截至2026年1月16日，国内公募基金合计管理规模已突破37.54万亿元，其中非货币基金管理规模为22.53万亿元。

　　在这一庞大体系中，FOF无疑是最不显眼、占比最小的产品类型之一。约2531亿元的公募FOF规模，仅占非货公募总规模的1.12%，长期处于行业版图的边缘地带。

　　但如果从增长角度重新审视，这只“蚂蚱”在2025年却表现得可圈可点。毕竟2025年初，公募FOF的总规模仅为1332亿元。

　　换言之，2025年全年，公募FOF规模新增约1200亿元，年内涨幅超过90%。哪怕绝对体量依旧不大，但对于FOF业务条线的投研人员而言，这样的增速，足以让他们在年底松一口气。

　　2025年12月初，安贫编辑部与一位FOF基金经理进行过深入交流，在他看来，四个字就足以总结2025年公募FOF从业人员的精神状态——起死回生：

　　“2024年年底，随着一批发起式养老目标FOF自动清盘（注：成立满3年，但管理规模小于2亿元的发起式基金，3年期满后自动清盘），公募FOF业务线上的大家是非常焦虑的。因为业务规模非常边缘，几乎不给公司贡献利润，说不定哪天团队就被一起裁掉了。但2025年2月，大家的精气神瞬间就起来了，因为招商银行‘TREE长盈计划’定制的富国盈和臻选，两周募满了60亿元。”

　　顺着TREE长盈计划的线索，安贫编辑部梳理后发现，2025年内诞生的爆款FOF，大多受益于招商银行等多家银行机构的销售助推。比如25Q1规模大增30亿元的中欧盈选稳健，2025年6月募集65亿元的东方红盈丰稳健等，均被招商银行TREE长盈计划确定为阶段性营销重点。

　　站在2026年的业务新起点，公募FOF业务是否真正找到了自身生态位？亦或者只是沦为少数渠道的产品定制工厂？这可能是从业人员“活下来”后，需要面对的更深层次问题。

　　一、TREE长盈计划：变GMV为AUM

　　某类金融产品的规模大增，最直接原因一定是渠道销售爆量；而渠道销售爆量，同样意味着基层营销人员大概率得到了足够激励。

　　2025年4月，经济观察报撰写了一篇名为《谁在掌控你的基金选择》的报道。报道中提到，上海某银行系公募于2025年初发行过一只债券型基金，该基金的托管行与主代销行均不在招行，招行仅为辅助销售渠道。但也正因为招行总部的不重视，所以该基金在招行销售时的认购费率不打折。

　　不打折的认购费，意味着销售的中收激励奖金池能够累积的更厚。最终，招行长三角地区某分行发现此次“中收套利”机会后，以较大比例激励理财经理，并导致该基金在主代销渠道尚未启动销售时，已经在上述招行分行卖出了25亿元——该基金的募集上限也仅为50亿元……

　　总部希望落实文件精神，改变以往的公募基金动量销售业务模式，但基层并不在乎栽树乘凉、长远规划。奖金变少了，自然需要找到更灵活的方法套取中收激励。

　　“漕粮入海虽然提质增效，但百万漕工衣食所系，只能恳请延续漕运祖制。”同时面对总部的AUM转型需求，与基层对GMV驱动的中收刚性依赖，招商银行建构在TREE资产配置服务体系下的“长盈计划”，某种程度上被视为一种破局尝试。

　　数据来自：招商银行APP，TREE长盈计划页面；统计截至：2026.1.22

　　2024年7月，招行行长王良宣布，后续将进一步落实财富普惠要求，全面实现招行渠道的公募基金申购费率1折化。然而截至2026年1月22日，作为招行财富业务重点之一的TREE长盈计划，其代销的公募FOF产品，依然维持认购费7折、申购费5折的优惠力度，显著高于互联网第三方基金销售平台的平均水平。

　　相对较高的销售费率，客观上稳定了基层理财经理的中收预期，进而显著降低了招商银行自上而下推动TREE长盈计划的执行阻力。而作为特殊的银行代销渠道，招商银行除赚取销售行为产生的认购/申购费、管理费尾佣外，同样能够利用自身的托管行地位赚取托管费，并要求公募机构给与一定“渠道优惠”——比如基金销售的事实独占资格。

　　安贫编辑部统计后发现，截至2026年1月22日，TREE长盈计划页面公开展示的8只FOF共存在19类份额，其中5只产品的9类份额同时上线了其它互联网渠道。然而除兴全盈鑫多元配置的A/C份额外，其余4只产品的7类份额均自2025年下半年开始长期暂停申购，投资者事实上无法自由申购。

　　数据来自：TREE长盈计划涉及的部分FOF基金定期报告；统计截至：2025.12.31

　　包括销售事实独占行为在内，各家公募与招商银行的配合度，显著影响了TREE长盈计划对相关FOF产品的营销支持力度。安贫编辑部统计后发现，以“托管+独占”、“托管+非独占”、“非托管+独占”维度，分类TREE长盈计划公开展示的8只FOF，则其中招行托管+招行独占的产品，整体获得了最大力度的营销支持，其持营要求成为基层理财经理的每季度考核重点之一；而仅配合招行完成渠道销售事实独占，但托管在其它银行（无法赚取托管费）的产品，则呈现出典型的脉冲式营销特征——每隔一个季度，进行一次重点营销，产品规模周期波动明显。

　　所谓上有政策、下有对策，招行基层理财经理针对上述不同产品的不同考核要求，逐步演化出了不同的应对策略：每季度持营的重点产品，中收激励高，想办法推动客户长期配置，完成长期AUM考核要求；而隔季度持营的次重点产品，中收激励相对偏低，则引导客户波段交易，帮助自身套取GMV营销逻辑衍生出的短期中收激励。

　　基层理财经理的“小动作”，不可能完全绕开总行监督，但考虑到连续两年的金融业降费要求，确实客观上降低了理财经理收入，所以只要不违背AUM考核大方向，理财经理适度的自行“创收”行为，或许可以被视为维持队伍稳定与业务活力的弹性空间。

　　与此同时，TREE长盈计划涉及的FOF产品均为持有期产品，只要招行总部能够与公募机构就申购开放节奏达成默契（2025年下半年已经事实完成），那么理财经理对客户交易行为的短期引导，理论上能够被控制在预设范围内，并不影响业务整体稳定性。

　　当然，银行渠道的销售行为，虽然短期来自于对中收激励的追逐，但长期仍受制于产品本身的业绩表现。所以TREE长盈计划在尽可能增加基层理财经理营销激励的同时，也在严格把控多资产FOF的选品标准。

　　二、为什么是多资产FOF？