（来源：老张投研）

　　4万亿，涌入电网建设！

　　1月15日，国家电网发布重磅消息：未来五年计划投入4万亿元用于电网建设，比上一个五年时期增加了40%，创下历史新高。

　　这笔资金精准投向新型电力系统、特高压建设、配网升级等核心领域，将撬动发电设备全产业链升级。

　　在这一背景下，作为我国发电设备制造巨头，东方电气迎来了黄金时代。

　　2025年前三季度，东方电气新增生效订单885.83亿元，其中，清洁高效能源装备、可再生能源装备新增订单合计占比接近70%。

　　那么，东方电气是如何在这场能源革命与产业升级的浪潮中，接到大单的呢？

　　这背后，离不开其横跨半个多世纪的技术沉淀与前瞻布局。

　　东方电气成立于1958年，前身是德阳水力发电设备厂，1995年上市后，成为东方电气集团的核心上市平台。

　　60余年来，东方电气的发展始终围绕我国电力系统建设和能源结构转型。

　　时至今日，东方电气已经形成了风、光、水、气、火、核电“六电并举”的产品线，提供了我国三分之一的电源设备。

　　从业务结构来看，东方电气的业务可分为清洁高效能源装备、可再生能源装备、新兴成长产业、现代制造服务业、工程与供应链业务。

　　虽然布局广泛，但东方电气在多个领域都力求做到极致。

　　在气电领域，重型燃气轮机是迄今为止效率最高的热-功转换类发电设备，是发电和驱动领域的核心设备，可在高温、高应力、高腐蚀环境下长时间运行，广泛应用于地面发电和电网调峰。

　　东方电气自2009年起率先在国内开展具有完全自主知识产权的重型F级50MW燃气轮机（G50）研制，实现了高温部件100%自主制造。

　　2023年，东方电气的气电市占率已位居国内第一。

　　“双碳”背景下，新能源装机规模的快速扩张对电网消纳能力提出了更高要求，而东方电气在新能源领域的深度布局，正与这一趋势高度契合。

　　在风电领域，公司拥有双馈、直驱、半直驱三种主流技术路线，产品覆盖了1.5MW-10MW系列陆上和5MW-26MW系列海上风力发电机组。

　　2024年，公司拥有完全自主知识产权的全球最大的26兆瓦级海上风力发电机组下线，该机组是全球单机容量最大、叶轮直径最大的半直驱海上风电机组。

　　不仅如此，东方电气还杀入了可控核聚变。

　　AI大模型的发展催生出对电力的持续增长需求。行业预测，到2027年全球数据中心仅AI服务器耗电量就将达500太瓦时/年，是2023年的2.6倍。

　　风、光等可再生能源也因间歇性与地域限制难以稳定支撑这一需求，因此可控核聚变被视为从根本上解决能源问题的终极方案。

　　东方电气拥有批量研制175万千瓦等级核电机组能力，是全球规模最大的核能装备制造基地之一。

　　公司深度参与了国际热核聚变实验堆（ITER）计划，承担了包层屏蔽模块、磁体支撑等关键任务。

　　磁体作为托卡马克核聚变装置的核心组件，其成本占比显著，尤其在高温超导项目中，磁体系统成本占比可达46%。

　　2024年11月，东方电气集团成功发运了全球首批ITER包层屏蔽模块共48件，标志着我国在聚变堆关键技术领域取得重大突破。

　　同时，公司已成功研制中国“环流三号”主机线圈，进一步巩固了其在核聚变领域的领跑地位。

　　目前，公司水电、风电、火电、核电等部件国产化率全部100%。

　　这种多点开花的布局可避免单业务下行冲击，稳定业绩。

　　2020-2024年，东方电气的营收稳定增长，从372.83亿元增长至696.95亿元；净利润从18.62亿元增长至29.22亿元。

　　其中，2024年公司计提减值损失共计12.94亿元，导致净利润下滑17.7%。

　　2025年前三季度，公司业绩迎来明显修复，实现营收555.22亿元，同比增长16.41%；净利润29.66亿元，同比增长13.02%。

　　在业绩稳定增长的同时，公司的经营活动现金流却出现了负值。

　　2025年前三季度，东方电气的经营现金流净额为-37.04亿元，而2024年同期这一数字还是正向的100.59亿元。

　　这又是怎么一回事？

　　答案藏在存货里。

　　2025年三季度末，东方电气的存货达到了338.41亿元，较年初增加了121.56亿元。

　　不仅如此，在整个电力设备行业，2025年前三季度，东方电气的存货规模也是比较靠前的，仅次于宁德时代、正泰电器与上海电气。

　　拆分存货结构来看，2025年上半年末，公司存货中在产品为229.95亿元，占比为84.27%。

　　如此高比例的在产品，反映了公司订单量充足，生产任务饱满，正在积极推进产品交付。

　　为了应对下游的建设需求，公司必须提前采购原材料并组织生产。正是这种大规模的备货和生产投入，暂时占用了现金流，导致了经营性现金流的短期转负。

　　那么，我们需要担心公司的资金链吗？

　　截至2025年三季度末，公司账上拥有货币资金与交易性金融资产高达298.85亿元。相比之下，同期的短期借款与长期借款合计仅为55.26亿元。

　　公司拥有近300亿的现金储备，完全覆盖了有息负债，呈现出一定的抗风险能力。

　　总的来看，4万亿的电网投资为其打开了广阔的市场空间，G50燃机、26MW风机、ITER核聚变模块等硬核技术为其构筑了竞争壁垒，而880亿的订单则为其业绩增长提供一定支撑。

　　东方电气，正迎来泼天富贵。