导语

　　1月22日晚，上海燧原科技股份有限公司科创板IPO申请获受理。

　　作为“国产GPU四小龙”最后一家冲刺IPO的企业，燧原科技的上市进程备受瞩目。

　　01

　　赵立东：芯火可以燎原

　　赵立东算是国产AI芯片圈里的技术派大佬，既是深耕行业三十年的老兵，也是敢啃硬骨头的创业者。

　　他的履历几乎就是一部浓缩的芯片产业进阶史——毕业于清华大学电子工程系，再到美国犹他州立大学读电子与计算机硕士，一毕业就扎进硅谷，一待就是20年。

　　在硅谷的那些年，他先后在AMD、JuniperNetworks等知名企业摸爬滚打，从GPU研发到网络安全芯片设计，再到CPU/APU全产品线管理，把芯片研发、团队运营、市场拓展的全流程都摸透了。

　　尤其是在AMD任职的7年里，他不仅带着上千人的团队搞核心IP研发，还牵头成立了AMD中国研发中心，看着团队从180人壮大到2000人，亲手把中国研发力量做成了AMD全球业务的重要支柱。这段经历也让他摸清了行业痛点：中国有庞大的芯片市场和研发人才，却偏偏在高端产品定义上受制于人。

　　2014年，赵立东选择回国加入紫光集团，从半导体投资到企业管理，把国际视野和本土产业资源慢慢对接起来。直到2018年，他带着“做中国自己的高端AI芯片”的想法，和前AMD同事张亚林一起创办了燧原科技（取自“芯火可以燎原”之意）。

　　有意思的是，当时多数国产芯片企业都选技术门槛低的推理芯片切入，他却反其道而行之，一上来就瞄准最难的云端AI训练芯片——用他的话说，就是要做大芯片，拼硬科技。

　　创业近8年，赵立东始终盯着“技术闭环+商业闭环”这两个目标。一方面死磕自主研发，带领团队迭代出四代架构5款芯片，搭建起从硬件到软件的全栈生态，甚至实现了“本地设计+制造+封测”的全产业链自主可控；另一方面精准绑定腾讯这样的巨头，既拿到了持续的资金支持，又能在微信、腾讯会议等海量场景里打磨产品，让芯片从实验室真正落地到产业端。

　　这次燧原科技冲刺科创板，赵立东还兼任董秘，在冲刺阶段的创业公司里也算正常，与其花三个月找个“完美董秘”，不如创始人亲自上阵，先把门票拿到手再说。

　　从硅谷工程师到国产算力领军者，赵立东的每一步都踩在产业变革的节点上，而他要做的，正是用一颗自主研发的“中国芯”，点燃国产算力的燎原之火。

　　02

　　成也腾讯，忧也腾讯

　　燧原科技的IPO底气，很大一部分来自于背后的腾讯。

　　作为公司第一大股东，腾讯科技持有发行人19.9493%股份，而更关键的是，腾讯不仅是金主，更是燧原科技最核心的客户，这种“股东+客户”的深度绑定模式，让燧原科技在商业化初期就拥有了稳定的市场需求。

　　但与此同时，这种深度绑定，也埋下了客户依赖的隐忧。2022年，燧原科技对腾讯的销售占比仅为8.53%，而到了2025年前三季度，这一比例飙升至71.84%，形成了严重的“单一大客户依赖”，燧原科技也预计，未来一定时期内对腾讯销售占比较高的情形仍将持续。

　　这种“把鸡蛋放在一个篮子里”的商业模式，在IPO审核中显然是个敏感点。但对燧原科技而言，这既是主动选择的结果，也是市场环境倒逼下的生存策略。

　　03

　　燧原市值有望破千亿

　　谈IPO，终究绕不开估值。

　　据招股书披露，燧原科技最新一轮E轮融资的投后估值约为180亿元，而参考同行业上市公司的市值水平——寒武纪5705亿元、摩尔线程2955亿元、沐曦股份2391亿元，市场普遍认为，若燧原科技顺利登陆科创板，其市值有望向千亿级别迈进。

　　不过客观来看，燧原科技目前仍未实现盈利。2022年至2025年1-9月，公司归母净亏损分别为11.16亿元、16.65亿元、15.10亿元、8.88亿元，截至2025年9月末，合并口径未弥补亏损达41.65亿元。

　　对于科创企业而言，前期的研发投入与市场拓展必然带来持续亏损，这是行业的共性特征，而燧原科技的亏损收窄趋势，也让市场看到了其盈利的希望——2025年前三季度的亏损额较2024年同期明显下降，公司管理层也根据在手订单、产品交付进度等因素，预计最早2026年就能实现盈亏平衡。

　　此次IPO，燧原科技拟募资60亿元，全部投向第五代、第六代云端AI芯片系列产品的研发和产业化，以及先进人工智能软硬件协同创新项目。

　　从募资方向就能看出，燧原科技的目光始终聚焦于技术迭代与产品升级。按照公司的规划，2026年将发布四代AI推理卡、ESL32/64超节点集群，2027年推出第五代云端AI芯片、训推一体卡，2029年发布第六代云端AI芯片，持续的产品迭代，将让其在与英伟达的竞争中，不断缩小差距，甚至在部分领域实现超越。

　　写在最后

　　如果说前几年，AI芯片公司的关键词是“谁能活下来”；

　　那么现在，问题正在变成“谁能走得更远”。