近期，一则股权折价转让公告让永辉超市再次站在舆论风口。公司宣布以8000万元的价格，向上海派慧科技出售参股子公司永辉云金科技28.095%的股权，这一价格较该部分股权1.71亿元的净资产账面价值，折价幅度高达53%，预计将产生近9100万元的投资损失。而就在这两天，永辉超市刚刚披露2025年年度业绩预亏公告，预计归母净利润亏损21.4亿元，较上年同期14.65亿元的亏损额进一步扩大，正式迎来“五连亏”的困境。

　　一边是为盘活资产的无奈“割肉”，一边是持续扩大的亏损黑洞，这家曾经的中国商超巨头，在学习“胖东来”模式转型的第二个年头，正经历着前所未有的转型阵痛。从规模扩张到质量增长的战略转身，从门店大调改到供应链重构，永辉超市的自救之路布满荆棘，而2026年作为其“2-3年走出生死线”规划的关键节点，这场突围战的成败，将决定这家老牌商超的未来命运。

　　“割肉”求生：转型下的资金纾困之路

　　为尽快盘活资产、聚焦主业，永辉超市选择了大幅折价出售资产。回溯交易历程，这场资产处置始于2025年12月31日，公司最初计划通过重庆联合产权交易所公开挂牌转让该部分股权，但市场反应冷淡，始终无人问津。为吸引潜在受让方，公司于2026 年1月12日调价至1.53亿元，然而调价后依旧未能打破僵局。1月19日再次下调至1.20亿元，可即便三次调整价格，仍未能征集到符合条件的意向受让方。最终，永辉超市终止了公开挂牌程序，转而通过协议转让方式向上海派慧科技有限公司出售该部分股权，转让总价仅为8000万元。对此，永辉超市表示，此次交易未进行专项资产评估，协议价格是基于前期公开挂牌的市场反馈及双方谈判结果确定，具备商业合理性。

　　此次“割肉”出售股权，被市场解读为公司在持续亏损压力下，为缓解资金压力、聚焦核心业务的无奈之举。此次巨亏背后，是永辉主动发起的战略转型——从“规模扩张”全面转向“质量增长”，而这场转型的核心抓手便是“胖改”。

　　供应链改革也带来了短期阵痛。为破解传统供应链痛点，永辉超市围绕“阳光供应链、裸价直采、核心聚焦、冷链升级、门店协同”五大方向推进改革，但短期内面临缺货及毛利率下滑的压力，对营业收入造成了一定影响。不过公司表示，随着供应链改革的深入，上述影响已逐步消除。

　　值得注意的是，这场亏损背后还有管理层变革的深层推动。2025年9月，原“胖改”调改小组负责人王守诚接任CEO；而在此前，名创优品创始人叶国富已通过入股成为永辉第一大股东并主导改革。新管理层带来了更坚决的转型意志与跨界经验，为支撑转型，永辉在2025年筹划了不超过31.14亿元的定增，其中24.05亿元拟投入门店升级改造，聚焦生鲜及3R产品占比提升、冷链设备完善等方向。

　　从阶段性成效到深层困局：

　　永辉“胖改”的喜与忧

　　永辉的“胖改”之路始于2024年5月，采取调改和关店并行的策略。在2025年10月的发布会上，CEO王守诚坦言，“永辉现在是胖东来十年前的水平”。按照他的规划，永辉要用2-3年时间走出生死线，3-5年赢回顾客信任，5-10年成为“提到永辉就很骄傲和幸福的超市”。

　　从阶段性成果来看，“胖改”并非毫无成效。王守诚透露，调改店客流平均增长80%，60%以上进入稳定期的调改门店盈利水平超越过去5年最高值。从进度上看，公司曾计划2025年6月底调改门店突破124家，2026年农历春节前达到300家，而2025年全年实际完成315家调改，其中下半年调改191家，明显高于上半年，超额完成阶段性目标。

　　但不容忽视的是，“胖改”之路布满荆棘，且面临着行业性的共性难题。连锁经营专家李维华指出，永辉连续亏损的核心问题出在产品上：商品性价比不足，品质不及山姆、胖东来、奥乐奇等同行，价格却偏高，“胖改”后的大幅降价也印证了此前价格虚高的问题。同时，传统商超品类繁杂的通病在永辉尤为明显，导致进货成本高、消费者选择困难。

　　更深层的挑战在于，胖东来的成功难以复制。近年来，从步步高、物美到大润发，众多传统商超不约而同地涌向胖东来，掀起行业性学习热潮，背后是传统商超在困境中的集体焦虑与对速效解决方案的渴望。但模仿形易，铸魂却难。多数商超的“胖改”往往停留在直观的“形似”，比如调整卖场布局、增加生鲜和烘焙区域比例、引入部分自有品牌商品，却难以触及核心内核。

　　首先是商品力的内核难以速成。胖东来强大口碑的基石，是其长期深耕区域供应链所构建的极具竞争力的商品体系，背后是与供应商的深度信任、严苛的品控标准和庞大的自有品牌开发能力。而全国性连锁商超短时间内强行切换供应链，往往会面临选品水土不服、品质不稳、价格优势不足等阵痛。其次是成本结构的刚性约束。胖东来的优质服务与高福利，根植于其在许昌、新乡等区域市场的极高运营效率和密集布局带来的供应链成本优势，全国性商超简单模仿其服务与人力标准，却无相应效率底座支撑，极易导致成本失控。

　　在业内人士看来，2026年仍是永辉超市“减亏年”，最快2027年有望进入利润贡献期，且翻盘取决于三件事：稳住毛利率、降低负债率、提升供应链“裸采+自有品牌”占比。若这些指标兑现，2027年有望实现盈亏平衡，否则高负债加高租金将把公司拖入“持续失血”通道。

　　需要注意的是，零售商超行业处于“集体转型期”。转型变革本身，就意味着新挑战和红利。不妨多给行业企业一些时间，中国市场无限广阔，对于企业来说，挑战在于能否创造出有效供给，满足、激发乃至引领需求。