近期，隆基绿能、通威股份、爱旭股份等9家光伏龙头企业发布2025年度业绩预亏公告，行业亏损规模最高达百亿元。

　　自2023年四季度起，多家企业已连续九个季度亏损，行业尚未走出调整周期。亏损原因主要为以下因素：

　　成本压力：2025年四季度多晶硅、银浆等原材料价格大幅上涨，但组件价格传导不足，企业被迫以亏损维持运营。国际白银价格在两年内涨幅超过140%，2025年底一度冲到历史新高，导致银浆成本在组件成本中的占比飙升至15%，已超过硅料14%成为第一大成本来源。与此同时，多晶硅价格也在下半年出现反弹。然而，下游组件环节因激烈的市场竞争，无法将成本上涨有效传导至终端售价，形成了“剪刀差”。

　　产能过剩：硅料、组件规划产能远超全球需求，价格战持续压缩盈利空间，部分企业开工率不足50%。

　　政策影响：2026年4月起取消光伏产品出口退税，企业成本压力进一步增加，倒逼行业加速出清落后产能。自2025年年中以来，“反内卷”被提升至国家战略行动高度。国家多部委联合召开会议，依法依规治理低价无序竞争，引导落后产能有序退出。行业也尝试通过自律来稳定价格。然而，以“限产保价”为核心的协同行为，在2026年初被市场监管总局以涉嫌垄断为由明确叫停。“反内卷”宗旨应与“建设全国统一大市场”战略适配，强调通过创新、公平竞争和市场效率来推动高质量发展。

　　历史发文

　　本号曾在2025年6月，根据2024年报判断，光伏整体行业风险预警，并将持续下滑。

　　历史发文链接：

　　人民日报点名光伏组件内卷。这家龙头巨额政府补助，净利润16.4倍，一半经营现金流，业绩变脸背后……

　　光伏行业正经历一场“头部亏损潮”。这场全产业链的集体巨亏，不仅是对过去几年非理性扩张的清算，更是一场决定未来行业格局的淘汰赛。在这场深度调整中，谁将出局，谁又能穿越周期？

　　从2025年三季报在素镜模型表现看，大全能源、钧达股份、爱旭股份、晶科能源、TCL中环都已经具备了爆雷潜质：1、造假信号（包括资金转移占用、利益输送等）预警已持续多年；2、经营恶化，已持续跌破违约预警线两年及以上。3、负债极高，资金链严重紧绷。

　　通威股份虽然近期预警加重，但历史问题尚可；晶澳科技近5年造假信号降低；两家不会成为最早爆雷那批。

　　天合光能、隆基绿能虽然业绩也跌破违约预警线，但造假信号未触发整体预警，财报反映较真实风险情况。资金链虽有压力，但相对其它家程度明显较轻，短时间内严重失血风险不高。

　　历年财报造假信号及经营画像

“光伏第一股”面临退市

　　亿晶光电发布业绩预告，预计2025年净亏损4.5亿-6亿元，预计2025年度期末净资产-0.68亿元至-1.3亿元。公司公告称，若2025年经审计的期末净资产为负值，可能被实施退市风险警示(股票简称前冠以“*ST”标识)，并于2025年年度报告披露日起将开始停牌。该公司因此成为2026年来第一家宣布可能被ST的光伏公司。

　　历年财报造假信号及经营画像