今日，国亮新材（股票名称：N国亮；代码920076）在北交所上市，开盘价33.11元，涨幅高达207.71%。截至收盘，公司股价涨幅达160.78%，报收28.06元/股。

　　国亮新材是一家从事高温工业用耐火材料整体解决方案的高新技术企业，为客户提供耐火材料整体承包服务及耐火材料产品。公司是耐火材料行业少数“环保A类企业”之一。

　　虽然公司已成功登陆资本市场，并在首日股价创出不凡表现，但从经营角度来看，公司依然存在部分问题需要投资者注意。

　　经营管理存不规范之处

　　据国亮新材上市招股书等公开资料，公司在经营中存在财务结算程序不完善的问题。

　　据多家耐火材料企业披露报告，2022年，下游钢铁、建材等行业对耐火材料的需求减弱，耐火材料行业面临市场需求减弱、原燃料成本高企、销售价格下降等多重挑战。

　　据中国耐火材料行业协会同口径数据统计，2022年全国耐火材料制品产量2301万吨，同比降低4.23%；2023年产量继续微跌。

　　在此背景下，国亮新材营业收入分别增长9.86%、5%，净利润增幅更是高达151.23%、107.59%。远高于同期五家可比企业均值，可比企业归母净利润或其中一年下滑，或小幅增长。对此，国亮新材解释称“深挖现有客户需求、拓展新客户”。

　　但是，北交所核查发现，国亮新材部分营收对应的结算单存在凭证不完善情况。

　　资料显示，公司与客户的结算模式为“金额=单价×数量”，其中“数量”以客户出钢水量（炼钢过程中产生的钢水重量）为核心依据。但2022年至2023年，部分未列明出钢水量，涉及金额累计8.6亿元；部分缺少客户签字或盖章，涉及金额1.6亿元；少数结算单未留存出钢水量书面记录，涉及金额达2.65亿元，上述情形涉及营收占比近三成。

　　2022年，东海特钢（含关联公司福建大东海实业集团）成为国亮新材第一大客户的，2022年、2023年分别贡献营收1.32亿元、1.95亿元，同期部分结算单未列明出钢水量，涉及金额分别达1.25亿元、1.89亿元。

　　无独有偶，九江线材及其子公司广西翅冀，2022年至2023年贡献整体承包收入合计1.15亿元，对应的结算单也未列明出钢水量。

　　此外，国亮新材与唐山市丰南区经安钢铁、无锡新三洲特钢的出钢水量确认，仅通过现场沟通，未留存书面文件。

　　对此国亮新材解释称：主要客户为中大型钢铁企业，出于内部管理与信息保密需求未提供出钢水量；部分客户认为产量已提前核对，结算单仅用于付款无需列明数据；无签字盖章则因客户处于强势地位、内部用印流程繁琐，属于“程序层面的完善空间”。

　　警惕产能过剩风险

　　2022-2025上半年，国亮新材滑动水口车间产能分别为13068吨、13068吨、13068吨、6272.00吨，对应产能利用率分别为108.64%、100.33%、97.41%、88%，逐年下降。

　　而此次上市，国亮新材却依然募资3648.76万元用于滑板水口产线技术改造项目。

　　表：国亮新材募投项目明细

　　来源：公司招股书

　　国亮新材称，本项目旨在通过引进先进的自动化生产设备、优化厂房布局，并配套立体仓储系统，对公司现有的滑动水口车间进行改造升级，有效提升公司滑动水口类产品的产能和生产效率。本项目实施后，将扩大公司滑动水口类产品的生产规模。

　　重要的是，国亮新材坦言，目前我国耐火材料行业集中度低、行业内中小耐火材料企业产能相对过剩。2024年，受下游钢铁行业市场低迷的影响，耐火材料市场需求偏弱，公司营收、净利润双双下滑。

　　员工学历普遍偏低

　　最新招股书显示，国亮新材存在员工学历结构普遍偏低问题。虽然公司引进了多名硕博担任高管，但整体来看，截至2025上半年末，公司专科及以下学历员工占比高达91.53%，本科及以上学历员工仅占8.47%。

　　值得注意的是，报告期内，公司被认定为高新技术企业，享受15%的企业所得税优惠税率。根据2016年初由科技部、财政部、国家税务总局修订印发《高新技术企业认定管理办法》显示，高新技术企业认定需满足的条件之一，是企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员需占企业当年员工总数的10%以上。

　　然而，2023-2025上半年，公司研发人员占总员工人数分别为9.75%、8.43%、8.08%，均不到10%，且持续下滑。

　　期间国亮新材已成为高新技术企业，可见公司将部分非研发人员的员工作为了“从事研发和相关技术创新活动的科技人员”，这些人员从事的工作与研发相关性几何？身处技术密集型行业，公司高学历人员储备较少是否会对后期研发竞争力有影响？这些问题都需要国亮新材来解答。