸣很忙、万辰们来说是降维打击。

　　从前靠着量贩零食的低价格和疯狂开设的门店，鸣鸣很忙在不到十年的时间完成了上市，但敲钟的背后却是低利润、价格内卷的难题。

　　为此鸣鸣很忙开始在“零食”之外，转型到全品类折扣超市，但能否真正跑通“全品类”模型，鉴于自身定位和如何应对竞争环境，从现在来看，向资本市场讲述新的增长故事这件事，鸣鸣很忙仍然面临挑战。