2026开年，小米的挑战还在继续。

　　这家靠“互联网+硬件+新零售”起家的科技公司，走过十几年风风雨雨，一次又一次突破瓶颈，通过跨界造车攀上了新的高峰，爆款频出、股价和业绩猛涨。巅峰时期，小米港股每股股价突破了60港元，市值达到了惊人的1.5万亿港元，创始人雷军和一众小米高管的财富也水涨船高，齐齐登上富豪榜。

　　然而，自去年9月底以来，小米股价开始了持续性的下跌，短短几个月时间，便从每股60港元左右跌到了35港元出头，市值也降至9300亿港元，较巅峰时期蒸发了差不多5700亿，相当于跌回了一年前。截至今日收盘，小米股价跌至每股35.60港元，半年跌幅达37.32%。

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　　这段时间里，与持续下跌的股价形成鲜明反差的，是小米一路走高的业绩。

　　以去年第三季度来看，小米总营收同比增长22.3%至1131亿元，已连续4个季度超千亿；经调整净利润更是同比暴涨80.9%，达到113亿元。包括手机、汽车、智能家电在内的各项业务全面开花，小米17系列销量破纪录，带动小米高端市场占有率持续走高；汽车业务首次实现单季盈利，小米YU7在10月我国SUV销量排行榜上登顶第一。

　　图源：小米微博

　　整体而言，小米交出了一份十分亮眼的业绩答卷，不仅营收利润保持了稳定的增长，而且十分重要的汽车业务也终于开始盈利，彻底走上了正轨。但即便如此，依旧没能止住股价下跌的势头。财报发出后第二天，11月19日港股开盘，小米股价跌破40港元每股。截至当日收盘，小米股价为38.82港元每股，下跌了4.81%。

　　这不禁让一些对小米寄予厚望的人感到失望，怀疑小米此后也无法彻底挽回资本市场的信心。一些别有用心的黑公关和水军，甚至还恶意宣扬做空或看空小米，声称“小米已经透支了未来”，推动恐慌情绪蔓延。

　　但客观来看，小米股价之所以会出现持续几个月的下跌，原因其实没有很多人想象的那么简单。

　　首先必须要明确一点，股价反映的主要是未来预期，资本市场看重的是一家企业未来的盈利能力，以及能不能讲好未来的新故事、新概念。所以，小米股价持续下跌的一个重要原因，就是市场对小米未来的盈利能力表达了担忧。

　　这种担忧体现多个方面。在手机业务上，去年以来，AI需求爆发，全球内存芯片价格持续大幅上涨，小米这样出货量巨大的手机厂商受到了直接冲击，毛利率承压。这是一个结构性的供需失衡，这种状况是长周期的，预计在未来一段时间内都不会结束，所以小米手机业务可能还将持续承压。

　　小米集团合伙人、集团总裁卢伟冰在去年第三季度业绩电话会上承认了这一点，并表示2026年公司会想办法应对这种成本压力，比如深化和供应商的合作、涨价、升级产品结构，等等。

　　在汽车业务上，资本市场对小米未来的担忧同样存在。由于行业竞争日趋白热化、价格战加剧，以及购置税补贴政策可能的变化，市场担心小米汽车业务的毛利率难以维持，甚至可能再度出现亏损。对此，小米内部应该也早就有了心理准备，卢伟冰曾表示：“预计2026年小米汽车的毛利率相对于2025年，或出现下滑。”

　　除此之外，小米汽车去年出现的几起安全事故，也确实在一定程度上冲击了品牌口碑，信任危机传导到了资本市场。

　　面对这种不利局势，小米努力自救，试图以回购股票的方式稳定股价与军心。近4个月，小米回购了40多次。

　　比方说去年11月24日，雷军自掏腰包斥资超1亿港元增持小米股票。官方公告显示，雷军“通过由其全资拥有的Team Guide Limited购入合共260万股本公司B类普通股，平均价为每股约38.58港元”。自此，雷军对小米的持股比例增加至23.26%，可以说是用实际行动表达了对小米的看好，释放出了积极信号。

　　图源：小米

　　再比如今年1月22日，小米宣布将启动一项规模不超过25亿港元的自动股份购回计划。具体而言，小米与一家独立经纪商签订了协议，经纪商将根据预设的参数在二级市场自动买入B类普通股。计划公布后，小米股价应声出现小幅、短暂上涨。

　　最近这两天，小米又再度宣布斥资1.4亿港元回购398.72万股股份，每股回购价35.04-35.22港元。

　　图源：小米

　　平心而论，小米回购股票有用吗？确实有，毕竟回购是企业股价暴跌时最直接的止跌手段，每一次回购动作都是在注入强心剂，小米也确实多次通过这种方式实现股价的短暂回升。但用处确实也比较有限，拿人体来举例子的话，回购相当于是稳住了心率，但并没有直接解决病因。

　　在主编看来，小米要想真正穿越周期、重回巅峰，还是得沉淀回业务，拿出真正的技术实力和优质产品来，把造车、高端化等硬仗打好。

　　所幸，小米早就意识到了这一点，并有了相应的行动。就在今年年初的一场直播中，雷军明确表示新的一年会坚持技术研发，今年目标是交付55万辆小米汽车，且未来五年小米汽车至少投入2000亿元，同时加大对大模型的投入，坚持打造人车家全生态的体验，不断打磨产品，等等。

　　从目前公开的市场消息来看，2026年会是小米汽车继续高歌猛进的一年，预计小米会推出至少4款新车型，包括 SU7改款、SU7行政版及两款增程SUV。其中， SU7改款是面向主流市场的新一代SU7，配置和功能会有较大升级；SU7行政版对标保时捷Panamera行政加长版，面向高端市场；两款增程SUV分别为七座和五座，预计也会有较大突破。

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　　总的来说，短期内小米股价的颓势可能还会持续，但长期依旧值得被看好，因为小米目前加大技术研发、坚持打磨产品的战略方向是对的，兑现成绩只是时间问题。

　　一方面，小米手机业务的高端化路径已经跑通，即便面临成本上行和毛利率压力，小米依旧有能力利用品牌价值，通过产品结构上探和差异化创新来稳住自己的市场地位。另一方面，在外界争议最大的汽车业务上，小米也反复重申安全底线，对技术、供应链、整车品质的掌控力持续提高，表现出了一种长期主义的理念。

　　更重要的是，小米并不是在单点作战，手机、汽车、IoT业务之间形成紧密协同，人车家全生态在真实用户体验中落地。这种跨终端、跨场景的技术整合能力，是小米商业帝国坚固的护城河。

　　可以肯定的是，今后小米仍将处在高投入、高强度竞争的阶段，股价的波动在所难免。资本市场可以短期怀疑，但只要小米战略方向不偏、产品力持续兑现，市场最终还是会为确定性买单。对于长期投资者而言，真正值得关注的，并不是短时间内的股价涨跌，而是小米是否还在做那些“当下不讨好，但未来必需”的事情。从目前的行动来看，小米仍然走在这条路上。

　　回想过去十几年，小米多次在质疑声中完成关键转型：从性价比到高端化，从单一手机厂商到生态型企业，再到如今押注造汽车和AI大模型，每次转型都不被理解，甚至被唱衰，但每次都能打个翻身仗。所以未来小米还将做出哪些成绩，值得我们拭目以待。