昨日（1月26日）债市表现平稳且略有走强，10年期国债收益率微降至 1.818% 附近，1年期AAA同业存单（NCD）利率持平于 1.637%。市场流动性在经历周初的大额回笼后，今日央行通过 4020亿元 逆回购操作实现了 780亿元 的净投放，资金面紧平衡状态得到显著缓解，为全市场提供了稳健的流动性基准。

　　宏观层面的宽流动性对银行理财产品形成了有力支撑，但分化也愈发明显。目前 AAA级企业债与同期限国债的利差 压缩至约 45bp（0.45%）的历史低位，这意味着仅靠票息（利息）赚取超额收益的空间已非常有限。

　　从昨日更新的净值（含周末三天）来看，理财产品出现了极端的两极分化：一部分产品靠长久期债券博到了惊人的资本利得，而另一部分配置保守的产品，单日产出已降至 0.39，明显低于货基基准。

　　一、

　　昨日网商产品表现极具冲击力。受利率下行红利影响，全平台平均单日万份收益录得近年来罕见的高位1.26。尤其是“90天及以上最低持有期”的产品，由于其底层久期策略更为激进，平均单日万收显著高于短期限品种。

　　部分“进取型”代表，其单日收益大幅跑赢货币基金基准，显示出管理人在利率债波段操作上的积极心态。而一些则表现得稳如磐石，更多地通过配置高评级同业存单来对冲波动，产出虽无惊人爆发，但胜在确定性极强。

　　具体，就看各位怎么选了。

　　微众银行昨日表现则显得“过于冷静”。折算后的单日平均万收仅在 0.39左右 ，不仅低于网商银行，甚至接近于全市场货币基金的收益水平。悦慧、诚享部分产品的底层资产看起来配置极其保守，可能重仓了超短期限资产或存单，在债市大涨时几乎没有享受到债券价格上涨的溢价（资本利得），呈现出明显的“钝化”现象。

　　*注意昨日万收和年化是按周一和周末3天的日均；

　　二、

　　网商银行·创利稳进乐享日开1号（90天）K

　　该产品昨日单日万收录得 10.56，是观察池内无可争议的“收割机”。结合其近1个月年化 6.74% 来看，该产品近期正处于净值拉升的斜率最陡处。大概率是来自其底层权益资产的配置。优点是牛市领涨能力无敌，缺点是波动也大。历史数据显示，这类产品在债市震荡时也曾出现单日较大回撤，适合风险承受力强、追求高溢价的投资者。

　　网商银行·鑫选90天持有1号E

　　昨日单日万收为 2.98，近期表现稳健且不失爆发力。近 7 日年化修复至 4.14%，明显优于其月度平均水平。该产品目前的收益结构看着均衡，有稳定的票息打底，又想通过波段交易拿到了资本利得。现在看还算属于“均衡型选手”，在目前的债市环境下，其回血速度和收益弹性可能会比纯防御型产品更好。

　　微众银行·周周鑫110号

　　昨日单日万收为 1.09。在微众普遍低迷的背景下，周周鑫110号身为新发产品，展现了一定的弹性。其底层资产中信用债占比较高，在近期 AAA 级信用债估值修复中获益显著。收益连贯性好，近 30 日达标天数极高。缺点是爆发力受限，即便债市大牛，它也很难持续产出翻倍的惊喜。

　　三、

　　今日（1月27日）央行大举开展了 4020亿元 逆回购操作，净投放 780亿元，继续为跨月资金面打下了“强心针”。目前市场交易逻辑已从“担忧收紧”转向“春节前流动性呵护”，隔夜 Shibor 下行至 1.37% 附近，预示着短端债券价格仍有支撑。

　　基于今日宽松的资金面及 10 年期国债收益率的窄幅波动，预计明日理财产品的单日收益将进入稳步修复的常态化区间，不再有极端脉冲。

　　银行理财的收益预判：稳中求进；

　　四、

　　科普一个进阶术语：信用利差。

　　什么是“信用利差”？为什么它决定了你的理财收成？

　　简单来说，它就是“普通企业发债的利息”减去“国家发债的利息”之间的差额。

　　银行理财的管理人通过买入利息更高的企业债（信用债）来为你多赚钱。

　　当大家都去抢购理财、理财经理不得不抢购债券时，这个差额（利差）就会被压得很扁。目前的信用利差已处于历史低位，这意味着目前你看到的很多高收益，其实是“债券价格涨出来的（资本利得）”，而不是“利息本身高（票息）”。

　　如果未来利差由于经济预期变动而走阔（扩大），信用债价格会下跌，那时就是理财净值接受考验的时刻了。