又一个超级IPO来了！

　　2026年1月22日，上交所官网显示，上海燧原科技股份有限公司（简称：燧原科技）科创板IPO申请获受理，保荐机构为中信证券股份有限公司，审计机构为毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)，律师事务所为北京市中伦律师事务所。

　　此次IPO，燧原科技拟募资60亿。

　　2024年8月，燧原科技聘任中金公司为其辅导机构，首次提交辅导备案。2025年11月1日，证监会官网显示，辅导券商由前次的中金公司变更为中信证券。对于该次调整，燧原科技称“主要基于资本市场环境变化及公司战略发展需要，公司将持续推进科创板上市进程”。

　　燧原科技与摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技合称为“国产GPU四小龙”。

　　主营业务情况

　　公司是我国云端AI芯片领域的领军企业之一，致力于成为“通用人工智能基础设施领军企业”。公司坚持原始创新、自主研发的技术路线，构筑长期可持续发展的核心竞争力和护城河。成立近8年来，公司自研迭代了四代架构5款云端AI芯片，构建了覆盖AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群和AI计算及编程软件平台的完整产品体系。

　　核心技术领域，公司经过多年积累，形成了芯片及硬件、软件及编程平台和算力集群方案三大类，全方位、立体化的核心技术体系。底层硬件方面，公司基于自主指令集，对标英伟达的TensorCore加速计算单元和NVlink卡间互联技术，原创自主架构的GCU-CARE加速计算单元和GCU–LARE片间高速互连技术，相应架构不仅具有编程灵活性，而且深度支持AI大模型高并行度加速计算。软件平台层面，公司未跟随英伟达主导的CUDA生态，自研了包括驱动程序、编译语言与编译器、算子库、工具链的全栈AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”，以链接公司硬件与人工智能应用程序，大大降低了主流AI模型的编程开发难度和迁移成本，能够让公司硬件产品在应用场景中更好地释放性能。算力集群方面，公司报告期内千卡、万卡智算中心项目已经实现收入，目前公司已经联合客户研发超节点方案，联合打造具有商业化价值的万卡高速互联集群。

　　生态建设上，受益于与互联网大厂多年在软硬件定制化方面的深耕合作，公司多代产品已在广泛的互联网AI场景中大规模商用，持续为基于从传统AI模型到AI大模型的国民级互联网应用提供AI算力支撑。公司的产品持续迭代开发能力以及产品竞争力已经得到市场的检验和认可，正逐步实现从“技术产品闭环”到“商业价值闭环”的关键跨越。此外，公司也正充分发挥自身优势，与下游更广泛的合作伙伴共建生态。除参与国家“东数西算”枢纽节点的智算中心项目外，公司正积极深化与国内网络运营商的合作，并开拓多条垂类行业的业务机会，为AI赋能千行百业提供普惠的算力支持。此外，为实现可持续发展，燧原科技高度重视与EDA/IP、晶圆制造、封装测试、系统元器件等全产业链条伙伴的长期战略合作，保障稳定的产品开发与供给交付。

　　截至2025年9月末，公司已获得境内发明专利262项，已承担10余项国家及地方科技攻关项目，参与了41项AI芯片与智算系统的关键国家及行业标准的制定，获得世界人工智能大会“SAIL之星”、中国算力大会“年度突破成果”、三次“中国芯”最高奖“年度重大创新突破产品”“吴文俊人工智能科学技术专项一等奖”、全球“未来产业之星”大赛未来产业超能奖等重要奖项。

　　公司围绕自研云端AI芯片构建了覆盖AI加速卡及模组、智算系统及集群的全栈算力产品体系，并基于具有自主知识产权的AI计算及编程软件平台驭算TopsRider实现软硬协同优化，为云端训练、云端推理及通用人工智能应用提供高性能国产算力底座。

　　公司股权结构

　　截至本招股说明书签署日，发行人股权结构图如下：

　　主要财务数据和财务指标

　　发行人选择的具体上市标准

　　公司选择适用《上市规则》2.1.2 规定的上市标准中的“（四）预计市值不低于人民币 30 亿元，且最近一年营业收入不低于人民币 3 亿元”。

　　募集资金用途

　　全球独角兽，估值205亿

　　股权融资方面，燧原科技的主要投资方包括国家集成电路产业投资基金（国家大基金）、腾讯、武岳峰资本、上海国方、上海国投等知名机构和国资。其中腾讯自早期开始多轮投资，目前是公司的第一大机构股东，持股约20.49%。此外，曾有报道称燧原科技是国家大基金在AI算力芯片赛道唯一投资的企业。根据不同统计口径，公司累计融资金额约在数十亿至近百亿人民币规模。

　　2023年9月，燧原科技宣布完成D轮融资20亿元人民币，由上海国际集团旗下子公司及产业基金国际资管、国鑫创投、国方创新、上海金融科技基金、国和投资联合领投，腾讯、美图公司、武岳峰科创、允泰资本、弘卓资本、红点中国、广发乾和、瑞安达泰、浦东投控等多家新老股东跟投。

　　2025年1月，燧原科技入选2024胡润中国人工智能企业50强名单。2025年6月，《2025全球独角兽榜》发布，燧原科技以205亿企业估值位列榜单第395位。而此前的2023年和2024年，公司估值分别为110亿和160亿，燧原科技的估值在两年内近乎翻番。

　　与发行人相关的风险

　　（一）国产 AI 算力行业尚处于发展初期，且云端 AI 芯片具有研发投入大、客户验证和适配周期长的特点，公司收入尚未充分释放。报告期内公司扣除非经常性损益后尚未实现盈利，最近一期期末存在未弥补亏损

　　（二）公司产品研发迭代的风险

　　（三）公司客户集中度高及关联交易占比较高的风险

　　（四）实际控制人对公司控制比例不足 30%的风险

　　（五）募投项目相关风险

　　（六）存货规模较大及存货跌价风险

　　报告期内，因公司业务扩张以及战略性备货，存货规模逐年上升。报告期存货账面余额分别为 31,070.28 万元、26,142.90 万元、97,939.23 万元和 114,815.77 万元。考虑到云端 AI 芯片技术迭代快，公司根据报告期各期销售预期对存货谨慎计提跌价损失。报告期内，公司存货跌价损失金额分别为 3,317.01 万元、12,775.16 万元、3,027.83 万元和 1,055.04 万元。若外部市场环境发生重大不利变化、行业竞争加剧、公司产品迭代速度落后于同业或产品供过于求而导致单价下跌，公司存货的可变现净值可能显著降低，公司可能面临存货跌价损失增加从而影响经营业绩。另一方面，若未来公司不能有效拓宽销售渠道、优化库存管理，导致出现大规模存货积压情形，可能对公司营运资金周转造成不利影响。

　　（七）应收账款坏账风险

　　报告期内，随着公司业务扩张，应收账款规模随之逐年增长，各期末应收账款账面余额分别为 8,265.81 万元、24,743.24 万元、51,796.58 万元和 42,371.45 万元，公司按照客户不同信用风险特征对应收账款计提坏账准备，各期末应收账款坏账准备计提比例分别为 1.01%、6.45%、8.73%和 9.18%。截至本招股说明书签署日，报告期末的部分应收账款尚未完成回款，如对应客户财务状况恶化或付款进度不及预期，相关应收账款可能面临无法全部收回的风险。

　　（八）预付款项规模较大的风险

　　公司主要供应商选择范围有限，集中度高，采购时通常需要支付较高比例的预付款。随着公司业务扩张及战略备货，预付账款余额持续增加，报告期各期末公司预付款项金额分别为 11,120.84 万元、20,353.39 万元、12,756.99 万元和 21,020.77 万元。若上游供应商因经营恶化或不可抗力导致无法履约交货，公司可能面临预付款项无法收回风险。此外，随着公司未来业务持续扩大，若关键供应商要求较大比例预付或延长供货周期，可能对公司营运资金周转造成不利影响。

　　（九）经营业绩季节性风险

　　报告期内，公司主营业务收入因客户采购规划及市场需求等因素而存在一定季节性。2022 年至 2024 年，公司第四季度主营业务收入占全年主营业务收入的比例分别为 85.26%、77.18%、89.05%。公司提醒投资者不宜以季度数据简单推算公司全年经营业绩。

　　（十）经营活动现金流持续为负的风险

　　报告期各期，由于关键物料备货导致存货和预付账款规模较大，公司经营活动产生的现金流量净额持续为负，各期分别为-98,725.25 万元、-120,900.41 万元、-179,773.78 万元和-76,961.81 万元。公司所处行业具有关键环节采购预付比例较高、从原材料采购到货至最终产品交付环节多、交付周期长等特点。随着公司业务规模持续扩张，存在未来一段时间内公司经营活动现金流持续为负的可能性。若公司无法通过股权或债务融资等方式合理筹措流动资金，有效改善现金流，则在营运资金周转方面将会面临一定风险。

　　（十一）规模增长带来的管理风险

　　报告期内，随着公司的业务体量和资产规模不断扩张，在研发、采购、销售等环节的资源配置和内控管理的复杂程度也在不断提升，对公司组织架构和管理层的挑战和能力要求不断加强。若公司的组织模式和经营管理制度未能随着公司业务规模的扩大及时调整与完善，未能建立起高效的运营模式，公司将面临规模扩张导致的管理和内控风险，从而给公司的稳定发展带来不利影响。

　　（十二）商标纠纷风险

　　发行人的注册商标是发行人品牌形象的重要组成部分，发行人的注册商标依法注册、合法使用，发行人对该等注册商标享有法定权利。报告期内，发行人存在所拥有的少数商标被第三方向国家知识产权局申请宣告无效以及提出因无正当理由三年未使用撤销商标申请的情形。截至本招股说明书签署日，前述撤销商标申请已全部或部分被国家知识产权局驳回，且存在争议的商标未用于发行人主营业务，该等商标争议对公司主营业务造成的不利影响有限。若公司与第三方公司存在争议的商标最终被宣告无效，将影响发行人对该等商标的使用。

　　（十三）舆情相关风险

　　随着业务发展及产品影响力的提升，公司持续受到媒体关注和报道。虽然公司已持续关注各类媒体报道并进行舆情管理工作，但未来若出现有关公司的重大负面不实报道而公司未及时核实说明，将对公司的经营发展产生不利影响。

　　（十四）离职员工股权激励纠纷的风险

　　截至本招股说明书签署日，公司与 2 名离职员工对已授予激励股权离职后的处置存在争议。所涉及激励份额对应公司股数约占目前公司总股本的0.0474%。相关争议主要系公司根据股东会审议通过的股权激励管理办法，按照明确约定的价格回购离职员工所持股权激励份额，但前述离职员工以不认可回购价格等为由不配合签署相关文件或不配合办理工商变更。公司正与相关员工协商，若协商未果，公司将适时提起诉讼、仲裁解决前述争议，因此存在发生潜在诉讼、仲裁或纠纷等风险。

　　（十五）租赁相关的风险

　　截至本招股说明书签署日，发行人部分租赁房屋存在未取得权属证明情形，该部分办公场所未用于公司核心业务，租赁面积较小，可替代性强，可随时搬迁至有产权证书的地址办公，如公司需要搬迁，将可能对公司的生产经营稳定性造成影响并带来额外的搬迁支出。